人身险事务：各公司9 月遍及负增，仍处低谷。各公司9 月单月保费及同比增速为：安全(353 亿元，-6.8%)、国寿(491 亿元，-3.3%)、太保(153 亿元、-5.5%)、新华(176 亿元，-0.7%)、和平(143 亿元、-0.3%)、人保(67亿元，+0.2%)。1)安全9 月单月人身险保费负增速扩展(前值-1.0%)，首要由寿险公司和养老险公司的负增加导致，健康险公司坚持20%以上的高增加；7 月中止发表新单数据后，9 月从头康复发表新单数据，9 月累计个险新单963 亿元，同比-1.5%，集体新单累计164 亿元，同比-15.1%，估测单月新单仍未负增加。2)国寿、太保、新华保费负增加趋势均有所收窄，但单月保费仍为负增加，估计新单增速仍为负。和平人身险单月保费增速呈现本年初次负增加，首要因为和平寿事务增加乏力(单月同比-0.4%)。3)人保人身险单月保费环比由负转正，动摇较大。人保寿险9 月新单由负转正，同比大增27.7%，而人保健康新单负增加趋势扩展，单月同比-52.1%，成绩动摇较大，与其事务体量小、发展阶段尚处初期和战略持续性不行有关。

财产险事务：经济承压非车显现疲弱，车险依然负增。上市产险公司9 月单月保费及同比增速为：人保(360 亿元，-1.7%)、太保(128 亿元，-7.0%)、安全(242 亿元，-9.2%)。仍旧接连负增加趋势，安全和人保负增加趋势有所平缓，太保负增速持续扩展。人保发表细分险种数据，9 月单月车险保费同比-5.9%，负增加趋势有所收窄。非车险9 月单月保费同比+6.3%，继7 月负增后接连两月坚持正增，但较前值(+14.4%)有所下降，较上半年的高增速仍有距离。微观经济体现不及预期，非车险回暖趋势有待调查。信誉确保稳妥在去年同期无新增事务情况下同比大增，货运险和农险坚持较高正增趋势，均在+30%以上；责任险坚持正增，企财险和意外健康险增速由正转负。别的，众安在线9 月保费收入12 亿元，同比-23.6%，呈现本年度初次负增加，降幅较大，估计与互联稳妥职业监管收紧等趋势有关。

出资主张：9 月上市险企产、寿险事务增加全体仍承压，非车险维持正增但增速较前值与上半年比较都有所下降，反映出微观经济必定程度走弱，回暖趋势仍有待调查。各公司人身险全年成绩方针难以达到的情况下，估计四季度各家公司将持续冲击年度方针，增额终身寿等理财产品短期内或对成绩有拉动效果，但长时间仍难掩弱势。22 年开门红准备时间或将有所缩短，局势仍较严峻。

财产险方面，“综改”对车险保费增加的影响大概率将接连至全年；传统非车事务与微观经济联系严密，经济的走弱关于传统非车事务形成影响。别的，互联稳妥监管进一步收紧，短期内或将对职业发生必定负面影响，但咱们以为长时间无虞。现在各家公司PEV(2021E)估值为：我国人寿(0.67x-0.71x)、我国太保(0.54x-0.56x)、新华稳妥(0.47x-0.5x)、我国安全(0.61x-0.64x)。

咱们以为在人力和成绩拐点呈现之前，职业估值暂时还难以修正。主张重视次序为：我国太保、我国财险、我国安全、新华稳妥、我国人寿。

危险提示：人力增加康复不及预期、途径变革进度缓慢、权益商场动乱