12月16日，由上海证券报社主办的“我国证券业2021投研峰会暨上证报最佳猜测师评选颁奖典礼”在上海举行。

在圆桌论坛环节，国泰君安(601211)证券研究所所长黄燕铭、安定财物副总司理徐钢、南边基金副总司理史博、广发基金副总司理朱平、汇添富基金副总司理袁建军、兴证全球基金基金司理董理等投研大咖共聚一堂，就下一年的出售市场出资时机打开商议。

在现已走牛两年后，A股连涨三年的或许性有多大？下一年沪深指数能不能站上3500点？职业装备方向又在哪里？

A股连涨三年，有或许吗？

在圆桌商议中，黄燕铭首要抛出一个“魂灵拷问”：下一年的A股大盘究竟会躲藏什么行情？会不会再现本年6月到7月的明显上涨？3500点在2021年能不能打破，或许什么时刻打破？

针对下一年的点位，黄燕铭表达，至少到下一年一季度，大盘指数整体上還是展示动摇布局，在3100-3500点的方位横盘动摇。横盘动摇时刻有多长？黄燕铭表达“比你想的还要长，在这个方位我们要做好充沛的心思准备。”

“站在这个时点看，经过两年的上涨，一些处在优质赛道的优质公司的估值现已不廉价了，(出资者接下来)能不能赚企业盈余增加的钱呢？”安定财物副总司理徐钢以为，下一年的出售市场装备时机即据守各职业优质龙头，且长时间看好A股大盘。

汇添富基金副总司理袁建军表达，针对下一年的出售市场不必消沉。他从三个要素逐个猜测：一是我国经济发展从疫情影响中抢先恢复，在低基数下估量下一年的微观经济发展会有不错的增加，因而微观经济发展大体是有利于股市的；二是流动性估量也不会躲藏比较大的缩短；三是危险偏好方面，人们应对疫情冲击打了“美丽仗”，所以我们对将来经济发展发展比较有崇奉。

南边基金副总司理、首席出资官(权益)史博表达：“曩昔两年这么高的回报率未必可以长时间连续，将来回报率会逐渐向长时间均值回归。”他以为，这两年整个财物管理职业的大发展伴跟着居民财物装备的改动，特别是在增量财物中，正由持有寓居型住所向持有权益类财物搬运。

广发基金副总司理朱平表达，从微观视点看，比起指数点位，他更喜爱用“巴菲特指数”的衡量规范。巴菲特指数即股市总市值/GDP之比，美国现在是150%，而我国现在约为80%。“从这个份额看，我们的出售市场還是挺‘底部’的。”

兴证全球基金基金司理董理则表达，经过两年上涨后，当时实体经济发展的ROIC(本钱回报率)初步复苏，这个时分股票财物的吸引力弱于上一年及前年，但并非说股票财物现已没有吸引力了。他说：“上一年与本年，出售市场在流动性比较有用的情况下，估值(为出资者)奉献了大部分收益。而下一年，企业的盈余(增加)会(为出资者)奉献更多收益。”

装备方向：大都看好科技股，对消费股有不合

参加圆桌商议的大部分嘉宾以为，下一年仍然是结构性行情。而针对详细的版块装备方向，各位大咖的观念并不共同。

安定财物副总司理徐钢表达：“当时出售市场结构分解较杰出，以消费、医药、科技等为代表的版块已不廉价。跟着全球经济发展的修正，估值较低、根底面有边沿改进的版块，如稳妥、银行和一些顺周期版块，有望躲藏修正行情，使得出售市场风格愈加均衡。”

徐钢以为，下一年股票出资需求愈加注重根底面，愈加注重盈余增加的确认性，且更要防备成绩增速不达猜测的危险。对此，要仔细研究和考虑三个问题，即成绩和估值的匹配性、长时间市值空间和短期市值高度的匹配性，以及估值性价比的问题。

“稳妥资金的特点，决议计划了稳妥组织寻求的是长时间、安稳、可连续的肯定收益。能支撑A股大盘中长时间向好的职业和企业，是人们长时间出资的方向。”徐钢说。

“下一年最大的纠结肯定是科技、消费和周期怎样平稳。我觉得这杰出要靠每个人自己的‘崇奉’，由你寻求多高的收益所决议计划。”董理在谈及下一年的出资方向时表达。

董理以为，由于下一年的收益率猜测会比本年有所下降，在选股规范方面，他会偏进攻性一些，更希望赚成绩的钱。

董理表达，他较为垂青根底增速高的职业，其间较为有代表性的是科技股。“由于科技股在大的工业结构方向上来说還是较为获益的，其间适当多的细分职业下一年会有适当不错的增加。并且科技股本年的体现谈不上特别夸大，整体估值还在可以承受的水平下。针对细分职业中估值合理、增速较快的科技职业，我是比较喜爱的，会装备得重一些。”他还表达，科技中的一些赛道是确认的，没有什么大的技能危险节点，例如新能源车(501057)，余下的问题便是选股。

针对消费，董理表达这是他“较为纠结”的版块，原因是从增速和估值的匹配看，消费版块可选的品类中能满意他要求的并不太多。董理表达，他现在对消费股的装备份额相对较低，反倒以为大周期版块的估值与成绩增速的匹配度更好，而家电等与周期强相关的一些版块会较为不错。

袁建军表达，他看好赛道好、有连续生长空间的职业，如消费、科技、高端制作(161037)。消费方面，疫情影响下，部分职业提升了聚合度，一起现在有许多新的消费途径、新的消费品牌不断涌现；科技和高端制作(161037)更是如此。“我国有积极进取的企业家，再加上工程师盈利，所以说我国在技能迭代敏捷的范畴，往往可以以很快的速度获得竞赛优势。”

朱平以为，将来有一些职业会明显占优，如美国的信息职业明显占优，而我国的互联职业很不错，此外，包括消费、医疗职业也清晰占优。

朱平以为，股市时机分两种：长时间时机与短期时机。从长时间时机看，A股排名前200家企业长时间制作了出售市场上大部分的财富，长时间时机要害還是来自几个职业。要看哪几个职业的市值空间大，找到这些职业后，还需澄清其盈余模式是否可以“滚雪球”。

就短期时机而言，朱平曾做过研究和计算，发觉每一年收益率最强的公司非长时间品种，而简直都是“戴维斯双击”型的公司收益率最高，但选出这种公司是较尴尬的。针对这类公司，朱平表达，首要要看到行情趋势，看不到行情趋势就不或许捉住节奏。

权益出资迎来春天

本年仍是权益出资的发展大年，A股出资者结构的悄然改动，也刻画着A股大盘的出资生态。

袁建军表达，我们看到本年公募基金发行的规划屡创新高，特别是权益基金的规划，2020年权益基金增加的规划适当于曩昔的总和，他以为这是一个权益类产品大发展的年代拐点。

袁建军表达，权益类基金的爆发式发展，是居民财物装备方法的一个比较大的拐点，单靠基金公司一个职业的尽力是做不到的，这实际上是金融体系系统性革新带来的，包括“房住不炒”、资管新规、整理P2P等一系列的现行政策组合拳带动了资金流入，他以为这种行情趋势会连续。

“所以，我国股市在长时间资金的连续流入下，有望改动‘性情’，有望从‘牛短熊长’真实迈向健康慢牛。连绵不断的相对长线的组织出资者进入到本钱出售市场，有助于改进本钱出售市场的生态环境，我国的股市长时间看来我還是相对好的。”袁建军说道。

史博以为，从职业行情趋势看，最大的改动在于出资者的出资期限愈来愈长，无论是组织出资者還是个人出资者，都愈来愈倾向于从理财和财物装备的视点看来待出售市场。在这种行情趋势下，当时工业发展行情趋势针对股票及职业的严重性杰出进步，组织出资者现在也愈来愈注重研究的深度。

而黄燕铭则谈到了出资及证券研究的社会价值。他表达：“人们证券猜测师要了解自己在整个社会分工中处于什么样的方位。人们在国泰君安(601211)内部讨论过，出资是从内心世界的感知去分配社会资源，经过社会资源分配引导整个经济发展的发展，从而为整个社会做出奉献。所以在这个过程中，人们以为，出资从长时间看来非零和嬉戏，它为人们整个社会制作了价值。”