在弱实际和强预期磕碰下，沥青商场心态两极分化；高库存、弱需求限制沥青价格涨幅，而原油接连拉涨及稀释沥青征收消费税又抬升沥青本钱。若后期本钱端强支撑持续，沥青价格重心或再度上移。

四季度产值预期下降

1—6月国内沥青总产值1611万吨，同比添加217万吨或15.6%。估计2021年国内沥青总产值在3461万吨左右，同比添加122万吨或3.7%，首要增量体现在上半年，下半年产值或许下降。下半年产值首要添加月份在8—10月，因为消费旺季带动，炼厂加工沥青赢利或许上升，带动炼厂开工热心提高；进入四季度，炼厂质料缺乏或闪现，然后连累沥青产值下滑。

一起，炼厂赢利有望上升。1—6月布伦特原油收盘均价在64.6美元/桶，山东沥青干流成交均价在2862元/吨，国内炼厂均匀加工本钱为3080元/吨，加工沥青赢利均匀亏本91元/吨。首要是世界油价上涨，带动沥青质料本钱上升，而沥青价格在高库存压力下涨幅低于油价，然后导致炼厂加工出现亏本。进入下半年，稀释沥青征收消费税施行将支撑炼厂本钱，三季度消费旺季下，炼厂加工沥青赢利或许会扭亏为盈。

6月底，国内沥青总库存量在190万吨左右，与上一年同期相比添加41万吨。其间，炼厂库存在105万吨，贸易商库存量在85万吨左右。首要添加点在山东区域，受高产值影响，区域内炼厂及贸易商累库较严峻，正因为如此，上半年炼厂加工沥青赢利才出现接连亏本。按最达观的预期估测，到2021年年末国内沥青仍有80万吨左右的库存无法消化，不过，后期沥青质料供给削减已成现实，或助推沥青库存耗费。

估计后期需求向好

下半年沥青终端需求要好于上半年，但全年同比下降，资金面也将不及上一年宽余。出资增速持续放缓；商场出售持续康复，在近期政府工作报告中对基建及房地产出资较少提及，资金面、社融增速或连续下行趋势。下半年货币政策大概率保持稳健中性，考虑到货币政策正常化、政府债发行量抬升等要素，资金面或出现紧平衡状况。

沥青期货远月合约相对坚硬。1—6月沥青期货合约均匀月差在-92元/吨(主力-次主力)，2020年均匀月差在-128元/吨，相比之下2021年上半年月间差缩窄36元/吨。估计后期12月合约将体现强势，首要是质料缺少逻辑驱动。据调研，8月底我国当地炼厂现有的稀释沥青量根本用完，大部分炼厂原油配额量也所剩不多；进入9月炼厂质料缺少或许闪现，将支撑沥青12月合约价格相对坚硬。

1—6月我国华东商场现货价格升水期货商场，基差49元/吨。山东作为沥青首要交割地，上半年该区域的高产值及高库存下降了沥青期货6月合约预期，但在世界油价上涨推进下，沥青价格坚硬。进入下半年，估计山东现货价格仍将坚硬，山东区域集结着我国80%的当地炼厂，进入四季度部分当地炼厂质料库存或耗费殆尽，产值减缩及质料的不确定性支撑山东商场价格。

总归，上半年国内沥青供需矛盾杰出，高库存和高产值主导行情；进入下半年沥青加工质料不确定性较大，且传统需求旺季也利好沥青商场。(作者单位：徽商期货)