1。供给端剖析

巴西耕种进展落后于从前，拉尼娜现象或许影响产值。ONI指数用以衡量厄尔尼诺和拉尼娜现象的开展程度。当ONI指数接连三个月以上高于0.5℃时，将其界说为一次厄尔尼诺事情，若低于-0.5℃则界说为一次拉尼娜事情。下图为美国国家气候猜测中心站上的前史ONI值，最近的ONI 3月均匀值为-0.6，低于-0.5，表明现在或许为拉尼娜现象，后续还需继续盯梢该数据。

图为前史ONI指数

澳大利亚气候局9月29日宣告，拉尼娜现已在太平洋构成，并从拉尼娜警报状况晋级为活泼事情，并且很或许至少继续到今年年底。美国NOAA10月8日陈述，拉尼娜现象有85%或许性会继续至北半球2020/2021年冬天，有60%的或许性会继续到下一年4—5月。

一般来说，假如产生拉尼娜现象，东南亚、南非、印度和澳大利亚的降雨量会高于正常水平，而阿根廷、欧洲、巴西和美国南部的气候则会更干旱。此刻正是巴西耕种的关键时期，耕种到出苗时期，如水分缺乏或半途落干，种子在土壤中很简单损失成长才能，即便牵强发芽出苗也难以达到全苗壮，因而大豆单产会遭到影响。

现在来看，巴西大豆的耕种进展现已遭到了影响。咨询组织Safras&Mercado发布的巴西12个大豆主产州统计数据显现，到10月30日，巴西2020—2021年度大豆耕种面积完结估计栽培面积(3830万公顷)的35%，远低于上年度同期耕种进展的43.5%，而前史同期均匀进展为38.9%。遭到拉尼娜的影响，巴西现在的栽培状况不如从前，而后期若干旱气候未得到有用缓解，巴西大豆或许错失最佳耕种时期，到时巴西大豆产值将会遭到影响。

10月USDA陈述别离下调了耕种面积、收成面积以及期初库存，导致美豆新作产值不断下调，一起因为我国进口大豆需求较好，美豆出口量也得以上调，供给端不断收紧而需求坚硬，因而期末库存在10月陈述中下调至791万吨，创四年来最低，2020/2021年美豆库销比降至6.44%。

图为美国2014—2020年大豆供需平衡表

拉尼娜现象也或许影响棕榈油产值，引发进一步减产预期。印尼气候组织正告称，拉尼娜现象所带来的强降雨将冲击农业产出，估计该现象将继续至来年3月或4月，或许影响到印尼和马来西亚的棕榈油出产。拉尼娜气候或许导致洪水，洪水导致棕榈果收成遭到影响。11月份，印尼和马来西亚进入棕榈油减产季，拉尼娜气候或许会影响棕榈油产值，进一步引起棕榈油减产。

产值增速不及预期，马棕库存重建缓慢。西马南边棕油协会(SPPOMA)发布的数据显现，10月1日—31日马来西亚棕榈油产值比9月降9.74%，单产降0.51%。船运查询组织ITS周五发布，马来西亚10月1日—25日棕榈油出口量为1398027吨，较9月同期出口的1304331吨添加7.2%。别的印尼为保证B30施行而加税的传言亦影响出口报价走高，印度正在考虑下调植物油进口关税并扩展进口，来遏止国内不断上涨的食用油价格，减轻顾客的担负，均将提振棕油价格上涨。

国内油脂库存均处于前史低位，紧平衡状况未得以改动。国内豆油和棕榈油库存仍处于前史低位，有利油脂价格上涨。截止10月30日，全国港口食用棕榈油总库存40.9万吨，较前一周38.65增5.8%，较上月同期的29.05万吨增11.85万吨，增幅40.79%，较去年同期53.46降12.56万吨，降幅23.49%。到10月30日，国内豆油商业库存总量125.12万吨，较上星期的127.26万吨降2.14万吨，降幅为1.68%，较上个月同期133.67万吨降8.55万吨，降幅为6.4%，较去年同期的125.655万吨降0.535万吨，降幅0.43%。截止10月30日当周，两广及福建区域菜油库存下降至43000吨，较上星期43100吨削减100吨，降幅0.23%，较去年同期77000吨，降幅44.16%。从三大油脂的库存水平来看，整体库存压力较小。棕榈油库存虽有所上升，但库存仍处于前史低位，且货权较为会集。菜油方面，库存水平极低，中加联系难以在短期内得到缓解，菜籽进口也遭到方针约束，菜油后期库存难以上升。

近年来国内豆油商业库存年度改变图

国内豆油商业库存每日改变趋势图

近几年食用棕榈油年度库存图

两广及福建油厂菜油库存图

2。需求面剖析

新冠疫情严峻引发忧虑，印度对油脂的需求有望添加。欧美新冠疫情反弹导致多个国家施行新一轮的封闭办法，引发商场对油脂需求远景的忧虑。但从马来西亚的出口数据来看，马来西亚10月棕榈油的出口数据同比添加，阐明整体需求暂时还未遭到较大影响。船运查询组织Intertek Testing Services上星期六发布的数据显现 ，马来西亚10月棕榈油出口量为1690237吨，较9月出口的1600981吨添加5.6%。印度在11月将迎来排灯节，对油脂的需求有望添加，印度作为全球人口大国，油脂需求添加也会对全球油脂需求起到较大的提振效果。

结论及操作战略

拉尼娜现象构成南美干旱，影响巴西豆的耕种，或许会影响到新作的产值。据猜测，2020/2021年度巴西和美国大豆的期末库销比都将处于前史低位，美豆价格得以支撑。一起拉尼娜或许带来东南亚呈现继续降雨，降雨对棕榈果的产值也会产生影响，然后影响棕榈油的供给。在巴西豆供给有限的布景下，国内四季度只能很多依靠进口美豆，我国对美豆的需求会带动CBOT大豆价格上涨，然后抬升国内豆油的本钱。尽管新冠疫情再次复燃引发油脂需求削减的忧虑，但印度排灯节的到来或许导致油脂需求添加。别的，有音讯称印度亦在考虑下调植物油进口关税并扩展进口，这也将支撑马棕价格上涨。归纳来看，美豆和马棕的强势均给国内商场构成较强支撑。中长线来看，油脂振动偏强为主。