记住闻名经济学家吴敬琏教师从前揭露痛斥国内各种概念满天飞的现象。这不，三年前的“经济新周期”之说刚刚消停，今日又是三根阳线改动预期，人民币汇首先抑后扬，才涨四个来月、一共涨了6%左右，又有人抛出所谓“汇率(增值)新周期”。但是，人民币继续且大幅增值是一种或许性而非必定性，新周期之说存疑。假如堕入其间，既或许误导企业操作，又或许搅扰商场运转。
从对外部分看当时人民币汇率趋于均衡合理
上一年8月2日，人民币(对美元)汇率“破7”当天，我国即被美国财政部贴上了“钱银操作”的标签。这一做法受到了美国国内外的广泛批判，由于这既不契合美国财政部拟定的三条“钱银操作”的量化规范(包含双边贸易失衡、常常项目整体失衡、外汇过多干涉)，也不契合国际钱银基金组织(IMF)的评价成果。
1945年建立的IMF是担任国际汇兑事务管理的国际经济组织。其主旨之一是罗致两次国际大战期间贸易战、钱银战的经验，监督成员国汇率方针，防止竞争性价值下降。布雷顿森林系统初期，更为此确立了美元与黄金挂钩、各国钱银与美元挂钩的国际钱银系统组织。直至1970年代崩溃，进入浮动汇率与固定汇率并行的无系统年代。故一国是否存在钱银操作，IMF具有国际管辖权。
现在，IMF在对外部分评价陈述中对一国对外经济部分(首要是常常项目出入情况)是否均衡做出判别，并在与成员国第四条款商量中承认其是否存在钱银操作，二者成果坚持一致。而依据IMF最新的对外部分评价陈述《全球失衡与新冠肺炎危机》以及与我国第四条款商量陈述，二者均清晰表明，2019年，我国对外经济部分和人民币汇率，与我国中长时刻经济根本面坚持一致。
一般，常常项目差额与GDP之比坚持在正负4%以内，就意味着该国对外经济部分根本平衡，相应地代表该国钱银汇率处于均衡合理水平。我国自2011年起，年度常常项目顺差与GDP之比继续低于4%，2016年起更是跌至1%左右。所以，IMF自2012年起就评价人民币汇率只存在温文轻视，而自2016年起以为人民币汇率与经济根本面坚持一致，既没有高估，也没有轻视。
特别是上一年美国将我国列为“钱银操作国”后不久，IMF于8月9日发布了与我国第四条款商量正式陈述，再次承认了这一定论，并支撑我国添加汇率机制灵敏性，应对外部环境的新改变。这为我国批驳美方的不实之词供给了重要的国际道义支撑。
本年，虽然受新冠肺炎疫情影响，我国货物贸易顺差添加、服务贸易逆差削减，常常项目顺差有望进一步添加，但IMF在7月底发布的对外部分陈述中猜想，我国全年常常项目顺差与GDP之比仅仅略高于1%。这仍归于对外经济平衡，闪现人民币汇率趋于均衡合理。何况，当时我国全球出口商场份额上升、常常项目顺差添加，首要是由于疫情错峰效应，而非人民币汇率轻视。
那么，影响人民币汇率走势的将是跨境本钱活动方向。2012年，人民币汇率趋向均衡合理后继续增值，要害原因便是国内企业连续财物辅币化、负债外币化的财政操作，导致民间钱银错配进一步上升。到2015年6月末，除掉国际储藏财物(包含外汇和黄金储藏)的民间对外净负债到达2.37万亿美元，相当于年化GDP的2.18%，较2012年末上升56%和4.0个百分点。
“8·11”汇改后，人民币汇率意外价值下降，触发了商场会集的反向财政调整。到本年6月末，民间对外净负债降至1.04万亿美元，相当于年化GDP的7.5%，较2015年6月末别离回落了56%和14.3个百分点；但自2018年末起，二者根本安稳在略高于1万亿美元和8%左右的水平。结合高频的月度数据闪现，迄今为止，商场低(增值)买高(价值下降)卖的汇率杠杆调节效果正常发挥，闪现当时跨境本钱活动对汇率影响偏中性。
假如未来商场从头对外负债大幅加杠杆，堆集更多的钱银错配，加快人民币汇率增值，则有或许导致汇率超调，对此需引起警觉。但这仅仅将来时，而非进行时。
在均衡合理水平上汇率很或许是宽幅震动行情
理论上讲，在任何时点上，影响汇率升价值下降的要素一起存在。只不过，不一起期是不同的影响要素占上风。依据有用商场假说，各种影响要素都会在汇率中得到反映。在根本面决议的均衡汇率未产生大变的情况下，升价值下降要素必定是此消彼长，导致汇率涨多了会跌、跌多了会涨，呈现有涨有跌的双向动摇。
其实，早在6月初，笔者就曾在《榜首日报》专栏撰文指出，5月份人民币汇率创新低是消息面利空主导，下半年根本面利好对人民币汇率的支撑效果将逐渐闪现。这较9月初，人民币汇率已从底部反弹4%~5%之后，商场上开端抛出增值新周期之说早了三个月时刻。之所以三个月前就猜中了今日的成果，正是根据前述的逻辑。
特别是当汇率趋于均衡后，在多空交错的要素影响下，简单呈现大起大落、大开大合的走势。比方，2017年头至2018年3月底，人民币汇率十五个月累计增值10%，但2018年4月初至7月底，受美元指数反弹的影响，在暂停运用逆周期因子的情况下，人民币汇率四个月时刻累计跌落近8%，为史上最快的价值下降，当年末第2次跌至7邻近，较3月底累计跌落了近10%。
上一年末中心经济作业会议指出，我国正处在改变开展方法、优化经济结构、转化增加动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交错，“三期叠加”影响继续深化，经济下行压力加大。当时国际经济增加继续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，国际大变局加快演化的特征更趋显着，全球动乱源和危险点明显增多。咱们要做好作业预案。
前述危险与应战，在疫情大盛行后又进一步开展和演化。虽然我国疫情先进先出，经济稳中有进、长时刻向好，但中心一再强调，经济开展面临史无前例的应战，特别是往后一个时期将面临更多逆风逆水的外部环境，有必要增强危险认识、强化底线思想，做好较长时刻应对外部环境改变的思想预备和作业预备。最近，更是鉴于咱们遇到的许多问题是中长时刻的，中心从持久战的视点提出大循环、双循环战略。
上述判别关于人民币汇率走势的启示是：由于我国经济耐性强，为人民币汇率坚持根本安稳供给了坚实的根底，但内外部不确定不安稳性较大，又或许加重人民币汇率动摇。浅显地讲，便是当商场过火失望时，我国实际情况没有那么差；当商场过于达观时，我国远景也并非是一片坦道。
2017年的我国经济增速回暖，曾有人抛出所谓“经济新周期”之说。但上一年末的“保六之争”令“新周期”被完全证伪。实体经济改变归于慢变量，专家猜想姑且禁绝，就更不要说猜想瞬息万变的商场汇率动摇这种快变量了。
作为并非专业从事外汇交易的绝大多数企业，与其去猜想是否存在所谓“汇率新周期”，不如活跃习惯汇率双向动摇的新常态。一方面，理性看待汇率正常动摇，削减追涨杀跌的顺周期羊群效应。从这个意义上讲，阻挠汇率过度调整的主动权把握在商场自己手中，央行仅仅在汇率呈现过度或反常动摇时才当令、适度地进行调控。
另一方面，企业要建立危险中性认识、健全财政纪律，操控钱银错配、管好汇率敞口。假如大部分企业从微观层面操控好了这些危险，那么也就可以下降国家微观层面的系统性金融危险，从而将有助于咱们更好享用汇率灵敏、金融敞开带来的优点。