紊乱，仍是有序？动力要素关乎经济平稳运转。本年8月开端近20个省份拉闸限电，可谓十年来最为严峻的“电荒”。出人意料的缺电限产，从供应方冲击着正在回落的总需求，经济下行压力可想而知。

怪异的是，本轮电力缺少居然发生在经济趋弱而非过热阶段。追根溯源只要两种逻辑或许：一是电力供应总量缺乏，尤其是煤炭出产受限；二是电力需求结构恶化，尤其是高耗能出产添加。保供稳价办法出台，是否意味着电力缺少缓解？即便缓解，能耗“双控”之下工业出产是否仍然受限？

还会缺煤限电吗？

我国电力供应结构中超越七成是火力发电，煤炭供需情况能否改进仍是缓解电力缺少的要害。事实上，遭到安监环保方针加码、涉煤反腐、超产入刑等多重影响，本年以来煤炭出产尤其是表外产能遭到按捺。

跟着近期内蒙古等煤炭主产区产能开释，估计四季度可添加产值5500万吨左右，加之宏观经济动能趋弱，煤炭供需缺口有望收窄。值得一提的是，最近电价逐渐铺开的变革有利于缓解长期以来“商场煤、方案电”引致的深入歪曲。但与本年煤价的惊人涨幅比较，电价的调节作用仍是温文且边沿的。

还会限产罢工吗？

即便缺煤限电缓解，在能耗“双控”的强束缚之下，未来工业出产是否仍然受限？上半年单位GDP能耗只下降了2%左右，离全年3%的压降方针仍有较大距离。尽管三季度曾施行大范围限电限产，但从用电量等高频方针调查，全体能耗降幅并不大，这就使得四季度的压降使命仍然艰巨。

值得着重的是，在技术进步短期难以显着提高的前提下，单位GDP能耗还与产业结构的改变密切相关。疫情以来我国高度依靠外需及工业，这使得单位GDP能耗大幅上升成为必定。当时服务业修正速度趋缓，四季度工业出产增速“有必要”显着下降，才或许反过来满意年头制定的能耗方针。

总的来看，年内能耗“双控”方针完结压力仍然较大，叠加本年冷冬的或许影响，电力供应将优先民生需求，工业尤其是高耗能职业限产或仍是四季度的实际或许。

(作者伍戈系长江证券首席经济学家，徐剑、高童、曹海巍系长江证券研究员，李依霏、杜周欣、陈家齐、李娜系长江证券实习研究员)