上星期，尚德发布2022年Q2财报。陈述期内尚德完成营收5.55亿元，同比下降11.8%；完成净赢利1.15亿元，同比增加418.9%。
不增收反增利，尚德是怎么完成的？
赢利大涨的背面
用冰火两重天来描述尚德二季度的成绩，再适宜不过。
冰的是收入。二季度，除了营收下滑11.8%，其他营收指标上，现金收入(Gross billings)为3.7亿元，同比下滑14.1%；毛赢利4.6亿元，同比下滑12.9%。
到2022年6月30日，公司的递延收入余额为19.98亿元(合2.98亿美元)，而上一年同期为26.9亿元。递延收入作为教育公司营收的晴雨表，该数据的同比下滑或许会对未来的收入发生重要影响。
而从成绩展望来看也的确如此。尚德估计三季度净收入将为5.2-5.4亿元，同比下降9.3%-12.6%。
火的是赢利。尚德本季度继续完成正向盈余：净赢利为1.15亿元，同比增加418.9%。到现在，尚德安排现已接连五个季度完成盈余。而在此前其接连亏本，从2015年至2020年，一直未能完成正向盈余。
得益于赢利的活跃体现，尚德的净赢利率也从上一年同期的3.5%跃升到20.6%。到2022年6月30日，尚德的现金和现金等价物为7.3亿元、短期出资为1.4亿元。而到2021年12月31日，其持有的现金和现金等价物为6.8亿元、短期出资1.8亿元，同比保持稳定。
从财报来看，形成上述情况的原因，是尚德二季度严格操控了本钱。
费用大幅减缩
依据财报，尚德各项费用开支均呈现大幅减缩，且减缩起伏远超营收下滑的速度。
财报显现，尚德在二季度的营销费用从上一年Q2的4.49亿元大幅下降至2.93亿元，降幅高达34.8%。营销费用下滑的首要原因是，品牌推行开销和营销活动削减，以及出售和营销人员的相关薪酬费用下降。因为营销费用是尚德费用开支的首要部分，这项费用削减1.56亿元，很大程度上缓解了尚德的亏本压力。
研制费用与管理费用相同呈现减缩。陈述期内，管理费用也从2021年Q2的5160万元降至4660万元，减缩9.7%；产品开发费用则从2021年Q2的1880万元降至1160万元，降幅为38.3%。
回忆尚德过往季度的费用开支，营销费用现已接连5个季度减缩，管理费用更是接连9个季度同比减缩。
而从财报中高管的讲话能够看到，本钱操控是尚德的重要工作。CEO刘通博表明，“咱们以更高的出售功率招引更广泛年龄段的学生，将出售和营销费用同比削减了34.8%，凸显了咱们的安排耐性，增强了咱们对完成平衡增加和盈余才能的战略的决心。”CFO则指出，“咱们的本钱功率进步带来了净赢利的显着增加。”
但经过减缩开支带来的继续盈余，资本商场的反应或许不会十分活跃。
财报发布后，尚德股价接连两个交易日下滑——从5.25美元跌至4.89美元、跌去了6.8%。现在，尚德的静态市盈率只要2.13倍，商场反应平平。
股价的体现，或许一部分是受营收下滑的影响，但更重要的是尚德本身事务正处在转型的要害周期。
新老交替仍是青黄不接？
长久以来，尚德的主营事务包含成人自考训练事务、MBA等其他学历训练事务。
其间，成人自考训练事务正处在下行周期。其营收从2019年的17.67亿元，削减到2021年的10.38亿元，下滑了41.2%。这项事务的占比急剧削减。2019年，这部分事务占全年总营收80.5%；而到2021年，这部分事务占比只要41.3%。
从长时间看，成人自考也在走下坡路。8月17日，教育部发布的《关于推动新时代一般高等学校学历继续教育改革的施行定见》指出，高校举行学历继续教育要操控规划。自学考试的生源，或许会面对萎缩的局势。
其他学历训练的营收和占比在稳步进步，但这部分事务规划有限、面对剧烈的竞赛。因而增速已从2020年的74%降至37.8%，呈现显着下滑。
尚德现在的首要潜力事务来自工作资格证书及其他事务，首要包含管帐、教师、人力资源、心思、消防、建造师等资格证考试训练，以及英语、出资理财、国画、摄生等技术训练。依据其官方发表的数据，2022年Q2尚德安排的工作资格证书及其他事务的净流水同比增加82.9%，净收入同比增加29.9%，新增学员数同比增加94.9%。
但能够看到，学员数同比增加94.9%，但Q2尚德重生入学人数为120763人，仅同比增加39.4%，这项数据也旁边面印证了成人自考及其他学历训练事务的窘境。而工作资格证书等事务的净流水增加82.9%，净收入却只增加了29.9%。在财报中，尚德将报名1元以上课程的学生计算到入学人数，阐明这部分事务还面对着较大的转化问题。
工作资格证书等事务的开展，还面对着职业特性和巨子竞赛等问题的困扰。一方面，工作教育商场涣散、用户续费率低、人才高度密布，训练方针不同用户的需求和形式存在许多差异。在单项训练范畴跑出较大体量的龙头公司，难度相对较大。
另一方面，即使多个范畴均有触及，尚德也面对新老玩家的竞赛。老玩家比方管帐范畴的东奥管帐在线、归纳范畴的正保远程教育等等；新玩家则是从校外学科训练转型的一众在线教育渠道，它们也都纷繁进入这些范畴，尚德很难抢到太多商场份额。
在财报中刘通博泄漏，2022年下半年，尚德安排将继续专心于开发各类新课程，并继续进步教育和服务质量。以满意更多学员学习需求，协助学员进步工作才能和职场竞赛力。
明显，尚德正处于从传统事务向新事务转型的要害阶段。这一阶段，尚德不可避免地呈现了营收的继续下滑。为此，尚德大起伏操控开支，以改进其赢利体现。但从长远看，尚德正在测验的新方向，玩家很多、竞赛压力巨大。资本商场对其开展机会的观点，或许现已体现在了股价的体现上。