流动性是本钱商场的根底，港股商场作为一个敞开的离岸商场，现在正面对着流动性下滑的局势。
从全体成交状况来看，恒指估值在本年3月中旬降至10倍以下，1~6月份累计成交额为12.9万亿港元，同比下降32%。商场全体成交疲软，意味着单一股票能取得的流动性更少。6月30日，港股商场有近745只股票零成交，日成交额10万港元以下的到达1123只，占比47%。
记者采访的多位投行人士标明，流动性缺少将成为港股后市最大的掣肘。在未来一段时刻，世界资金回流美元、美债仍是大势所趋，港股也将持续劳累。但亦有商场人士以为，在阅历本年2~3月的流动性缺少之后，有相当多的目标均显现，当时港股商场的全体流动性或已触底。
缺少流动性带来的另一向接体现则是，港股IPO数量及募资额的大幅跌落。计算数据显现，本年上半年总共有26只新股上市，同比下滑43%。除去以介绍方法、SPAC上市的5只股票外，算计募资金额187亿港元，同比下降91%。
美国加息，资金流出
自5月13日清晨起，香港金管局现已入市14次，算计耗资1042.8亿港元承受商场港元沽盘。到6月27日，香港银行系统结余跌至2333.2亿港元。而香港金管局上一次入市操作仍是在2019年。
依据香港联系汇率准则的设计，港元汇率按商场供求于7.75至7.85的兑换确保范围内起浮。当港元汇率触发7.85弱方兑换确保，即港元过于疲软时，金管局就会动用更多外汇储备来买港元沽美元，然后安稳港元汇率。香港金管局本年迄今卖出的美元规划已超出2019年全年水平。
港元汇率承压在必定程度上反映了全球外汇商场的全体动乱，一起也阐明资金在流出港元系统，然后连累港股。
香港金管局总裁余伟文在承受证券时报记者采访时称，跟着美国加息，商场预期港美息差会逐步扩阔，当息差扩阔至相当程度的时分，天然呈现满足诱因引发商场人士进行套息生意，唆使资金逐步从港元流向美元。
中泰世界战略分析师颜招骏向记者标明，由于香港实施联系汇率准则，息率及资金本钱紧跟美国，而当时外资及本地资金仍占绝大多数，存量南下资金持股市值仅占港股市值的6%左右。因而，美联储方针关于港股商场流动性来说至关重要。
“当时美国面对严峻通货膨胀，从本年3月起，美联储敞开新一轮加息周期。此轮加息，不论是频率仍是力度都远超商场预期，因而形成出资者对流动性的忧虑以及危险偏好的进步，然后全面冲击全球本钱商场，港股首战之地。”颜招骏称。
港股流动性疲软
受资金流出影响，现在港股走势疲软，个股估值进一步下行，商场体现低迷。
到6月30日，港股上市公司总数达2579家，创下新高。但是，在上市公司总量添加的状况下，港股总市值为37.8万亿港元，相较2021年末的42.4万亿港元，已蒸腾4.6万亿港元。
Wind数据显现，本年1~6月份，港股日均成交额为1380亿港元，同比下滑27%；累计成交额为12.9万亿港元，同比下降32%。商场全体成交活泼度的下降，阐明出资人生意志愿下降，也意味着单一公司能享受到的流动性削减。
计算数据显现，港股活泼度排名前20的个股，本年累计成交额为6.03万亿港元，比较上一年同期的8.58万亿港元，下滑30%。其间，生意最为活泼的腾讯控股本年上半年累计成交1.2万亿港元，同比下滑33%，股价累计跌幅19.69%；美团上半年累计成交0.75万亿港元，同比下滑26%，股价累跌13.84%；小米集团上半年累计成交1675.83亿港元，同比大幅下滑76.2%，股价累跌27.83%(表1)。
上表能够看到，缺少流动性是导致轻视值的一个重要要素。当财物流动性越好，即生意的人满足多，商场参与者也更乐意去生意或持有该财物，因而成交活泼度的下降遍及会带来估值溢价的下降。
作为全球市值规划第四大生意所，港股商场流动性相关于A股以及美股商场较差，其成交和换手率显着低于美股和A股。
比照来看，美股商场在全体成交额及换手率显着领先于港股商场。2021年，美股商场日均成交额为约2300亿美元，远高于港股商场的215亿美元。与此一起，美股商场的年化换手率也到达109%，高于港股商场的76%。因而，从全体流动性层面上看，美股与港股商场存在较大差异。
尽管港股商场全体估值和流动性欠安，但由于内部结构分解，能够显着看到，一些头部公司仍然能够取得总量有限下的不错成交和相对合理的估值。即，港股资金流向的结构性分解。
资金流向结构性分解
港股商场全体成交额下滑，导致香港创业板越发缺少流动性。
Wind数据显现，香港创业板1~6月份累计成交额为214.9亿港元，占比不到1%，主板成交额占整个港股商场的99%以上。
港股商场成交量首要集中于大市值公司，且换手率也随市值上升而进步。假如将悉数港股依照市值散布来看，2021年至2022年上半年，港股商场80%以上的总成交额均来自于总市值排名在前10%的上市公司，资金分解显着。
一边是人声鼎沸闹市兴，一边是门前萧瑟鞍马稀。
计算数据显现，6月份港股累计总成交额为2.5万亿港元，活泼度排名前20只个股累计成交额1.18万亿港元，占总成交额份额为47.2%，挨近总成交额的一半。这意味着剩余2559只个股的累计成交额仅为1.32万亿港元，均匀每只个股6月份成交额约5亿港元。
这仍是数据被均匀的状况，不少个股乃至呈现全天无成交。数据显现，6月30日，若除去停牌个股，港股商场有多达745只个股全天零成交，有1223只个股全天成交额在10万港元以下，占比47%。这其间还有不少是市值上百亿元的银行股，相同无人问津。
2018年4月，港交所推出上市准则改革，其间一条便是答应未有收入的生物科技公司来港上市。自那开端，港股一跃成为全球第二大生物科技公司上市集合地。但是，在阅历本钱追捧之后，这些生物科技公司在流动性趋紧的布景下生意量惨白。
比方，药明康德本年以来日均成交额为3.83亿港元，百济神州本年以来日均成交额1.06亿港元，泰格医药为1.11亿港元，这些生物医药公司总市值都在千亿港元以上。换句话说，即每天1亿港元左右的成交量支撑着千亿市值。而像瑞科生物这种市值百亿的盘子，本年以来日均成交额仅为600万港元(表2)。
各项数据标明，在本已趋紧的流动性下，嗅觉活络的资金只会越来越集合到运营上稳健的大企业，体现在股市里便是马太效应。
比方南下资金，6月30日大幅净买入75.2亿港元，其间腾讯控股、建设银行、工商银行别离取得净买入14.38亿港元、10.28亿港元、4.75亿港元，三只股票的净买入资金量占净买入总量的40%。
到6月30日，本年港股通录得2076.32亿港元净流入，流入速度大幅放缓，但资金流向首要集中于职业头部公司。年头至今前十大股票算计录得约1628.42亿港元净流入，占比到达78%(表3)。
由此能够看到，在低迷的商场环境下，资金抱团显着。颜招骏标明，本钱商场更偏好现已有老练指数支撑、可供给根底流动性的公司，因而，指数基金成分股流动性更好；别的，根据基金查核原因，头部企业流动性及市值较大，加上与大盘体现有高度相关性，公募基金一般会装备必定份额的大型股以防严峻脱离同业或指数。
在人多粥少，流动性呈现异常分裂的状况下，港股IPO在上半年亦放缓，新股数量和融资额均不抱负。
新股融资额跌去九成
全球排名跌出前五
计算数据显现，港股上半年共有26只新股上市，新股数量同比跌落43%；融资额为187亿港元，同比跌落91%，跌出全球前五，仅排在第九位。香港IPO商场上半年的集资规划和数量，为2012年以来新低。
德勤我国华南区主管合伙人欧复兴向记者标明，香港本钱商场受美联储大幅度加息及缩表，俄乌抵触持续以及内地疫情等影响不能“独善其身”，下半年香港本钱商场将迎来比较大的调整，估计本年全年有约70只新股上市，融资金额介于1600亿~1800亿港元。关于香港能否在本年保住全球集资前五方位，持慎重态度。
作为上半年最大规划的港股IPO，金力永磁集资金额为42.41亿港元。而上一年上半年最大规划新股则是快手，募资额高达483亿港元，金力永磁的募资额较快手跌落91.3%。
西泽出资办理基金司理杨艳向记者标明：“现在整个二级商场并没有特别多的挣钱效应，新上的公司中心竞争力不行强，因而在估值上并不吸引人。本年许多中小型IPO会发不出去，由于港股现在中小市值的公司跌得许多，二级商场的价格或许比IPO价格还要廉价，你怎样发呢？所以得等商场比较安稳后，IPO的数量和规划才干上去。”
“我现在手中几个IPO，本来是要一季度发行，但行情欠好，就一向延期到四季度发行，到时分或许还要从头提交招股资料，现在这种现象还挺多的。像之前比较火的SPAC(特别意图收买公司)现在也都冷却了，无法募资，上市的那几只根本都是关联方认购，发出去其实也没有流动性。”香港某世界投行一位负责人向记者称。
上半年总共有2家SPAC香港上市，别离是AQUILA ACQ-Z和VISION DEAL-Z，这2只股票自上市以来几乎没有任何流动性可言，换手率大部分时刻都为0，唯有在上市初有零散成交。
此外，还有4只个股以介绍方法上市，其间包括2只中概股，别离是贝壳和蔚来。而以介绍方法上市，长处便是批阅进程快，口径宽松，缺陷则是不触及新股发行及资金征集。
综上，港股整体流动性匮乏将成为后市最大的掣肘。当时新式商场钱银的大幅价值降低、世界金价的大幅下挫，以及美10年期国债收益率不断走低，充沛显现了当时商场的出资心情极为慎重。而VIX指数(惊惧指数)显现的避险需求仍有持续向上的空间。
这也在很大程度上影响了出资人的打新热心。
港股打新降温
Wind数据显现，2021年港股总共有97家公司IPO，本年上半年总共有26只新股上市。到本年6月30日，2021年上市的IPO均匀报答率为-36.7%，2022年上市的IPO均匀报答为-2%。
“从上一年四季度开端根本没有打新，一是新股吸引力不行，二是破发的多，打新根本赚不到什么钱。”出资人陈晓告知记者。
深圳某私募基金司理王杰向记者标明：“我本年总共只打新了2只股票，别离是汇灵通络和瑞科生物，其间汇灵通络赚了3%左右，扣掉服务费、佣钱等根本没赚到钱。瑞科生物略微多一点，也就10%的收益。”
与2020年打新收益节节高的状况天壤之别，本年港股商场上申购新股遍及亏本。证券时报记者计算发现，本年上半年26只新股首日破发的到达15只，占比58%。其间4只个股上市首日跌幅在20%以上，别离是金茂服务、创别致智、知乎、快狗打车。
若依照上市首日打新收益计，亏本最严峻的便是两只SPAC公司，别离是AQUILA ACQ-Z、VISION DEAL-Z，中一手别离亏本3.36万港元、1.21万港元(表4)。
王杰称：“本年都不敢做杠杆融资，商场很冷，所以新股中签率都挨近100%，根本只需打就能中。假如孖展打新，那还要加上利息费用、服务费等，亏的更多。”
26只新股中，若除去掉4只介绍方法和2只SPAC上市的公司，在募资环节未足额认购的股票高达7只，占比35%，这在以往并不多见。
从实践超购倍数来看，一般超购倍数越高，阐明出资人打新热心越高涨，各大券商就会供给3~20倍的杠杆为出资人供给孖展服务，以此进步中签率。但上半年实践超购倍数最高的创别致智仅为7.73倍，并且上半年一切新股孖展资金总计仅为40.25亿港元。
反观2021年上半年，港股打新收益相对达观，因而出资人打新热心空前高涨。诺辉健康超量认购到达1103.4倍，贝康医疗超量认购146.79倍，快手超量认购418.5倍，心通医疗超量认购210.96倍，4只股票的孖展资金总计高达7461亿港元。
杨艳称：“现在商场的整个出资心情都是偏慎重或许说躺平，由于后市仍是有许多不安稳要素，不管打新或许抄底，其实挣钱的边际效应有限，这个时刻点则做多错多。”