上个月处理债款上限问题后，货币商场看起来相对平稳。但现在，基金司理们面临着另一个大考，即美联储更早开端缩短其近9万亿美元资产负债表的可能性。

美国银行策略师估计，第一季度国库券供给将添加近2000亿美元，随后第二季度削减。但是，假如美联储决议下半年开端缩表——又称量化紧缩(QT)，分析师估计它将挑选从10月开端敏捷减持3260亿美元的国库券持仓，然后导致商场供给添加、收益率走高。

美联储周三发布的会议纪要显现，美联储可能在初次加息后“相对很快”开端缩表。前次美联储发动QT时，其办法是依照每月额度让持仓到期不续，并逐步提高每月的额度。这种按部就班的做法使得商场可以有序地习惯供给添加。

Katie Craig牵头的策略师在客户陈述中写道：

“美联储将挑选最简单交流的选项，防止对财政部的融资决议计划形成严重搅扰：不设限让国库券到期，一起宣告更广泛的QT规划。”

尽管策略师们强调了美联储最早7月开端缩表的危险，但美联储手中的国库券只需要大约12个月的时刻就会悉数到期，其间前三个月到期数量最多，占65%左右。

假如美联储挑选让国库券持仓天然到期，那么应该不会对长时间国债利率发生明显影响，但会影响一年内到期的证券供给。美国银行策略师们依然主张投资者灵敏迎候第一季度的供给添加和第二季度的净供给削减——这应该会促进收益率再次下降。在此之后，供需失衡的轨道看起来不太确认，取决于美联储何时以及怎么缩表。