本期出资提示：

AHP 得分——凯格精机1.98 分，总分的36.9%分位。考虑流动性溢价要素后，咱们测算凯格精机AHP 得分为1.98 分，坐落非科创系统AHP 模型总分的36.9%分位，坐落中游偏上水平。假定以70%入围率计，中性预期景象下，凯格精机下A、B、C 三类配售目标的配售份额分别是：0.0471%、0.0436%、0.0267%。

锡膏印刷技能全球抢先，继续增大研制力度。公司深耕职业多年，凭仗深沉的技能实力自主开发了多项中心技能。其间，锡膏印刷设备全球抢先水平；点胶设备面向一般结构件到精细半导体元器件的多目标多工艺点胶，有用进步电子产品抗震、三防及安稳功能，处于职业先进水平；此外，公司一起把握了Pick & Place 和刺晶的固晶技能计划并已将相关技能应用于量产设备。公司高度重视研制堆集和技能创新，形成了完善的研制系统，设立了包含图画、软件、运动操控、电气操控、机械、CAE 和系统集成七大研制模块的研制中心，共有研制规划人员207 人，占公司人员总数份额到达23.63%。

产品归纳竞赛力杰出，进入苹果工业链。公司坚持严厉的出产质量管理，在成熟度、安稳性和精度等要害指标上均坚持较高的水准，累计出售锡膏印刷设备9,741 台，服务客户超越3,000 家。公司已进入苹果工业链，2014 年，富士康正式向发行人收购锡膏印刷Ⅱ类设备首要用于苹果手机等高精度电路板的印刷；2017 年度，ARMADALE 向公司收购的GT+等Ⅱ类设备，首要应用于当年苹果手机最新款iPhone8/8plus 和iPhoneX。

公司依托多年的深耕实践和技能优势堆集了丰厚的客户资源，客户集体散布广泛，包含富士康、华为、鹏鼎控股、比亚迪、台表集团、仁宝集团、传音控股、光弘科技、华勤、德赛电池、捷普集团、东京重机、伟创力等国内外知名企业。

自动化出产大势所趋，凭借区位优势加快布局。2008 至2018 年，我国电子信息制作工业出售收入由5.13 万亿元增加至12.63 万亿元，年复合增加率到达19.74%。从劳动力来看，随同我国人口盈利的衰退，劳动力本钱继续上涨，据统计，我国制作业乡镇单位工作人员平均工资从2012 年的41,650 元增加到2020 年的82,783 元。从方针看，国家继续为工业自动化配备制作职业的开展供给有力支撑，公布了《轻工业开展规划(2016-2020 年)》及《“十三五”国家战略性新兴工业开展规划》等一系列辅导文件。

公司凭借下流工业的集群效应，关于要点区域进职事务布局，在国内电子装联工业较为会集的珠三角、长三角等区域均长时间驻有技能服务人员，在售前沟通、产品交给、技能培训和售后服务等方面获得竞赛优势。2019-2021 年，公司华南和华东区域收入占当期内销主营事务收入份额分别为87.55%、87.63%和82.16%。

营收规划及增速、归母净利规划及增速均低于可比均值；毛利率、研制开销占比高于可比均值。2019-2021 年凯格精机的经营收入复合增速为24.41%，低于可比均值；归母净利润复合增速为51.73%，低于可比均值。2019 年-2021 年毛利率分别为41.36%、41.55%、39.92%，高于可比均值；研制投入占营收比分别为6.89%、6.63%、6.81%，高于可比均值。

危险提示：凯格精机需警觉终端产品需求增加不及预期、自动化精细配备厂商竞赛加重、新冠疫情、中心技能人员缺少或丢失、原材料价格动摇、首要税收优惠方针改变等危险。