文林夏淅
修改刘肖迎
在这个越来越矫情的年代，定制，变成一种趋势。
作为根本需求之一的“住”，被要求愈加个性化，定制家具职业应运而生。
家具职业的低门槛和需求的良莠不齐，导致这必定是一个百家争鸣的职业，即便是职业巨子，也难以在这个商场中瓜分到多大的份额。
来自广州的索菲亚(002572)家具股份有限公司（以下简称“索菲亚(002572)”，002572.SZ），是定制家具职业中最早上市的公司，现在以201亿元的市值位列定制家具职业第二。
2018年整个家具制造业7,081.7亿元的大饼中，索菲亚(002572)只能占有1.03%。
相同孕育于广州的，还有位列定制家具职业龙头的欧派家居(603833)，以及强力追兵尚品宅配(300616)。3月6日，三者市值依次为451亿元、201亿元和165亿元。
一南，一北，一东，定制家具职业三大巨子在广州构成鼎足之势之势。
关于2018财年的三雄争霸，索菲亚(002572)交出了怎样的阶段性答卷?
01
年度总结之成绩体现
索菲亚(002572)首要从事全屋定制家具及配套家居产品的规划、出产及出售。旗下首要品牌包含索菲亚(002572)全屋定制，2014和2017年连续新设的品牌司米定制橱柜、华鹤定制木门及米兰纳MILANA定制木门。
3月5日发布的年报数据显现，2018年索菲亚(002572)运营收入73.11亿元，同比添加18.66%，归归于上市公司股东的净赢利9.59亿元，同比添加5.77%。
2011年上市以来，索菲亚(002572)的营收添加率根本呈现跌宕下滑的现象，2018年的下滑特别严峻，近乎腰斩。 司米橱柜、华鹤木门和米兰纳MILANA木门作为索菲亚(002572)从专心衣柜向全屋定制转型的前沿事务，被寄予厚望。2018年年报数据显现，新事务营收算计不到总营收的两成，仍需生长。
通过4年培养和展开的司米橱柜，2018年带来7.20亿元的收入和30.53万元的净赢利，完成扭亏为盈，但还处于微利阶段。
建立缺乏两年的华鹤木门和米兰纳MILANA木门处于亏本情况，2018年营收1.61亿元，亏本0.51亿元。比照上年0.99亿元的营收和0.20亿元的亏本，亏本占比不降反增，着实堪忧。
除了收入，毛利率体现也不如预期。比较龙头企业欧派，索菲亚(002572)近年来的毛利率变化不大，从历年年报中能够看出，办理层关于操控本钱增大赢利空间一直抱有等待，寻求打破。
三季度报中办理层对全年净赢利做出了增幅10%－30%的预期，归因于定制衣柜和橱柜事务持续添加以及自动化信息化和办理才能进步出产功率。
1月30日的批改公告变脸了，净赢利预期调整为增幅5%－10%。毛利率不如预期成为批改成绩的首要原因。
因为欧派家居(603833)2018年度年报没有发表，暂用3季度数据，估计全年毛利率较三季度稍微下降
在公告中，索菲亚(002572)的毛利率下降被归结为三个原因：
1、出售不畅导致更多的促销和优惠活动；
2、抢占商场导致对经销商的高扣头；
3、相对低毛利的工程事务添加。
定制家具现已不再是一个新鲜的职业，在耗费完大众的猎奇心思后，需求以高品质和杰出口碑为根底，再以地产职业展开为助力，才干保持住较高的添加率。
曩昔一年地产职业遇冷，再加上方针客户个性化需求的高标准，索菲亚(002572)的产品品质和口碑与商场都需求磨合。失去了外力，又没有满足的内力支撑，营收添加压力下，优惠活动和高扣头无可厚非，但久而久之将是增收不增利，吃力赚呼喊。
近年新展开的橱柜和木门事务，毛利率显着低于原先主推的的衣柜事务，2013年至2018年，衣柜事务的毛利率添加了6.52%，家具制造业毛利率仅添加了1.6%。
跟着橱柜和木门事务收入比重进步，将加剧对全体毛利率的影响。
索菲亚(002572)2018年年报各产品毛利明细
欧派2017年年报各产品毛利明细
近几年，欧派也在相同发力木门、橱柜事务，面对相同的商场环境和展开方向，与欧派比较，索菲亚(002572)在进步毛利率这一方面，显得愈加困难。 2018年，索菲亚(002572)在盈余方面体现一般，出售资金回笼方面的体现，却自始自终的杰出。与赢利表相应目标比照，出售发生的现金流入与运营活动发生的现金净流量，均处于相对高位。
当然，这也与定制家具业直接面向顾客的运营形式有很大联系。
02
年度总结之资产负债情况
从资产负债表看，三项变化较大的科目为固定资产、在建工程和无形资产，根本上都是因为公司的出产基地制作及设备添加所造成的，变化份额尚在合理范围内。
近几年，募资展开的四个出资项目：家居数字化生态系统（互联+）渠道晋级项目、信息系统晋级改造项目、出产基地智能化改造晋级项目和华中出产基地（一期）制作项目，到2018年12月31日，进展别离到达27.54%、18.59%、35.80%和81.90%。其间华中出产基地制作项目已完成的效益为3.11亿元。
智能化晋级是定制家具展开的必然趋势，索菲亚(002572)正在进行的募资项目也是势在必行。
但项目发生的很多资金需求导致近两年告贷和其他融资大幅添加，一贯没有资金压力的索菲亚(002572)，也在上一年将新设子公司华鹤门业的房产作为新增告贷的典当，财务费用也从2017年起成为影响赢利的负向目标。
鉴于负债率现在尚处于安全的范围内，速动比率仍保持在1.5以上，负债未构成危险。结合三张表来看，索菲亚(002572)在2018财年体现一般，工业晋级导致债款比重上升，大环境带来的负面影响无法消化，本身的部分办理问题也逐渐露出，收入和净赢利增幅都大幅下调。
对此，办理层在年度报告中的检讨还算中肯：“公司近期的‘成绩单’不如从前亮眼的根本原因不是风云变幻的外部环境，更多是本身问题导致。公司痛定思痛，决计改动。”为表决计，公司还折腾出了一套3.0版别的企业愿景、任务和价值观。
财报以外，除了营收和净赢利的增幅，稳中有降的还有大股东的持股份额。
2014年到2018年，公司实控人江淦钧连续进行了几回减持，再加上新股东入股，持股份额由上市之初的28.04%逐渐下降为20.26%。
其间2017年12月和2018年1月的大宗买卖，别离以30.9元/股和33.12元/股的价格向索菲亚(002572)的职工和经销商转让了1,252万股和595万股。（由不同信任方案购入），买卖价均低于当日股价。 其时的原意应该是贱价让渡股权，作为股权鼓励，与职工和经销商同享公司展开效果，成果以今日20元左右的股价来看，却成了大股东高位离场，持股职工和经销商不知作何感触。03
霸占
翻开索菲亚(002572)的官你会看到一句夺目的“19800元搞定全屋定制”。
欧派和尚品宅配(300616)的也有相似标语，前者是“高端全屋整装119800元”，后者是“518智搭套餐全屋不到3万4”。
三者的宣扬定价比较较，索菲亚(002572)归于定价最低的。这样的营销下，抓住了一部分消费才能不高，更重视价格的顾客，导致索菲亚(002572)既要和同在大卖场内的欧派等高端品牌竞赛，又要与广阔更贱价格的“街边店”抢生意。
此外，房地产(512200)企业也瞄上了这块本就不大的肉，以万科为代表的部分地产公司也开端插足定制家具职业。买房的小份额扣头和一条龙服务的快捷性都是其先天优势。
假如无法在差异化体现上有所打破，索菲亚(002572)四面受敌的境况还将保持。
与传统制品家居职业比较，大规模的定制家具企业有必要处理个性化产品大规模机械化出产的难题。索菲亚(002572)的应对方法是投入2亿元，制作国内首个定制板式家居制造业的4.0工厂。
昂扬的本钱及定制家居职业未来的不确定性，需求在此领域中慎重投入。办理层曾在2018年11月1日出资者联系活动记载表中表明，只能以效益为先，老厂会依据事务需求逐渐仿制4.0工厂的部分环节。
看样子索菲亚(002572)还在探索，是否能带来规模化效益没有可知。
在其探索的一起，后来者尚品宅配(300616)依托其互联基因以及“C2B＋O2O”形式，已在大步超前迈了。
2018年，营收和净赢利增幅别离为24.83%和27.46%，净利率的添加幅度超越营收，66.45亿元的收入也直逼索菲亚(002572)的商场份额。
3.0版别的愿景也好，4.0的工厂也好，或许差异化战略和品牌制作更需求更新迭代。望下一年索菲亚(002572)财报中能够呈现办理层对本身的必定，而不再是检讨。市界原创出品，未经许可，请勿转载。
部分图片素材源自视觉我国(000681) 让市界知道你美观
{