当时白酒职业仍然处于由消费晋级驱动的结构性量价齐升的时机中，尤其是高端白酒、次高端白酒，在根本面上继续体现出加快扩容、价盘上升、库存较低一级活跃特征，本年新年旺季的体现也超出本来的商场预期。

4月初，成都举办了全国春季糖酒会，会上也验证了上述观念，详细来讲包含4个方面：

一是头部白酒出售仍然高景气，工业趋势继续向上。咱们估计，新年期间高端酒动销金额增加在20%以上，次高端也康复高速增加(增速至少两位数)。实际上，咱们也看到许多酒企的一季报预告完成了高增加。

二是千元价格产品在加快扩容。获益于高端酒龙头的求过于供以及继续的消费晋级，千元价格带呈现加快扩容的趋势，这一方面使原有的千元价位品牌获益，另一方面也为许多活跃前瞻布局千元产品的公司供给了生长空间。

三是名酒价盘在快速提高。通过两次旺季验证，次高端名酒价格的天花板逐渐挺向1000元大关，带动次高端价盘稳步上升，这将有利于高端、次高端公司翻开涨价和产品结构提高的空间。

四是酱香型白酒处在品类盈利期。2020年在济南秋季糖酒会，酱酒展位近对折，而本年糖酒会该数据目测已超一半，这主要是获益于酱香酒龙头的品牌影响力外溢、途径高赢利和消费晋级。现在酱酒处在生长时刻的上半场，简直一切品牌都在极高速地跑马圈地，长时刻来看，咱们更看好致力于质量、顾客培养、价格保护的头部品牌。

除了酱酒处于阶段性粗豪生长时刻的局部性现象外，传统中高端以上的品牌都处在良性的开展傍边：一方面，职业的驱动要素从以往的出资和经济驱动，转为由消费晋级推进的结构性生长(体现为晋级和会集)；另一方面，比较于上一轮高速开展期，厂家和经销商现在更注重价位保护、顾客培养和下降库存；一起，超高端酒也拓荒出老酒商场，以更好地接受需求。

从现在来看，职业潜在动摇性或许来自于经济阶段性动摇自身。所幸的是，由于没有上轮高库存叠加，所以即便职业呈现动摇，调整时刻也应相对较短。从长时刻来看，白酒职业仍是在消费晋级驱动下，生意形式、竞赛格式、以及长时刻天花板都十分优质的消费品赛道。

最终再看高端酒的估值，现在高端酒的估值可以说仍在一个相对合理的水平傍边。高端酒估计本年估值40多倍，下一年估值在30多倍，对标世界奢侈品龙头爱马仕前史估值中值40倍，高端白酒在全球比价中仍在合理水平。并且，考虑到企业长时刻涨价天花板高、生意形式和格式等原因，从现金流贴现视点看，也应该给出恰当的估值溢价。

咱们预期，在消费晋级的驱动下，白酒职业结构性量价提高的时机仍将继续，中高端以上头部酒企的内涵价值，将跟着时刻推移和景气验证而逐渐提高。(作者：广发基金研讨开展部陈哲)