事情：12月20日最新LPR报价发布，其间1年期LPR下调5bps至3.8%，5年期以上LPR保持在4.65%。

1、1年期LPR时隔19个月再次下降，5年期报价保持不变。本年两次全面降准和存款利率定价机制变革有用下降了银行负债本钱，然后引导银行下降实体融资本钱，因而12月1年期LPR报价下降5bps，而根据房住不炒的方针导向，5年期LPR仍旧保持在4.65%，对下一年按揭借款的重定价不产生影响。

2、定量测算下，归纳考虑降息、2次降准和存款利率定价机制变革后，银行业净息差根本不受影响。依照1H21数据静态测算，7月全面降准提高净息差0.43bp，12月全面降准提高净息差0.44bp，存款利率定价机制提高净息差0.76bp，下降银行负债本钱的方针算计提高净息差1.63bps，有用对冲了本次1年期LPR下调对息差-1.60bps的影响。归纳来看，上市银行净息差在财物负债两头利率对冲的情况下，净息差根本不受影响保持稳定。

3、降息并未下降银行业净息差，而是先降本钱再引导银行下降实体融资利率的方针目的表现。从上述测算能够看出降息并未使得上市银行净息差实质性下降，而是经过2次降准和存款利率定价机制变革，先行下降银行负债本钱，在经过LPR商场报价的方法引导商业银行支撑实体经济、下降实体融资本钱，全体来看银行业净息差并未下行。

4、降息支撑实体经济的一起，利好银行财物质量和估值。本次降息，与近期的中心经济工作会议和央行金融机构钱银信贷方式剖析座谈会关于专项债发行和信贷社融合理增加的活跃表态，继续印证托底经济目的，从数据看社融和M1拐点连续闪现，经济企稳上升趋势明亮。当时银行板块估值的中心驱动要素在于财物质量，降息托底经济、有助于改进银行财物质量预期，一起本次降息与前两次降准及存款利率定价机制变革互为组合拳，并不连累银行息差，利好财物质量且不利空息差，因而全体而言，本次降息对银行估值的影响十分正面。

5、出资主张：外部环境上，财务与钱银方针齐发力，托底经济方针明亮但力度抑制，社融、M1拐点闪现，静待经济企稳上升。内部根本面上，全体稳健，分解连续，优异银行穿越周期。选股思路掌握“大财富+大投行”，“优质区域城商行”，“普惠小微”三条选股主线，优选根本面优异、中长期逻辑通畅的银行。首推组合：邮储银行、安全银行、南京银行、杭州银行、招商银行、江苏银行。

6、危险提示：宏观经济大幅下行引发银行不良危险。