作者|香江咀子
进入4月以来，格力的动作，起伏不小；这次要从4月1日愚人节的一则公告说起。
4月1日午间，格力电器(000651)发布暂时停牌公告，称控股股东格力集团正谋划转让所持有的部分格力电器(000651)股权，或许触及公司操控权变化。
该事项的详细买卖计划尚在谋划中，因为触及国有股权转让等相关事项，能否取得同意及同意时刻具有不确定性。估计停牌时刻不超越5个工作日。
一、榜首只“靴子”落地
4月8日晚，格力电器(000651)公告，格力集团拟经过揭露搜集受让方的方法协议转让格力集团持有的格力电器(000651)总股本15%的股票。依据开端核算，这笔转让的总对价为411亿元公民币左右。
今天，格力电器(000651)复牌，开盘后一字涨停，收51.93元。
至此，关于此次格力电器(000651)股权转让的严重停牌事宜，转让方和转让金额现已明晰。榜首只靴子现已落了地。
现在，虽然这400多亿的格力电器(000651)的股权终究花落谁家咱们不得而知，但从今天股价二话不说就涨停的程度上看，商场对这次混改的认知，肯定是看好的。
其时，商场存在着两种干流猜想：一是发动私有化，董明珠为首的管理层直接接手成为格力的榜首大股东；二是被更高等级乃至是中心层面的国资委接手。
此前曾有风闻说阿里、京东等电商途径会参加此次混改，但后来都予以否定。
总归，在终究的成果落地之前，悉数或许性都是有的。
现在已知的是，格力电器(000651)现在的大股东是珠海国资委，占18.22%，第二大股东为河北京海担保投资有限公司(下称“河北京海担保”)，占8.91%。
其他的股权相对涣散，前十大股东包含我国证券金融股份有限公司、前海人寿、我国人寿(601628)、中心汇金、全国社保基金等，份额均缺乏5%，董事长董明珠持股0.74%，是格力电器(000651)第十大股东。
但不管如何，此次格力触及混改，又将聚光灯悉数打在了现已65岁却“还要再干三年”的“董小姐”身上。
本年1月16日，在格力电器(000651)举行的2019年榜初次暂时股东大会上，董明珠中选格力电器(000651)第十一届非独立董事，这位现已65岁高龄的“董小姐”，不退反进，莫非是有更大的野心吗？
二、“董小姐”的野心
没错，董小姐的野心，不只是在一家国有控股公司当好高管：早年不是，将来也不会是。
董小姐之于格力，从底层出售干起，现在已然成为格力毫无悬念的魂灵级人物。
毫不夸大地说，自从90年代董明珠接手格力的出售部，在空调这个其时现已是家电企业搏杀拼斗的红海里一路披荆斩棘锋芒毕露，格力现已和董明珠牢牢地拴在一起了。董明珠的方针，是把格力做成一个当代我国不行忽视的巨大的企业。
不仅如此，更大的一层逻辑是，我国只要一个格力，格力只要一个董明珠。
2017年6月份的股东大会上，董明珠就给自己的芯片计划定下了一个小方针，“争夺2018年的格力空调悉数用上自己的芯片”。
不过，投资人并没有为这个愿望买单，随后格力电器(000651)遭受了股价跌落，被商场看衰。
2018年4月25日，格力电器(000651)在2017年年报中初次表明“不派发现金盈余，不送红股”，董小姐还固执地说，“我就不分红，你们能把我怎么样？”
当然，董小姐的固执还不止于此。在本年1月份连任非独董的股东大会上，面临股东的“管理层对商场估值怎么看？假如格力长时间被轻视，管理层是否考虑回购等方法？”的问题，董明珠就表明，她对股市是一个“股盲”，不太感兴趣，每天在想的是企业不管外界有什么危险，格力都仍然能活下去；并表明对估值多少不太关怀。
图片：铁腕董明珠
董小姐的固执，其背面是对格力担任，以及关于我国电器出产职业的晋级转型舍我其谁的一颗赤子之心。
因而，此次格力混改，最有志愿收买这400多亿股权的一方当然是董小姐自己；她当然期望对格力有更多的话事权。但是，志愿归志愿，董明珠方面能否拿得下15%的悉数份额，仍或许要打一个问号。
此外，更重要的是，国家是否想要借这次格力私有化的时机，在国企混改方面做出新的布局与规划呢？
事实上，这次格力混改，国家的意图很或许是“两全其美”：既改进格力的股权结构、进步公司管理水平；又为下一轮混改拉开序幕，为我国现存的很多与格力的股权结构相似的企业的变革指明方向。
三、国企混改，格力标杆
起步于2013年的本轮国企混改，到现在现已进行过两轮。
榜首轮仅在央企子公司层面操作，且坚持国有股肯定控股；而到2017年开端的第二轮提高到了上市公司层面，且国有股权降到50%以下。
现在，凭借格力的此次混改，国企混改的第三轮迭代行将开端。
4月8日晚间，公民(603000)推出了关于格力电器(000651)混改的一篇报导，标题定调为《格力电器(000651)混改的标杆含义：助力珠海“二次创业”》。国家对格力的此次混改给予期望。
历史上，格力从前经历过两次严重的股权结构调整。
自1991年建立以来，格力电器(000651)一向从属格力集团旗下。
1996年，格力电器(000651)经过换股上市，从朴实的当地国企成为国有上市公司，其时格力集团持股为60%。
2005年12月，格力电器(000651)发布股改计划，公司将先股改再引资，现有管理层坚持不变，一起施行MBO计划。
尔后，格力集团一向在转让所持格力电器(000651)股份，规划最大的一次是2006年股权分置变革，向首要经销商河北京海担保投资有限公司转让10%股权，使其成为格力电器(000651)第二大股东，格力集团持股份额由58.66%降至29.74%。
此次珠海市国资委出让股权，将再度对格力的股权结构发生严重影响；但是理性地剖析，管理层悉数接手国资委股份，但从理性剖析来看，或许性并不很高。
榜首，资金量过大，董明珠与其联合行动听不一定短期内能够拿得出。
第二，更重要的是，现在的河北京海，也便是所谓的董明珠的“共同行动听”皆系传统经销途径，在现在电商占有家电商场出售半壁河山的年代，传统途径和实体店出售的方法渐显式微，因而让这一方持有过多股权，不利于格力的转型晋级。因而，还不如让实力强壮的电商龙头如阿里、京东这些去触及这部分股权更靠谱一些。
事实上，商场也愈加等待格力从国有企业改变成为一个持股份额较为涣散、无实践操控人、完结混合一切制变革的大众公司；以及格力的股权结构有望向股东特点多元化化的美的集团(000333)看齐。
咱们知道，美的正是因为股权结构与公司管理准则健全，因而在本钱商场上取得比格力高得多的估值(市盈率)。而格力停牌的榜首天美的大涨，表明晰商场对美的股权结构以及估值逻辑的认可。
图片：美的集团(000333)的股权结构，前十大股东
作为国有控股企业，格力的管理层股权鼓励过少、且其他鼓励方法相对落后。这一点也常为本钱商场所诟病。
如人才公寓项目、逆势加薪等曩昔常用的非股权鼓励方法，因为无关公司业绩，因而难以充沛激起中心管理层的积极性。
因而，咱们斗胆揣度，董明珠方面(包含其共同行动听)在此次转让中，当然会取得一部分份额，但不是独吞；还会有其它组织触及其间。而终究，格力将走向一个股权涣散的大众公司。
而变为大众公司后，格力管理层有望经过受让或许股权鼓励方法持有更多股份，管理层利益和揭露商场、中小股东都会愈加共同，到那时也会更倾向于使用剩余现金进行回购、分红等行为报答股东。
四、结语
格力作为我国家用电器的榜首队伍，具有中心竞争力，把握中心科技，它的混改关于我国为数众多的国企的混改具有重要含义。
一旦格力的形式被证明为可行，且得到本钱商场的认可，那么其它国有控股企业都能够依照格力的形式，变革为股东涣散的大众公司，然后提高公司管理水平，得到本钱商场更高的估值。例如国资占股份额过高的上海电气(601727)。
虽然董小姐固执地说“不关怀估值”，但本钱商场关怀。关于转让完结之后格力电器(000651)股票应当以何种逻辑去估值，商场十分等待。
正如前文说到的，管理结构较差一向是格力电器(000651)比较美的集团(000333)存在显着估值折价的原因，其时格力电器(000651)PE估值比美的集团(000333)低33%(其时格力电器(000651)13.9x2018eP/E，美的集团(000333)21.0x2018eP/E)。
而一旦格力电器(000651)因管理结构改进的估值修正发动，则根据其时的盈余，格力的估值将会得到挨近50%(=21.0/13.9)的开释。
春江水暖，股市先知。格力复牌的榜首天的这个涨停，现已把咱们前文的一切剖析尽数反映在10%的涨幅之中了。股市新闻