.股.票.啦.2019年07月15日讯

　　中报预告密布揭穿，有人欢欣有人忧，优异的股票千人一面，暴雷的股票各有各的理由。

　　今日，为咱们带来暴雷扮演的是被誉为药中茅台的东阿阿胶(000423)。

　　阿胶贵重的价格，厚重的前史，接连12年超越20%的赢利增加，加上股票社区中众多大V的共同看好，使得东阿阿胶(000423)成为了A股罕见的明星股。

　　现在二季报发表，赢利同比下滑75-79%，二季度亏本近2亿。

　　阿胶怎样了？

　　被透支的品牌与成绩

　　首要，阿胶的逻辑崩坏是许多人始料未及的。关于踩雷的出资者，深感怜惜。

　　但这个雷是不是无法防止的呢？

　　也未必，不过需求绝对高度的置疑精力。

　　出资界传统说法，懂看财务报表是低手，懂看商业逻辑才是高手。

　　咱们先来看财务报表:

　　从16年以来，公司某些财务数据健康状况开端下滑：

　　存货跟应收账款大幅上涨。

　　材料来历：同花顺(300033)

　　存货金额涨高未必是坏消息，能够代表公司看好未来出售，活跃进货，或者是跟从出售额一同上涨，但是在收入增加怠慢下，存货跟应收账款一起许多升高，这就危险了，有或许意味着：

　　公司产品滞销。许多的驴皮在仓库里，却无法转化为货品卖出去，而应收账款许多升高是收入和赢利都被提早确认了，增加的报表是被点缀过了。

　　当然，仅仅两项数据变化或许不足以压服咱们，但若再合作上一些草根实地调研的回应，那么就值得置疑了。

　　据许多经销商的说法：阿胶这几年一向滞销，药房压了许多的货，但奇特的是牌子越做越贵，买的人也是越来越少。从17年以来，经销商现已绷不住了，开端打折清货了。

　　所以在药房里呈现了一个奇迹：东阿阿胶(000423)，一边提价，一边打折促销，最凶的药房，乃至做到买三送五。

　　材料来历：我国财经

　　只可惜，许多出资者对财报认知度不高，总仅仅盯着最显眼的目标，如收入和盈余增加，以及低PE，坚信东阿阿胶(000423)的17和18年增加怠慢问题仅仅暂时性的，终究完全陷在了沼地里。

　　再来看商业逻辑，这个维度也能看出阿胶存在很大的不确定性。

　　阿胶补血成效一般，成分是胶原蛋白，跟水煮驴皮，水煮猪蹄差不多，被人贴上了智商税的标签，赚的这个钱，不见得会是十分持久的。

　　跟着社会前进，越来越崇尚科学，阿胶被质疑是必定，成绩崩坏仅仅时刻上的问题。

　　所以说，假如出资阿胶先从商业模式视点动身，之后再合作仔细研究财务报表，仍是有时机躲避东阿阿胶(000423)这个雷的。

　　不过也说些安慰的话，某些视点来说，东阿阿胶(000423)这个公司迷惑性确实大：

　　1.公司16年来一向增持，19年头又出台回购计划，给了出资者决心，加上公司估值低，许多出资者都无法下决心兜售。

　　2.许多人误判了商业模式，以为阿胶历久弥新，越老的阿胶越值钱，所以产品滞销不是危险。

　　3.阿胶出资者也知道产品有智商税特点，价格和效用不匹配，但他们以为，贵重的阿胶有送礼特点，我国人好体面，哪怕无保健作用，前史品牌所带来的送礼特点，使得作用不重要。

　　阿胶何故至此？

　　股价大跌，钱已输既成事实，下一个问题是这么一个前史品牌，为什么今日会遭受这样的问题呢？

　　这得从几年前的战略说起。

　　几年前，面对不断上涨的原材料(驴皮)价格，东阿阿胶(000423)管理层为了坚持营收和赢利增加：挑选了一条最简略的路，提价，将本钱转嫁给顾客。

　　但跟着产品不断提价，顾客的钱包越来越撑不住，对成效的质疑越来越大，终究，销量见顶。

　　现在的零售价现已挨近6000元/公斤。

　　管理层疏忽了提价对品牌的影响，也不关心顾客怎样想，便是一向提价，横竖销量跌了，价格能补回来。

　　到了2016年，这个办法总算不通了，产品滞销极端严峻，财务报表开端恶化，公司只好把货压给经销商，用应收账款调理报表，以掩盖赢利下滑的本相。

　　直至今日，雷爆了。

　　当然，上一年方针制止药店刷医保买保健品，也是暴雷的催化剂——阿胶是药店的销量冠军，也是盗刷医保的羊毛党的独爱。

　　材料来历：赛柏蓝

　　复盘这一切，用一句话来描述：走最简略的路，终究无路可走。

　　假如在一开端面对问题的时分，管理层不是挑选提价这么简略粗犷的方法保持赢利，而是重塑品牌，把控本钱，东阿阿胶(000423)就不至于落到今日赢利口碑双下滑的局势。

　　消费品的品牌才是最重要的，为了短期赢利损伤品牌，那是短视行为。

　　阿胶之前价格还不贵时，上的征伐声并不高。但价格年年涨，咱们就开端意识到这是智商税了。

　　也不是说中药，保健品无效就必定垮，阿胶必定被筛选，不是的。

　　一个比如：虫草，冬虫草之前也很贵，也是智商税产品。但相关的公司知道转型，把冬虫草的定位降维，衍生出了虫草花这种咱们都能承受的贱价食材产品，淡化其效果功用，强化其烹饪功用。经过这个战略保持住了虫草食用商场和顾客口碑。

　　当年阿胶若是不升价，挑选更亲民的品牌战略，或许就能浴火重生了。

　　但这条路，确实是一条困难的路途。

　　结语

　　终究，阿胶值得抄底吗？

　　在管理层没有痛定思痛改动战略，品牌口碑没有改变前，它应该还不是一个好标的。

　　看看现在的状况，公司管理层在中报发明晰一词：良性盘整期。

　　战略上还看不到改变。

　　而品牌的困局也不小，贱价位的价格区间现已被福牌阿胶等占有，降价未必能提量，并且，大幅降价，也会损伤经销商和之前高价买阿胶的忠诚顾客。

　　窘境回转，还需时日。

　　阿胶的故事告知咱们：

　　1.消费品要定位好品牌，不要盲目加价，脱离群众。又贵又没有成效的产品会被筛选。

　　2.企业为了成绩耗费自己的品牌和信誉，这种行为因小失大。品牌比短期的赢利更重要。

　　3.出资不要只看赢利和增速和估值，成绩是能够调出来的，并且调得越美丽，掩盖的问题就越大，爆雷就更猛。估值廉价的公司有廉价的道理。

　　终究，要信任科学前进，不要迷信前史，迷信曩昔的成绩，迷信管理层的行为。

　　但慢着。

　　以上几点，产品不断提价；前史悠久；经销商压货；送礼特点；产品出产年份越老越好；成效存疑。

　　这怎样感觉像是在讲另一支股票？股.票.啦.