钒液流电池是大功率、大容量和长时储能的抱负技能道路，未来有望完成装机量的快速添加。达观场景下，2030年全球钒用量有望在2021年基础上翻一番。钒的供给端则遭到钢铁职业去产能和环保等要素明显添加缓慢，钒职业未来或呈现明显的供给缺口，引发价格大幅上涨。初次掩盖钒职业并给予“强于大市”评级，主张重视钒产品产能处于全球领先水平的企业。

▍新式储能技能快速浸透，钒液流电池发展前景宽广。

钒液流电池将不同价态的钒离子溶液别离作为正负极的活性物质的新式储能设备，具有安全性好、寿命长、功率和容量易扩展等杰出优势，是大功率、大容量和长时储能的抱负技能道路。钒液流电池的杰出缺陷是初期建造本钱高，但跟着体系储能时长不断添加以及杰出的可回收性，其全生命周期的经济性优势正不断增强。现在全球多个国家正在进行钒液流电池的演示运用和推行，钒液流电池的浸透率有望快速提高。

▍储能范畴用钒量快速添加，2030年钒需求量有望翻一番。

依据Vanitec数据，2021年全球钒消费量为12.04万吨，其间90%以上用于钢铁职业。跟着钒液流电池在新式储能装机中的浸透率不断提高，达观场景下，咱们猜测2025年/2030年全球钒液流电池的新增装机量将到达9.6GWh/32.9GWh，依据单位用钒量7000吨/GWh(以V2O5计)，对应储能范畴用钒量将添加至3.7万吨/12.9万吨。2030年钒的需求量有望在2021年基础上添加超越一倍。

▍我国是全球最大的钒出产国，钒的供给扩张存在许多约束。

依据USGS数据，2021年我国钒资源储量和钒产值的全球占比别离为39%和67%，钒的产值添加首要依靠我国。2011-2021年全球钒产值CAGR仅为4.2%，产能添加缓慢。现在全球钒的出产首要来自钢铁职业生成的钒渣提钒和钒钛磁铁矿直接提钒，占比到达90%，这一道路未来的产值添加遭到钢铁职业产能扩张的约束。石煤提钒等道路则因为环保和本钱问题料未来扩产空间亦受限。

▍供给缺少影响下，钒价具有大幅上涨的潜力。

钒职业具有市场规模小，下流消费范畴会集以及供给端会集度高的特色。以上特色使得钒价关于供需失衡呈现出高弹性特征，例如2018年因为钢铁职业用钒量添加，钒价在一年内涨幅超越400%。假定未来钒职业供给坚持缓慢添加态势，在储能用钒量激增的拉动下，咱们猜测2025年全球钒供给缺口将到达3.0万吨，2030年缺口将扩展至9.6万吨。明显的供需缺口或影响钒价再次呈现大幅上涨的行情。

▍钒价上涨的限制要素：铌的代替效应和钒液流电池的本钱敏感性。

钒和铌均为钢铁微合金化运用的首要元素，在许多钢种中能够相互代替和协同运用。若钒价大幅上涨，或再次构成钢铁职业中铌对钒的代替效应，对钒价构成限制。此外，本钱偏高是钒液流电池商业化运用的首要妨碍，钒价上涨或导致钒液流电池的本钱竞争力削弱，构成钒液流电池的装机量添加不及预期，也会对钒价构成限制。

▍危险要素：

新式储能技能道路改变的危险；钒液流电池浸透率不及预期；钒价上涨导致职业无序扩产的危险；铌在钢铁职业中对钒的代替效应。

▍出资战略：

钒液流电池是大功率、大容量和长时储能的抱负技能道路，未来有望在新式储能技能中完成浸透率的快速提高。获益于钒液流电池对钒消费的拉动，咱们估计到2030年全球钒用量将在2021年基础上翻一番。储能用钒激增叠加供给添加缓慢，钒价或因而呈现大幅上涨。咱们判别在钒液流电池装机量上升的过程中，上游钒资源将是首先获益的环节，初次掩盖钒职业并给予“强于大市”评级，主张重视钒产品产能处于全球领先水平的企业。