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安信证券：迎接硫酸镍的高光时代

钴+镍+正极前驱体(正极)一体化具备极强的核心竞争力。一是全球钴镍资源分布集中度高决定了资源可得性本身就是壁垒，二是铜钴、镍钴矿山和冶炼的资本和技术壁垒高；三是新能源车整车厂、电池厂天然对电池材料的供给稳定性、安全性和一致性要求高，使得一体化程度高的上游供应商具备较强的议价能力和客户粘性。正极材料上游公司走纵向一体化的道路，本质上是用资源垄断力整合议价能力薄弱的中下游，从而实现一体化后的成本下降、规模扩大、市场份额提升和议价能力增强，将资源垄断力扩展到正极材料的垄断力。

全球硫酸镍和镍总体供需有望在2021年进入短缺，且未来五年缺口逐步扩大，钴镍正极材料一体化以及拥有镍矿及冶炼产能的标的有望迎来重大重估机遇。预计2020-2025年全球硫酸镍(实物量)需求量从69万吨增长至284万吨，从2021年开始缺口逐渐显现，2021-2025年缺口分别为-0.66、-3.42、-2.56、-2.79、-6.53万吨；全球镍将从2022年开始进入短缺，2021-2025年全球镍供需平衡分别为1.76、-9.10、-12.15、-14.55、-16.12万吨。供需抽紧驱动硫酸镍价格攀升，进而带动镍价中枢系统性上行，钴镍正极材料一体化以及拥有镍矿及冶炼产能的标的将迎来重大重估机遇，建议重点关注华友钴业、格林美、盛屯矿业、洛阳钼业。

平安证券：铂是燃料电池“心脏”

铂是燃料电池“心脏”：燃料电池具有高功率、低噪音、低温性能好、续航里程长、环保无污染等优点，在新能源汽车领域极具发展前景。燃料电池催化剂能降低电极反应的活化能，提高反应速率，使燃料电池商业化成为可能，被称为燃料电池“心脏”。目前铂系催化剂的电流密度、催化活性和稳定性突出，是燃料电池主流催化剂。

铂催化剂具有较高门槛，国外领先，中国追赶：燃料电池汽车铂催化剂要求具有高活性、铂不溶出、载体材料不易被氧化的特点，对铂以及催化剂的载体材料均有较高的要求，具有较高技术门槛。目前欧美龙头公司实现了铂催化剂规模化生产，中国与国际先进水平仍存在较大差距，规模化生产仍有待提高。作为核心材料之一的催化剂材料，铂对燃料电池性能提升意义重大，具有较高的技术门槛，在研发和产业化布局较早的企业有望受益未来燃料电池汽车发展带来的红利。建议中长期关注相关行业机会。

信达证券：电解铝价格有望上行估值有待提升

价格筑底，估值低位。1-2年维度看，电解铝价格有望上行，估值有待提升。电解铝基本面向好为电解铝价格上行提供支撑，倡导原地过年政策利于节后复工，预计春节累库总量偏低，疫情得到有效控制叠加进入旺季有望快速去库抬升价格。

我们推测2021年电解铝新增投产或不及预期，全年有望持续去库存。煤炭价格趋稳后，电解铝行业盈利水平有望继续走阔。目前国内电解铝主要上市公司吨铝市值比数据处于较低水平，各公司市净率(PB)仍大幅低于历轮高景气周期中枢水平，估值有较强提升动力。