长江商报音讯本报记者沈右荣

享有“男裤专家”美誉的九牧王(601566)（601566.SH）仍未度过“中年危机”。

作为我国闻名服装品牌，九牧王(601566)品牌男裤接连18年领跑国内男裤商场，只不过，近10年来，公司一向未能打破展开瓶颈。

九牧王(601566)于2011年5月30日在A股主板上市，上市以来，运营收入一向在22亿元左右徜徉，净赢利（归属于上市公司股东净赢利）也在5亿元左右原地踏步。同期，公司毛利率、净利率也无显着上升痕迹。

与之对应的是，九牧王(601566)关店潮起。2012年，九牧王(601566)线下店肆总数为3264家，而上一年6月底为2694家，净削减570家，其间joeone店净削减657家。不考虑开店，2013年以来的不到6年间，公司累计关店1624家，超越顶峰时段店肆总数一半。

面对局势，除了关店止血外，九牧王(601566)还进行工业加持，加码时髦年青品牌FUN、直接进入文明教育影视等。本月初，公司经过减持财通证券(601108)股权取得0.60亿元收益，亦可印证辅业反哺。

值得重视的是，九牧王(601566)存货居高不下问题仍旧杰出。到上一年9月末，其存货达8.26亿元，挨近其流动财物四成。不仅如此，公司还涉嫌少计提贬价虚增赢利。2017年，尽管其库存商品计提比例到达10%，但其库龄一年内的存货计提比例缺乏1%，1—2年的计提比例也未到10%，均低于同业。

上星期，针对经运营绩、转型等问题向九牧王(601566)发去了采访函，到本报截稿时止未取得回复。

上市以来营收净利止步不前

有着“裤王”美誉的九牧王(601566)未能在经运营绩方面与时俱进，反而是困难保持。

到现在，九牧王(601566)未发布成绩快报及预告，从其上一年前三季度经运营绩看，全体较为平平。

上一年三季报发表的数据显现，其运营收入19.21亿元，增幅为7.74%，净赢利为3.50%，增幅为1.86%。与上年同期增幅比较，存在显着距离。

九牧王(601566)首要从事男人商务休闲品牌服饰的规划、出产和出售，尽管有着较强竞争力，但其经运营绩并不出彩。

数据显现，2009年，其运营收入和净赢利为14.04亿元、2.58亿元。在2009年至2011年的IPO闯关报告期，运营收入和净赢利呈现快速增加，2011年分别为22.57亿元、5.18亿元，增幅分别为34.78%、43.73%。顶峰呈现在2012年，其运营收入26.01亿元、净赢利6.68亿元，增幅分别为15.20%、29.07%。尔后，运营收入回落至22亿元左右、净赢利回落至4亿元左右。

同期，公司归纳毛利率在56%左右徜徉，最高57.96%，最低47.90%，净利率保持在20%左右，最高为2012年的25.70%，最低为2014年的16.95%。

上市8年来，九牧王(601566)财物规划50亿元左右沉浮，上一年9月底为57.41亿元，较上市之初仅添加约10亿元。

同期，研制投入改变也很小，最高呈现在2013年，为0.28亿元，2017年为0.23亿元，挨近上市以来平均水平。

运营未能打破展开瓶颈，为应对商场改变，九牧王(601566)一再对线下门店进行调整。

上市以来，九牧王(601566)施行过两次募资，即IPO募资26.40亿元、发债2亿元，算计为28.40亿元。募投项目中，首要是进行营销络建造。实践情况如何呢？

公司上市前夕的2010年末，其店肆为2710家，2012年末，到达3264家。这是其店肆数量巅峰，尔后是开店与关店并存，更多的是关店。

长江商报记者初略核算发现，2013年至上一年6月30日，净关店数分别为140家、179家、153家、13家、146家、64家，算计为565家（考虑部分品牌店肆兼并，则为570家）。其间，作为其间心品牌店joeone店，2013年曾为3087家，上一年6月底为2370家，累计净削减717家，约占其顶峰数店肆总数四分之一。实践上，假如仅核算关店数，2013年以来，累计关店到达1624家（2013年、2014年为净削减数）。

毫无疑问，及时封闭亏本较严峻店肆止损，对九牧王(601566)经运营绩造成了不小影响。2015年、2017年，其净赢利增幅超越两位数，这两年也是其关店顶峰。

一年内库存计提比例偏低

遭受中年危机的九牧王(601566)还面对着存货居高不下的难题，其这一难题久拖未决。

九牧王(601566)的存货是从其上市首年开端大幅飙升。2010年末，其存货为4.49亿元，2011年猛增至7.22亿元，增幅为60.80%。2012年至2017年，存货数分别为6.50亿元、6.25亿元、5.93亿元、5.84亿元、7.36亿元、7.39亿元。

为了处理存货偏高问题，九牧王(601566)也曾有认识下降存货，其间，最重要的办法便是关店、消减库存。上述数据显现，2016年，公司新开门店317家、关店330家，净削减13家，当年存货添加1.52亿元，增幅为26.03%。2017年净关店146家，存货仅添加300万元。

到上一年9月末，九牧王(601566)存货余额为8.26亿元，约占当期流动财物的38.98%，再次呈现较大起伏增加。公司存货周转天数为256.22天，这意味着，公司存货周转需求8个月，于服装企业而言，存在过期等贬价危险。同期，森马服饰(002563)存货周转天数为147.88天。

事实上，近几年，公司财物减值丢失简直全部是存货贬价奉献。2016年至上一年前三季度，其财物减值丢失为0.74亿元、0.78亿元、0.63亿元，其间，存货贬价丢失为0.70亿元、0.74亿元、1.01亿元。

实践上，对存货计提方面，九牧王(601566)存在少计提然后虚增赢利嫌疑。2017年，公司8.25亿元存货中，7亿元为库存商品，其计提贬价预备为0.70亿元，约为10%。同业公司森马服饰(002563)当年计提比例为16.75%。

不仅如此，九牧王(601566)存货中库龄1年以内、1—2年的库存商品分别为4.87亿元、1.29亿元，计提的贬价预备分别为459.85万元、988.70万元，计提比例分别为0.94%、7.66%。即便是3年以上的计提比例也只要88.90%。上一年上半年，库龄一年内的库存商品计提比例为更低至0.64%。

跨界教育押宝多元化

一向未能打破展开瓶颈的九牧王(601566)测验走多元化展开之路。

2017年，九牧王(601566)动作不断。当年，公司提出精工质量、特性潮流及时髦质量三大途径化革新。详细为，九牧王(601566)品牌重塑、途径晋级，高端男裤品牌进驻天津、郑州等7大商场。以FUN潮牌品牌为主，收买BEENTRILL我国大陆、香港、澳门区域商标权，在10年内开设30家GARFIELDBYFUN独立门店。此外，公司韩国规划师潮牌NASTYPALM我国大陆商标权，经过增资方法取得年青时髦质量男装品牌ZIOZIA大中华区运营权及商标权。

本年2月19日，公司还宣告，拟出资7650万元与KitsuneFrance建立小狐狸（我国）有限公司，在大陆、香港及澳门区域展开“MaisonKitsuné”品牌及“Kitsuné”品牌服装、配饰、箱包、化妆品和香水产品经运营务。

除了在强化主业丰厚产品线方面不断加码，九牧王(601566)还玩跨界。当年4月，公司声称其全资子公司“九盛出资”与“上海慕华”签署合伙协议，拟参加建立“杭州慕华”基金，规划达10亿元，出资于文明教育及其衍生职业、新兴工业。

上一年3月，公司公告称，全资子公司九牧王(601566)零售出资办理有限公司与TH教育本钱签署协议，九牧王(601566)零售拟作为有限合伙人(LP)，参加认购TH教育本钱一期基金(有限合伙)的比例。这表明，其跨界之举更进一步。

上一年7月6日，公司还公告称，全资子公司九盛出资拟出资1000万元于中广影视认购深圳华强(000062)方特文明科技集团非公开发行股份的出资项目。

此前，公司还持股财通证券(601108)2%股权、韩都衣舍8.31%股权。现在来看，这些出资初见效益。

本年3月1日，公司公告称，本年2月以来，累计出售财通证券(601108)901.78万股，取得出资收益5985.71万元。

仅仅，九牧王(601566)的多元化之路能否顺畅，打破主业的瓶颈能否如愿，还有待调查。

责编：ZB