归纳而言，咱们慎重看好四季度的经济复苏节奏，跟着当地债供应顶峰逐步曩昔、房企融资收紧方针作用逐步闪现，以及PPI的基数影响边沿弱化，经济周期或许会在四季度后半段迎来一波小幅动摇，考虑到当时现券收益率现已price in了必定的经济增加预期，到时若有经济增速收敛，长端利率的买卖空间也将更为宽广。

8月经济：总量修正，结构改进。8月经济全体呈基建回落、地产企稳，制造业出资和社零消费走强的组合。经济的内生动力进一步加强，经济增加的接力棒正逐步向消费和制造业出资过渡。但关于四季度而言，咱们以为应持慎重达观情绪看待经济修正的节奏。

逆周期：托底而非托举。首要，从地产出资来看，8月房企拿地、出售走势分解，全体契合咱们判别，阐明融资方针收紧对房企拿地和开工的影响已有所暴露，四季度地产出资增速或将重回下行进程。其次，关于基建出资而言，跟着气候逐步转冷，基建项目的工程进度或许有所放缓，一起考虑到当时房企拿地的边沿放缓以及四季度债券供应压力进一步缓解，基建资金来源有必定的回落或许，四季度基建出资增速也或许会随之回落。

顺周期：“补位”收效但“守位”有待调查。关于制造业而言，虽然跟着全球复工复产以及工业品价格的低基数影响，PPI同比增速有望连续上升，但考虑到当时全球经济修正放缓叠加世界油价逐步筑顶，后续国内量价的环比修正节奏料将显着放缓，其对制造业投产的带动作用也不宜高估。关于消费而言，8月消费反弹的一个重要原因在于方针对影院等消费场所约束的边沿松动和此前积压的消费需求会集开释，但这更多是脉冲式的影响，其可持续性仍有待调查，消费能否守住驱动经济增加的“C位”也尚未可知，后续消费的修正节奏大概率仍是中枢上移、斜率放缓一起兼有增速动摇的进程。

四季度展望：强弱切换，成色不知道。展望四季度的经济走势，地产+基建有必定的共振下行压力，关于制造业而言，跟着产制品价格以及外需环比修正的斜率收敛，制造业赢利增速的远景也有必定阴霾。后续仍需激起消费潜力、扩展消费需求以带动国内经济增加，但从当时的微观数据体现来看，近期居民消费热心有必定的回落之势，后续消费的复苏也有必定的放缓或许。因而，咱们以为仍需保持慎重达观的情绪看待经济修正的节奏。

定论：归纳而言，咱们慎重看好四季度的经济复苏节奏，跟着当地债供应顶峰逐步曩昔、房企融资收紧方针作用逐步闪现，以及PPI的基数影响边沿弱化，经济周期或许会在四季度后半段迎来一波小幅动摇，考虑到当时现券收益率现已price in了必定的经济增加预期，到时若有经济增速收敛，长端利率的买卖空间也将更为宽广。