自6月中旬，沪锌价格大幅跌落至21000元/吨后，近期又振动回升至22000元/吨一线，价格相对坚硬。在供给康复和消费转淡的过渡期，根本面体现出必定耐性，叠加低库存对盘面的支撑，锌价没有快速跌落。展望三季度，锌根本面走弱的逻辑较明晰：抛储进一步加大供给压力，库存拐点不远，轿车消费的走弱或许使得冷季更淡，然后成为影响锌价跌落的重要驱动。咱们以为，应将锌作为有色板块中的空头进行装备，逢高做空是三季度前期的首要买卖思路。

轿车消费走弱，或使冷季更淡

轿车消费或许呈现较大预期差。本周中汽协称，依据重点企业的旬报估量，6月轿车行业销量预估完结192.6万辆，环比下降9.5%，同比下降16.3%。从前商场更多评论的是缺芯对轿车出产端的影响，但轿车销量反映出的消费透支的信号或许愈加值得重视。事实上，自2018年开端，轿车消费就现已进入下行通道，尽管新能源轿车销量有爆破式增加，浸透率不断进步，但现在消费体量仅占传统轿车的5%，过低的肯定数量难以对轿车的消费总量带来显着改进。7—8月本就是轿车产销的冷季，在2020年高基数透支需求的压力下，三季度轿车的需求体现或许较消沉。作为镀锌的重要消费途径，轿车需求的弱势或许加剧三季度消费冷季的特征，成为锌价跌落的重要驱动。

抛储加剧供给压力，库存拐点将现

除消费走弱之外，锌锭的供给压力也在逐步进步。本周国储局第一次抛储成交落地，各地锌锭成交价根本落在21100—21200元/吨之间，相较本周的现货成交价来看，折价率高达7%，远高于同期成交的铜和铝。抛储成交价的弱势，反映商场对锌的估值偏低。

从锌的供给端来看，6月云南限电完毕后，锌锭产值估计将回升至51万吨邻近。锌精矿加工费缓慢修正，硫酸价格继续走高，在锻炼厂赢利修正的布景下，7—8月锌锻炼产值有望进一步进步。此外，据多方音讯，本次锌锭抛储的总量估计将在15万吨以上，占锌年消费量逾2%，体量较大，抛储将进一步加大锌的供给压力。本周锌锭库存现已开端止跌反弹，咱们倾向于在供给开释、消费走淡的布景下，库存拐点行将呈现。

美元反弹利空金属，锌根本面长时间趋弱

近期微观面心情也偏冷，美债收益率和美元指数呈现违背，在十年期国债收益率下移的一起，美元指数呈现大幅反弹。咱们倾向于美元指数的反弹更多源于欧元的跌落，德尔塔毒株的延伸或许是近期欧洲商场买卖的首要危险点，欧元下行对美元指数构成推涨。从影响上看，一方面美元指数上行对金属价格构成利空，另一方面，作为轿车的重要产区，欧洲经济复苏的放缓对锌的消费相同存在限制。

锌长线根本面走弱的逻辑依然明晰。锌的消费增速近年来现已明显放缓，长时间轿车轻量化的需求，将对和钢铁绑定的镀锌消费构成按捺，未来几年锌的消费增速估计保持在1%—2%的低位区间。而从矿端来看，尽管2020年疫情造成了海外供给的减量，但二季度以来，伴跟着海外疫苗接种的推动和国内矿山供给的康复，5月下旬锌精矿加工费的拐点现已呈现，全球锌精矿的供给保持增加趋势。此外，抛储也在镇压商场对价格的预期，国储局单次抛储体量较灵敏，价格反弹起伏过大的话，下月抛储体量或许进步。跟着商场对顶部的预期逐步明亮，沪锌的反弹空间也在逐步收窄。(作者单位：宏源期货)