存在协议操控架构(VIE)、同股不同权、科技型红筹、我国存托凭据(CDR)，集许多商场重视热词于一身的九号公司(689009)，阅历524天“弯曲”，总算让A股首单CDR呼之欲出。
10月22日的发行成果公告显现，九号公司(689009)本次发行价格为 18.94元/份，发行数量为7040.9170万份。其上发行终究中签率为0.0399%。
九号公司是智能短交通和服务类机器人范畴的科创板榜首股，是继华润微和中芯世界之后，第三家登陆科创板的红筹企业。
为何挑选A股，并且是以CDR的办法，九号公司23日对经济观察报记者表明，我国的本钱商场现已越来越敞开活泼，也越来越具有全球影响力，尤其是针对像VIE的红筹结构，给出了新的通道。所以咱们决议在国内上市，凭借本钱商场的力气，促进企业的更好的开展和运营。咱们也是榜第一批请求的企业，作为仅有一家VIE结构上市请求的公司，咱们也乐意成为蹚路人。
因其特殊性，九号公司的上市之路较为弯曲。公司于2019年4月17日初次获科创板上市请求受理，8月19日承受首轮问询，阅历三轮问询后于2020年6月12日过会，并于9月22日注册收效，“受理-过会”、“受理-注册收效”别离历时422天和524天，全体周期远高于本年前9月科创板已发行新股的均匀值162天、212天，也是到现在注册制下审阅周期最长的企业。
资深投行人士王骥跃对经济观察报记者表明，从出资者视点而言，CDR和股票没有差异，仅仅背面法令关系不同。
尽管现在有互联互通机制，可是红筹股回来能更便利出资者出资，经过港股通生意港股更适合组织出资者，一般出资者仍是比较不习惯，并且还有额度约束。一起这是CDR首单企业，九号公司趟过这条路后，后续更多企业跟进。
现在，立异试点红筹企业回归A股的市值门槛已明显下降。广发证券以为，阿里巴巴、易和京东等数家中概股完成港股二次上市，估计未来互联巨子或许优先选用“H+CDR”办法回归A股。华兴证券微观及战略研讨主管庞溟以为，在短期内红筹公司更多会考虑以在境内直接发行股票的办法回归上市，选用CDR办法发行的办法还需求堆集更多的成功典范。
弯曲回归路
CDR指由存托人签发、以境外证券为根底在我国境内发行、代表境外根底证券权益的证券。其运作流程为由具有资历的银行境外部分在境外商场购入正股，银行境内部分依据其持有的正股数量，发行对应的CDR；境内出资者可用人民币购买CDR，直接持有现已在海外发行的证券。
依据九号公司发行计划，本次向存托人发行7040917股A类一般股股票，作为转化为CDR的根底股票，占CDR发行后总股本的份额不低于10%。本次揭露发行CDR均以发行人新增根底股票为根底，未有股东揭露出售根底股票的组织。依照1股/10份CDR的份额进行转化，人民币18.94元/份CDR。
到10月22日，科创板企业上市首日均匀涨幅为162%。若以此测算，出资者每中一签(500股)或可获得近6千元的收益。
本次募资总额为13.34亿元，发行费用为9269.37万元，募资净额12.41亿元。征集资金首要用于智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、研制中心建造项目、智能配送机器人研制及产业化开发项目、弥补流动资金。
作为科创板榜首股，九号公司的上市之路较为弯曲。上一年4月份，上交所就受理了九号公司的科创板IPO请求，之后因上交所要求九号公司添加一期审计，审阅状况改为“间断”。本年1月，因上市请求文件中记载的财政材料已过有效期，上交所又间断其发行上市审阅。4月20日再次复审，6月首发请求总算获得科创板上市委员会经过。
为何挑选A股，并且是以CDR的办法，九号公司23日对经济观察报记者表明，我国的本钱商场现已越来越敞开活泼，也越来越具有全球影响力，尤其是针对像VIE的红筹结构，给出了新的通道。所以咱们决议在国内上市，凭借本钱商场的力气，促进企业的更好的开展和运营。咱们也是榜第一批请求的企业，作为仅有一家VIE结构上市请求的公司，咱们也乐意成为蹚路人。
安信证券表明，九号公司从申报获受理到获得发行批文一共历时524天，成为科创板首家发行CDR的公司，代表境外企业经过CDR办法回归A股的途径已晓畅。
据揭露材料，九号公司注册地坐落开曼群岛，作业地址在北京市海淀区。作为专心于智能短交通和服务类机器人范畴的立异企业，九号公司主营事务为各类中短程智能移动设备的规划、研制、出产、出售及服务。
至2017年、2018年、2019年的12月31日，九号公司别离完成营收13.81亿、42.48亿、45.86亿。2020年上半年，九号公司完成营收20.02亿。到2017、2018、2019年12月31日及2020年6月30日，九号公司净赢利别离为-6.27亿、18.04亿、-4.55亿以及-8429.60万。陈述期内，公司净财物、净赢利为负首要系优先股、可转债等公允价值变化损益导致，除掉公允价值变化影响，九号公司从2018年开端盈余。
九号公司作为小米生态链企业之一，公司事务办法和公司姓名也存在一些争议。上交所曾对九号公司是否对小米及相关方存在严重依靠进行问询。小米作为九号机器人的重要资方，持有公司10.91%股份。公司与小米集团首要是经过定制产品的赢利分红办法进行协作，小米集团依据每月实践出售毛利，依照约好份额，给予公司赢利分红。陈述期内，公司与小米集团的分红份额以50%：50%为主。
在2017年至2019年的三年内，公司与小米集团的相关买卖别离占当期经营收入的 73.76%、57.31%、52.33%，与小米集团相关出售占比呈逐年下降趋势。九号机器人与小米的相关收入逐步下降。
九号公司原名九号机器人，公司姓名也曾遭上交所问询。九号公司产品系列包含智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人及其他产品，上述产品系列2019年占应收的份额别离为 21.71%、70.46%、0.09%、7.74%。其主营收入首要来源于智能平衡车和滑板车，机器人占其营收的比重很小。
上市之后，首单CDR股价将表现怎么？由于CDR产品特色、科创板定位和详细发行进程等方面的原因，庞溟以为，CDR的买卖价格或许存在大幅动摇的危险。首要原因在于，现在CDR归于商场立异产品，我国境内本钱商场尚无先例，其未来的买卖活泼程度、价格决议机制、出资者重视度等均存在较大的不确定性；公司归于商场较为热捧的目标，且科创板价格决议机制没有彻底老练；此次揭露发行CDR以发行人新增根底股票为根底，未有股东揭露出售根底股票的组织。假如未来发行人股东将其持有的根底股票转化为CDR并在揭露商场流转，发行人CDR的供应数量将变大，或许导致CDR买卖价格产生大幅动摇。
新办法
九号公司上市为红筹企业回归供给了一种新的办法。红筹企业是指注册地在境外、首要运营活动在境内的企业。而协议操控架构是红筹上市办法的一种，其架构办法为实践操控人为完成境内持牌公司对外融资的需求。
买卖规则上，科创板存托凭据与科创板股票共同，包含涨跌幅份额为20%，上市后前5个买卖日不设涨跌幅价格等。与科创板股票不同的是，购买存托凭据，出资者需求付出存托服务费，本次发行的“九号公司”存托服务费年费率为0.01元/份。别的，存托凭据的持有人尽管能够本质享用根底股票的分红、投票等权力，但不能直接行使股东权力，需经过存托人代为行使。
未来是否看到更多中概股回归的时分会挑选港股+CDR的办法？
王骥跃以为，是可选办法，但不必定是干流办法。红筹回A股能够挑选发股或许CDR，此前几单都是发股办法。
庞溟以为，市值大于2000亿元人民币的优质红筹港股企业多已在港股通名单内，对回归A股或将抱持相对慎重情绪，且更有或许倾向于在A股主板上市；市值大于200亿元人民币的立异型港股红筹企业，则有或许考虑和挑选在同业比赛、相关买卖、盈余目标等方面审阅要求较A股主板更为宽松的科创板和创业板。
庞溟表明，九号公司的成功上市，表现了科创板和A股商场在注册制变革下的新股发行的多样性与包容性，有利于成长性职业、立异型科技公司和迫切需求本钱支撑的红筹企业在境内本钱商场融资，有利于提高A股商场上市公司质量、增强科创板的融资功用、资源装备才能，进一步吸纳更多注册地坐落境外的公司进入A股商场。
抢食万亿“蛋糕”
统计数据显现，现在，CDR的潜在商场容量约有1.2万亿-2万亿元。华泰证券进一步指出，回归门槛下降、海外上市危险加大是当时红筹回归的首要动力，而在六种可行的回归途径中，发行CDR是重要的办法之一。
眼下，从投行事务的比赛力动身，榜首创业证券承销保荐有限责任公司董事总经理李兴刚指出，在CDR事务的比赛中，头部券商会更具有资源优势，特别是那些具有全球事务布局的归纳性龙头券商更具有优势。由于CDR的发行触及境内外商场，需求券商具有较强的海外和谐经历与较强的境内外证券商场发行运作才能，因而，事务链条完全、境内外事务具有丰厚经历的大型券商会更有时机。
“与一般IPO上市稍微不同的是，红筹公司进行CDR上市需首要向境外证券监管组织、境外买卖所、境内证券监管组织及境内买卖所请求并得到同意后，才能够托付保管银行进行保管根底股票，之后交由国内存托组织担任保管并签发CDR，一起托付券商组织上市承销，于境内买卖所出售CDR。”李兴刚介绍。
值得一提的是，关于CDR准则的推广，方针的春风相同也在吹起。10月18日发布的《深圳建造我国特色社会主义先行示范区归纳变革试点第一批授权事项清单》中就有内容指出，将支撑完善立异企业境内发行上市准则，并推进具有立异引领示范作用的企业发行股票或存托凭据(CDR)于深交所上市，强化立异企业信息发表，维护出资者合法权益。
李兴刚表明，“而关于券商全体来说，在CDR事务上除了生意事务外，在CDR证券发行承销，担任CDR证券的做市商，争夺CDR存托人资历等都十分有吸引力，当然要想迈过事务门槛在这些事务上获得打破，要求券商除了要在体系与人员装备上加大投入外，还要加强事务流程的整理，以及合规与管理上的准则建造。”
而在券商前期作业方面，李兴刚以为，首要需求要点预备的是出资者教育，不管是曩昔仍是现在出资者教育一向都是监管以及券商作业的重中之重。特别是关于CDR这样的全新事务，无论是对出资者仍是公司员工都是一个新的范畴，因而需求券商全员加强自身学习一起加强出资者教育作业，让出资者明出资懂危险。
他告知记者，IT体系建造与事务流程整理的预备作业也是券商未来的要点作业之一。尽管出资者在买卖CDR时的流程和A股买卖全体差不多，但作为一个特别的买卖种类，CDR的后台事务流程和一般的股票仍是存在差异，所以需求中后台团队加强技能预备作业，加深中后台事务流程的整理。
另一方面，基金公司现已敏捷开端举动。华夏基金10月13日就发布公告表明，经与各基金保管人协商共同，并向我国证监会存案，华夏基金对旗下72只公募基金参加存托凭据出资修订基金合平等法令文件，包含清晰出资规模包含存托凭据、添加存托凭据的出资战略、出资份额约束、估值办法等，并在基金招募说明书(更新)、产品材料概要中添加出资存托凭据的危险提醒。
另据记者了解，包含博时、南边、易方达在内的多家基金公司均已连续修正基金合同。
博时基金方面向记者介绍，“当下CDR在境内本钱商场尚无先例。正因如此，作为一个全新的出资种类，CDR各类金融产品在出资上还需求实行必定程序，并装备相应的买卖、估值体系模块，才能够参加出资。公司方面较快完成了产品出资规模的修正存案。”
“实践上这一出资种类自身其实并不杂乱。类同于股票，CDR财物是A股商场与境外互联互通重要办法，首要以高科技技能企业为主；而在出资逻辑和买卖层面，CDR与A股股票和港股通根本共同，出资价值首要来自根本面。”博时基金方面表明。
在组织们面前，这一万亿等级的“蛋糕”，正开端释放出它的吸引力。