刚刚走完的4月，原油商场阅历了从振动到强势的进程，布伦特原油一向在61—68美元/桶振动，但跟着振动时刻的连续，商场调整也进入结尾。布伦特原油两次冲击68美元/桶，第一次未能成功，调整到65美元/桶之后再次主张冲击，此次价格在阿联酋行将削减原油产值的音讯影响下大幅上行。挨近4月末，又挨近“五一”小长假，原油价格再次向区间上边缘主张应战，而4月终究一个买卖日的大跌又为商场增添了变数，5月油价还能坚持强势吗？
这段时刻原油商场的影响要素多空交错，导致逻辑比较紊乱。印度疫情的发酵关于原油需求预期构成了必定的冲击，价格也在冲击之下优柔寡断，多头迟迟不敢主张向上的冲击。印度的疫情发酵之快是商场从未想过的，只是一个月的时刻就翻了5倍之多抵达38万人，改写全球疫情确诊的单日新高。一起印度的问题还在于疫苗的缺少以及医疗设备的缺少，印度氧气需求现已超越其可供应量，疫苗也在必定程度上呈现缺少，再叠加疫情防控办法的不得力，印度呈现了高爆发、高逝世的可怕现象。
别的，伊核协议也有或许会成为扰动商场的要素，在美国火急想处理伊朗问题的一起，美国也在一些要害性的问题上有所退让，但美伊之间的不合并不会一朝一夕化解，以色列也不期望伊核协议能够快速处理，然后给伊朗一个开展的杰出机遇，因而短期之内伊朗问题并不会成为大幅镇压油价的导火线。但只需伊核问题存在一天，空头手中就会握有一个兵器，并时不时出来提示多头商场中仍有这一潜在要挟。未来，咱们需求时刻紧盯美伊之间的相关意向，一旦美伊协议抵达，那么原油商场又将会呈现一个不小的扰动。
短期来看，原油商场抵达了要害性挑选的时刻点，假使油价能够站稳68美元/桶，那么油价将再次向71美元/桶的前高进发；假使商场依旧担忧印度疫情的发酵状况，在68美元/桶邻近开端时刻短筑顶，那么油价将继续在62—68美元/桶区间振动。
国际投行继续看涨油价
最近高盛和摩根的商场陈述关于三季度的油价极端达观，中心的观念也都近乎共同，看涨的首要逻辑在于三季度在疫苗的遍及和推行下，商场需求将会呈现快速康复，而与此一起，供应端的添加却是缓慢的，需求的添加在必定程度上将会导致全球供应变得愈加严峻，全球原油库存也将在二季度之后迎来一波快速的去库，包含原油、铜在内的大宗产品都将迎来这一进程，全球将再一次进入大宗产品牛市行情。高盛估计，布伦特价格在三季度会抵达80美元/桶，WTI价格会抵达77美元/桶，铜价格在下一年一季度超越11000美元/吨。摩根的价格猜测虽然不如高盛这么急进，但在未来一年的时刻内也都坚持稳步上涨的趋势。
高盛标明，大宗产品价格近期盘整的中心是因为欧洲商场从头封闭，可是跟着欧洲疫苗接种的推行，跟着经济活动水平的上升，交通运输、制造业和建筑业也呈现了季节性的上升趋势。与此一起，在需求快速康复的一起，大宗产品供应在短期内简直没有弹性，这也就意味着供应端的增量短期之内很难匹配上需求的增量，供应缺少将会成为不争的实际。高盛估计，石油需求将呈现520万桶/天的有史以来最大的添加，虽然印度的疫情在短期内难以操控，但这依旧难以阻挠商场快速康复的气势，以欧美和我国为主的需求增量将会继续效果于商场。
摩根也标明，跟着经济在第二季度和第三季度从头敞开，国际将从购买金属密集型产品转向购买石油密集型服务，比方开车外出就餐、访问朋友和旅行。美国本年的添加速度将超越许多其他国家，并将成为全球经济继续复苏的首要推动力之一。欧洲会在5月至6月参加美国的队伍，走上复苏之路。整体而言，需求上升意味着即便欧佩克+将200万桶/日的产值带回商场，库存仍将继续削减。美国第二季度需求的提振，应该使经合安排的库存在4月份抵达五年的平均水平，比之前的预期提早1个月。二叠纪盆地是美国最高产的页岩油产区，其原油产值现已在上升，到2021年10月或许抵达疫情前的产值水平。此外，虽然遭到美国的严峻制裁和新冠疫情的影响，伊朗的石油出产和出口增速仍高于预期。这种供需趋势标明，布伦特原油价格将在5月份打破每桶70美元/桶，但本年仍将在74美元左右抵达顶部区间。
瑞银集团也标明，欧佩克+仍然完全操控着石油商场，称其仅逐步地吊销减产，采纳的是慎重的做法，估计下半年布伦特原油将触及75美元/桶。该投行分析师以为，下半年全球石油消费量将从大约9400万桶/天升至9900万桶/日以上，疫苗接种速度加速、约束办法削减将令需求获益。瑞银以为，本年商场严峻求过于供，而库存下降支撑了这一观念，“咱们对具有较高危险承受能力的投资者重申做多布伦特原油的主张”。但假如新冠病毒感染人数的添加导致约束办法延伸，从而令原油需求承压，油价或许会跌落。
各大投行轮流唱多，油价也没令其绝望，布伦特价格在4月振动之后继续上行，现已摸到68美元/桶，创一个多月以来的收盘新高。挨近月底，有商场音讯称，阿联酋呈现了产能缺少的状况。跟着夏日的降临，中东国家的用油需求也在季节性的上升，可是限产的使命仍然存在，这也就导致能够出口的量在未来会呈现必定的萎缩，虽然欧佩克决议在三个月内逐步康复200万桶的产能，但这好像也缺少以满意需求添加。正如摩根在陈述中所说，跟着需求的快速康复，供应端的弹性呈现了缺少，商场想要在短时刻内快速康复原油产值也不是一件简单的事，这就很简单导致供需之间再次呈现错配，需求的快速添加将会愈加凸显供应端的紧缺。
振动行情完毕了吗？
之前原油价格一向坚持振动走势的一个首要原因便是需求端没有康复，而且美欧和印度的疫情也并没有幻想中操控的那么好，原油需求的康复仍然比较缓慢。现在油价的首要逻辑取决于商场关于印度的定价还会继续多久。假如印度商场的定价逻辑现已反响完毕，商场又开端从头回到需求端定价，那么原油价格68美元/桶恐怕不会是极点。假如需求端的担忧仍然存在，那么油价短期仍将会在振动区间内盘整。
从疫情的单日新增来看，全球疫情单日新增确诊人数在4月再出创出前史新高，到4月28日，全球单日新增确诊病例挨近90万人，累计确诊病例现已抵达1.5亿人。其间亚洲区域新增确诊病例51万人，占有全球新增的一半，而亚洲疫情中印度单日新增抵达38万人，为全球新增贡献了超越40%的数据，3月同期，印度的数据还只是是6.8万人，只是用一个月的时刻就翻了5倍之多。欧洲区域新增13万人，美洲区域新增20万人，非洲区域新增1.6万人，简直疫情的全球焦点都会集在印度身上。
从疫苗的接种上来看，我国的单日疫苗接种量现已超越560万人，遥遥领先于国际。美国疫苗单日接种量为260万人，最近两周接种人数呈现必定的下滑痕迹，其他国家疫苗单日接种量在40万人以下，足以见得当时全球疫苗接种速度仍然有巨大的进步空间。从累计接种量上来看，我国累计接种量为2.4亿剂，美国累计接种量为2.3亿剂，印度接种量为1.4亿剂，英国的疫苗接种量为4700万剂，关于疫情操控来说，这好像并不行。
油价继续振动的别的一个首要原因便是伊核协议的不断发酵，美国为了赶快处理伊朗问题，开端在一些要害步骤上进行退让，假使伊朗问题能够处理，那也就意味着伊朗的原油产值将会理直气壮地进入到商场，这关于欧佩克减产方针是一个不小的冲击。现在来看，美伊之间完全平缓仍有比较大的阻力，美国不想做出巨大退让，伊朗也不想在一些要害问题上吃亏，可是关于商场而言，只需商场时不时地释放出相应的信息，多头总要有所忌惮。
现在商场的问题在于，印度的疫情定价究竟会继续多久，这关系到影响当时商场价格走势的首要逻辑，假使疫情的要素买卖完毕开端买卖需求预期，那么也便是原油振动行情挨近完毕的时刻点，假使印度疫情仍然在商场的买卖逻辑中，那么价格将会继续振动。
依据一个独立研究机构的陈述，现在印度炼厂的开工率仍然坚持很高水平，而依据印度成品油需求量下滑进行计算，印度的原油需求在4月份将会下降50万—60万桶/天，而且在5月份依旧看不到康复的痕迹。印度能坚持如此高的开工率首要原因在于将剩余的成品油进行出口，这将冲击亚洲的成品油商场，影响亚洲的原油加工活跃性。因而，咱们也能够理解为，印度有或许将本该下滑的原油需求强行转嫁给亚洲炼厂，导致亚洲炼厂需求呈现必定的下滑。
全球去库正在活跃推动
供需之间最直接的改变便是库存，库存也是反映供需错配的最有力依据。从现在的状况来看，美国商场的库存并没有呈现显着的去库痕迹，可是当时的库存水平挨近5年均值，而且显着低于2020年。从美国原油库存年增幅来看，本年的原油库存增速为近4年以来最低，上一次相似的走势为2018年。咱们都知道2018年原油商场从年初到整个三季度都继续在牛市的行情之中，因而2018年的价格走势咱们也能够用来反映接下来的商场或许的走势。
从美国成品油的库存来看，当时汽油库存相对较低，而且仍然处于缓慢去库的进程中，跟着需求旺季的到来，估计美国汽油库存继续走低。美国柴油库存与汽油库存比较相似，不过柴油库存季节性去库的时刻点在三季度，未来一段时刻关于全口径库存的拉动效果并不会很大。
商场关于OECD的去库预期给的比较足，尤其是各大投行估计三季度原油需求会呈现巨大增量，而供应缺少弹性的终究结果是经过库存手法补偿需求的溢出。从OECD的库存水平来看，现在库存水平现已低于5年均值水平，跟着未来需求的康复，库存水平的下滑将会继续给原油商场注入上行的动力。
归纳而言，现在商场处于逻辑或许发生改变的要害时刻点，但实际的问题是，印度的疫情仍然在发酵，各大投行笔下的需求快速康复仍然处于预期的层面，关于预期层面的拉动本年商场现已阅历过屡次，但每次商场都未能构成巨大的打破，布伦特原油价格最高上涨到71美元/桶便消声匿迹，因而关于预期层面的拉动，咱们并不以为短期价格会有比较不错的体现，只要比及需求真实走强之后油价才干脱节振动区间。从中长时间来看，虽然有印度疫情的存在，虽然欧佩克决议在未来三个月增产200万桶/日，但跟着疫苗遍及的深化，未来需求康复现已是大概率事情，因而需求在中长时间将会拉动油价继续上行。(作者单位：海通期货)