我国不锈钢巨子青山控股集团有限公司(下称“青山控股”)正遭受自公司树立以来最大的危机。

危机源自近期国际镍期货行情的“多头逼空”买卖。到3月8日发稿，伦敦金属买卖所(LME)镍主力合约已破10万美元大关，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口，两个买卖日累计大涨248%，并刷新纪录新高。

LME的数据并不发布客户称号，但商场盛传瑞士大宗产品买卖巨子嘉能可(LSE:GLEN)和青山控股即为多空两边。这其间，嘉能可数月来持续增持镍期货合约，成为巨大的多头方；而青山控股，因持有一定量的空头仓位，面对极为阴险的爆仓形势。

总部坐落浙江温州的青山控股极端低沉，其不锈钢产能总计900万吨，首要布局在福建、浙江和广东，别的还有三分之一的产能坐落印尼。公司在印尼建有青山工业园区，并具有当地丰厚的镍资源。据中信建投核算，2020年青山集团具有全球18%的镍商场比例。

由于青山集团出产的高冰镍，不是LME镍交割种类，这意味着若青山控股是空头头寸持有者，其挑选交割的或许性并不大，由于高冰镍是用于出产电解镍的质料，且只要高冰镍价格低于电解镍价格，该转化途径才有经济性。

3月8日，多位镍职业研讨员告知财联社记者，“由于本年的降息加上高冰镍投产，前期青山控股看空镍价其实是比较正确的，可是俄乌战役形势突变，成为其时大宗商场的一起导火线，商场忧虑俄罗斯镍出口受限，然后影响全球镍供给，然后导致LME镍交割品数量下滑，这是促进镍价近期强势的原发性要素。”

期货价格暴升，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可挑选交割，或将合约展期，后者需求很多现金流投入，多位期货业资深人士向财联社记者剖析称，“若所需弥补资金过多，无力追加，则会被买卖所强制平仓，承当巨额亏本。若以青山20万吨空头来核算的话，假如价格维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。LME是要交12.5%的保证金，也就是说青山控股交了20亿美元的保证金，假如被强制平仓交不了货的话，这20亿美元就没了，那样青山的亏本是20亿美元。现在的规则是能够延期，也就是说青山控股不会被强制平仓。但就算延期三个月的话，乃至半年，青山也出产不了20万吨镍，但这段时刻的价格动摇就谁也说不准了。也就是说青山，终究或许会挑选被强制平仓。假如做空本钱在2万美元每吨的话，一旦强制平仓或许最多得亏120亿美元。”

同日，有资深职业人士向财联社记者泄漏，“现在听说是3月9号交割，嘉能可提出宽和条件是出让青山在印尼镍矿适当比例(60%)的股权，但该音讯还没有得到证明。”

3月8日下午，财联社记者实地造访青山控股温州总部，两幢办公楼在阳光下煜煜生辉，园区内收支最频频的是外卖小哥，镍商场言论中心的青山控股，安静表面下暗潮汹涌。在挂号个人信息后，青山控股工作人员要求必须有联系人接应才干放行，并回绝记者进公司进一步看望。

值得注意的是，青山控股的大股东为上海鼎信出资集团(下称“上海鼎信”)，温州籍商人项光达持有前者71.5%的股份。

青山控股在印尼的镍矿出资即通过上海鼎信。2009年，上海鼎信与印尼本乡八星集团合资树立印尼苏拉威西矿业出资有限公司，青山集团持有该合资企业50.35%股权。

3月8日下午，财联社记者造访了坐落上海市浦东新区金海路的上海鼎信出资集团，但在记者标明来意后，被公司工作人员以需有联系人对接为由回绝入内。关于近期的风云仅表明“不清楚”、“不了解”。

8日下午，青山控股相关人士回应财联社称， 公司今日持续在开会，正在收拾相关资料和内容，到时将会一致作揭露回应，今日能不能回应，现在还不确认。到发稿，财联社记者没有能取得青山控股的正面回应。

青山控股是否会持续与多头一争高低，仍是会平掉空头头寸，未有定数。

青山系的印尼生意

青山控股的实控人为温州籍商人项光达，在《2021胡润全球富豪榜》上，项光达以215亿元的财物，稳坐温州首席富豪的方位，亦被外界视为是浙江最奥秘、低沉的富豪之一。

青山控股现在没有上市，游离于本钱商场之外，有着宗族企业的风格。一位浙商研讨人士告知财联社记者，“除创始人项光达外，项光达弟弟项光通、以及项氏宗族成员项秉雪、项炳和、项炳庆、项海燕等均散布在青山系各大板块。”

揭露经历显现，项光达1988年开端创业，1992年树立浙江丰业集团，这家企业是如今青山控股的原型。2020年，青山控股全年出产不锈钢粗钢1080万吨，完成销售收入2908亿元人民币。2021年，名列国际500强企业第279位。

印度尼西亚是全球镍储备量最多的国家。作为全球最大的镍出产国，印尼早已成为全球矿业巨子的必争之地，现在当地镍职业呈现出印尼本乡企业、西方矿企和中资企业三分全国的形势。印尼本乡企业以国企安塔姆、民企哈利达集团(Harita)为代表，西方矿业则以巴西矿业巨子淡水河谷(NYSE:VALE)为代表。

中资企业的代表即为青山控股，现在青山现已建成“原矿—镍铁—不锈钢”的完好工业链。2009年，青山控股初次出资印尼，开发红土镍矿，后边连续布局印度、美国、津巴布韦等海外出产基地。2017年，青山控股进军到新动力职业，树立了瑞浦动力，而且仅用了三年时刻就跻身我国锂电池装机量前五。而据《温州日报》报导，2019年6月，青山实业董事局主席项光达在揭露场合表明，到2018年，青山莫罗瓦利工业园已完成出资80亿美元。

2021年12月9日，青山控股宣告其在印尼建造的大型电池用高冰镍项目投产。按方案，该项目将在一年内向国内矿企华友钴业(603799.SH)和正极资料出产商中伟股份(300919.SZ)别离供给高冰镍6万吨和4万吨。

该项目坐落印尼青山工业园区，该工业园坐落于中苏拉威西省莫罗瓦利县，周边人口不到1万人，小镇挨近深海，此前基础设施相对落后。通过多年的开展，现在园区内现已建有大型码头、燃煤电厂和机场等基础设施。

镍是一种银白色金属，因具有杰出的延展性、耐高温、在空气中不易氧化等特性，被广泛用于出产不锈钢。跟着新动力汽车职业开展，镍迎来新的需求增加点，即用于制作三元锂电池。由于国际上可用于制作电池的硫化镍矿储量并不大，业内涵2018年开端研讨将本用于出产不锈钢的红土镍矿转制成电池用镍，研发高冰镍便是其间一种技能途径。

全球新动力汽车销量持续增加，推高动力电池需求，上游原资料呈现供需错配，包含镍和锂在内的金属价格暴升，中资企业开端参加印尼出资大军。2018年10月，华友钴业(603799.SH)宣告树立合资公司前往青山工业园建造电池用镍项目，洛阳钼业(603993.SH)随后在2019年参加到该项目中。进入2021年，包含宁德年代(300750.SZ)子公司广东邦普、亿纬锂能(300014.SZ)、三元前驱体出产商格林美(002340.SZ)和中伟股份均宣告在青山工业园建厂或追加出资，用于开发电池用镍，累计出资额超30亿美元。

在满意电池制作需求上，镍的供给实为结构性缺少。国际上的镍矿分为硫化镍矿和红土镍矿两类，硫化镍矿可通过锻炼出产出高冰镍，再加工成可用于制作电池的硫酸镍，即电池用镍。但硫化镍矿的储量小，仅占全球镍资源储量的28%，且多年挖掘后储量下降、挖掘难度加大。而占全球剩下72%的红土镍矿无法直接加工成电池用镍，首要用于出产不锈钢，印尼的镍资源也是以红土镍矿为主。

跟着动力电池需求增加，电池用镍需求大增，倒逼技能开展，业内涵2018年起开端研讨从红土镍矿研发硫酸镍的途径。打通技能道路，即可处理中资布局印尼的三大壁垒之一。

安信证券曾剖析称，印尼建造电池用镍项目有三大难点，别离是技能、本钱开支周期、矿权批阅。而与青山集团协作，能够处理周期长的问题。

值得注意的是，这一轮前往印尼的中资企业在当地根本没有矿产权，一些企业挑选与青山控股签定供给协议来处理供给问题。

而与这些电池资料商协作，符合青山控股切入新动力职业的方针。2021年9月初，青山控股副总裁李晶表明，不锈钢事务稳定开展的一起，公司将重心转向新动力职业，并追求树立锂电工业链。李晶在其时表明，在锂电池职业，青山控股期望从纵向和横向进行整合。纵向整合即从工业链的两端往中心开展，一端是青山控股在印尼有镍矿；另一端是青山控股团在2017年树立的电池制作商瑞浦动力。现在上下游两端往中心做，首要想处理青山控股的供给链问题。

横向拓宽的方法为，青山控股与我国国内抢先企业进行协作开展新动力工业链。李晶举例称，“假设在印尼建锂盐厂，青山工业园区内有自备电厂和焦化厂，能以低价的本钱处理运营锂盐厂最要害的两个要素——天然气和电力；一起印尼挨近锂矿出产大国澳大利亚，能够节约运费。”

现在，青山控股现已在印尼逐步完善其锂电工业链。2021年9月，我国锂盐出产商盛新锂能(002240.SZ )宣告在印尼青山工业园树立年产6万吨锂盐项目，总出资3.5亿美元，将成为印尼首个锂盐厂。

潜在的爆仓危机

“镍小众、数量少、玩家少，更简单遭到单一玩家影响。”浙商期货一位人士告知财联社记者称。

2021年12月9日，青山控股宣告其在印尼的高冰镍项目投产。受新冠疫情影响，该项目投产时刻比青山控股此前规划晚约两个月。此前的2021年3月，青山控股公告该项目时曾引发商场强震，曾引发商场供过于求预期，国内外镍期货商场剧烈动摇，伦镍在其时两日内跌去14%。

依照方案，青山控股将持续加大在印尼镍工业的出资， 2022年至2023年镍产值估计进一步上升至85万吨和110万吨。

某种程度而言，青山控股的出产方案超过了商场预期，假如其印尼项目按方案推动，2022年印尼镍当量将能满意我国原生镍的需求，国内镍生铁企业的生存空间会更狭小。

另一方面，商场此前曾预期，跟着青山控股印尼项目镍产值的增加，镍价的上涨气势会衰退，尤其是青山控股印尼高冰镍项目在2021年末投产后，商场因新动力工业鼓起而引发的对镍供给缺少的忧虑被缓解。

但俄乌抵触下，商场忧虑俄罗斯镍出口受限，然后影响全球镍供给，然后导致LME镍交割品数量下滑，这是促进镍价近期强势的原发性要素。

俄罗斯的诺里尔斯克镍业(Norilsk)是全球最大的镍出产商，2021年占全球镍供给量7.23%。但从期货商场交割品——电解镍来看，诺里尔斯克镍业在全球商场所占比例更大。据天风期货核算，2021年，该公司在俄罗斯和芬兰两地共出产16.5万吨电解镍，约占全球产值15%。

进入3月1日开端，镍价早年一个买卖日收盘价24225美元/吨开端，每天都处于大幅飙升状况，到今日6个买卖日内，突破了101365美元/吨，6个买卖日飙升了3.18倍。这意味着空头方不管挑选哪种方法应对，都将面对巨额的资金压力。

现在，伦镍的持仓库存比已显着失衡，意味着逼仓形势构成。期货买卖所的库存现在处在前史低位，支撑镍价上行。数据显现，3月7日，LME镍库存仅为7.68万吨，同比下降约70%，挨近两年新低。而伦镍持仓量为19.63万手，一手对应6吨，即117.78万吨镍。

青山集团出产的高冰镍，不是LME镍交割种类，这意味着若青山集团确实是空头头寸持有者，其挑选交割的或许性并不大，由于高冰镍是用于出产电解镍的质料，且只要高冰镍价格低于电解镍价格，该转化途径才有经济性。

前述职业资深人士剖析称，“期货价格暴升，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可挑选交割，或将合约展期，后者需求很多现金流投入。若所需弥补资金过多，无力追加，则会被买卖所强制平仓，承当巨额亏本。假如以青山20万吨空头来核算的话，假如价格维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。而青山的做空本钱在2万美元每吨，平仓的话或许得亏120亿美元。”