4月6日李克强总理掌管召开国常会[1]，决议对特困职业施行阶段性缓缴养老保险费方针，加大赋闲保险支撑稳岗和训练力度；布置当令运用货币方针东西，愈加有用支撑实体经济发展。

财务方针着力缓解受疫情冲击严峻职业的负面影响和兜底工作保证。货币方针愈加经过“优结构”来“增总量”，加大对实体的支撑，促进金融合理让利实体。东西挑选上愈加重视结构性货币方针，近期降准的或许性好像不大，但不扫除降息的或许性，视疫情的演化与经济走势而定。

会议强调了“国内外环境复杂性不确定性有的超出预期”，既要坚定信心，又要高度警惕新应战。这与3月29日国常会坚持5.5%方针相一致，上星期会议更多是履行“现已前瞻出台”的宽财务，本次会议则更多是“拟定应对更大不确定性的预案”，且是对症下药，直达实体。

首先是财务方针着力缓解受疫情冲击严峻职业的负面影响和兜底工作保证。

一是特困企业纾困，对餐饮、零售、旅行、民航、公路水路铁路运输等特困职业，在二季度施行暂缓交纳养老保险费，缓解这些职业特别是中小微企业、个体工商户资金压力。在本年连续履行阶段性下降赋闲、工伤保险费率方针之后，答应特困职业二季度缓缴社保缴费中占比最大的养老保险费，能够必定程度上减轻这些职业中的企业面对的资金压力，鼓励这些企业安稳工作。尽管这项方针全体上弱于2020年时的阶段性减免企业社会保险费方针(2020年2月至年末免、减、缓、降养老、赋闲和工伤三项社保费合计1.54万亿元)，但也能实在减轻困难企业的担负。

二是加大赋闲保证力度，连续赋闲保险保证扩围，向参保赋闲人员、赋闲农民工发放补助，进步中小微企业赋闲保险稳岗返还份额、加大技术训练支撑。2020年赋闲保险基金开销同比增速高达64%，其间用于临时性赋闲补助、稳岗返还补助、技术训练补助等的赋闲保险金外开销同比增速高达84%。上一年1季度乡镇收取赋闲保险金人数大幅扩围，同比上升40%。上一年11月，国务院办公厅发布《关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的告诉》，亦提出要研讨当令出台部分惠企方针到期后的接续方针。

其次货币方针愈加经过“优结构”来“增总量”，加大对实体的支撑，促进金融合理让利实体。东西挑选上愈加重视结构性货币方针，包含添加准财务性质的再借款(添加支农支小再借款、新设科技创新和普惠养老再借款支撑借款本金)、经过MPA查核加大结构性借款投进(保证性住宅、要点基建和中长期制造业借款)。新设的两项再借款有助于在科创和民生方面补短板。普惠养老是在政府供应根本养老服务基础上，调集商场主体积极性，供应价格可担负、面向广阔老年人、商场供应、方针支撑的养老服务。2019年2月发改委等发布的“城企联动普惠养老专项举动”中，中心和当地直接补助企业(如中心预算内出资给予每张床2万元的出资补助、当地土地优惠方针)，银行协助下降养老组织的融资本钱。从再借款体量看，2021年9月曾新增支农支小再借款额度3000亿元，之前区域和谐再借款、煤炭清洁使用再借款单次分别在2000亿元，三笔再借款或在7000亿元以上。

在本年中美方针利差或现危机后初次弥合、2年国债利差已一度转负、10年国债利差或将创10余年新低、3月资金已现流出的情况下，咱们估计方针仍将以我为主，但方法或有调整。“宽财务”和“稳信贷”更有助于直达实体稳经济。

近期降准的或许性好像不大。上一年12月央行降准叠加上缴利润，现已为银行系统供应超越2万亿元的活动性，假如再考虑结构性货币方针的扩张力度，以上三项本年可为银行系统供应的活动性或许现已超越了2.5万亿元。银行系统每年存款总额添加约20万亿，依照8.4%的超量准备金率核算[2]，新增活动性需求1.7万亿元，咱们测算以上三项现已大体能够满意银行系统的活动性需求。

但不扫除降息的或许性，视疫情的演化与经济走势而定。现在在信贷供应增多、信贷需求疲弱的情况下，借款加权利率或已连续下行，3月全国103城首套房贷利率单月降幅达2019年以来最大(13bp)。随同借款投进加大的或许是存款本钱上升，银行息差收窄不利于实体利率进一步下行，银行本钱或有进一步下调的或许。在中美利差收窄的布景下，调整MLF等资金商场基准利率或许对债券收益率的影响更直接。比较调整公开商场操作利率，存款利率变革和存款利率下调对银行资金本钱影响更直接，但对债市利率影响更直接。存款利率上限变革仍有空间，存款基准利率自2015年10月以来从未调整，若下调信号含义或偏强。咱们测算上一年6月的存款自律机制调整使得大额存款1年以上的存款上限下调0.25-77.5bp，而占比更高的1年以下存款上限的下调仍有空间。一起专项债弥补中小银行资本力度或加大(上一年2000亿元)，以增强银行信贷才能。