撰写｜胡昌伟 编辑｜LZ
光环新网以互联网数据中心服务（IDC及其增值服务）、云计算服务为两大核心业务光环新网怎么样，2020年收入74.76亿元，净利润9.13亿元，毛利率21.10%。
自2014年上市以来，营收和净利润连续7年正增长，是一家成长较快、盈利稳定的公司。
商业模式光环新网怎么样：IDC运维及增值服务获取收入，云计算类似“中间商赚差价”
光环新网收入与利润来自于两个部分:IDC及增值服务向客户出租机柜、宽带资源、IP地址及提供运维和增值服务获取收入光环新网怎么样；云计算业代运营亚马逊（北京）云服务及负责中国市场推广与销售，为亚马逊公有云客户提供增值服务。
IDC采用直销经营模式，在业务覆盖区域直接对客户提供服务和销售。订单合同分为固定合同与敞口合同，固定合同即合同明确约定服务提供量，敞口合同仅约定单价，主要约定服务器托管、带宽与电费的单价。在服务月次月与客户结算，应收账款一般3个月之内。
公司云计算模式类似“中间商赚差价”，公司向客户提供的IaaS、PaaS、SaaS及相关技术服务获取收入，向亚马逊支付技术服务费用。
收入结构拆解光环新网怎么样：代理亚马逊业务获益巨大，8个互联网数据中心5万个机柜
2014年至2020年，光华新网收入从4.35亿元至74.76亿元，年平均增长率为61%光环新网怎么样；净利润从0.95亿元至9.13亿元，年平均增长率为46%。
并购对高速成长发挥了重要作用，形成以和IDC及其增值服务为双轮驱动，2020年营业收入74.76亿元，IDC及其增值服务占比22.31%、云计算服务占比74.15%。
数据来源：同花顺IFinD,睿蓝研究整理
北京地区是光环新网最主要收入来源，2020年北京营收占比92.75%，上海、河北营收占比3.89%、2.93%。
▶ IDC及其增值服务收入结构拆解：
光环新网享有一线城市稀缺资源，在运营8处互联网数据中心，6座位于北京及周边，1座位于上海及周边，共计机柜数量5万个。
这一块业务从2014年到2020年，收入从2.84亿元至16.68亿元，年复合增速率34.32%，收入占比从82.37%下降至22.31%。
在建项目包括房山二期、燕郊三四期、嘉定二期，2021年底陆续建完投产约2.5万个机柜，长沙一期、天津一期、杭州钱塘江三个项目处于建设前期准备阶段，机柜储备3.1万个。
▶ 云计算业务收入结构拆解：
云计算业务由代运营“亚马逊（北京）”云服务和“无双科技”组成。
由于国外云计算企业不被允许拥有国内数据，2016年光华新网成为亚马逊在中国的代理商，子公司“光环云数据”推广、销售亚马逊云科技云产品和服务，子公司“光环有云”提供培训、技术和实施售后服务。
亚马逊云服务客户群体集高端制造、快消、金融、电商、互联网、教育、政企多个领域，市场占有率7%。
子公司无双科技是提供搜索广告的数据监测、效果评估、智能投放的SaaS服务商，通过大数据分析帮助广告主进行精准定向投放并不断提升广告投放效率。
2016-2020年，云计算营收从12.32亿元至55.44亿元，年复合增速率45.91%，收入占比从2.48%提升至74.15%。
利润结构拆解：IDC毛利率高于同行，云计算毛利率因竞争下滑
▶ 毛利润与毛利率拆解：
2014-2020年，毛利润从1.87亿元增长至15.77亿元，销售毛利率从43.00%下降至21.10%。
主要因为公司引入收入占比较多、毛利率较低的云计算业务拉低了整体毛利率水平。
分业务来看，IDC业务毛利润从1.62亿元增加至9.15亿元，毛利率从45.27%增加至53.65%；云计算业务毛利润从0.12亿元增加至5.99亿元，毛利率17.44%下降至10.81%。
IDC业务毛利率高于同行上市公司，云计算业务毛利率因竞争加剧下滑。
▶ 营业成本拆解：
IDC成本分为建设成本和运营成本，建设成本反映在运营成本中的折旧摊销。光环新网折旧摊销占运营成本的31.87%，电力成本占运营成本的46.35%，人工成本、宽带使用费、技术服务费等其他成本占运营成本的21.78%。
数据来源：同花顺IFinD,睿蓝研究整理
云计算业务成本为技术服务费、广告投放费用 、带宽使用费、折旧摊销等。技术服务费是光环新网作为代理商支付给亚马逊的，广告投放费用是无双科技做营销媒体代采购费用，上述两项成本占云计算成本86.39%，带宽使用费和折旧摊销占云计算成本9.40%。
▶ 费用拆解：
下游客户数据迁移成本高，IDC、云计算企业一旦和客户达成合作协议，可以保持长久稳定的合作，因此光环新网销售费率很低，约占收入0.5%。
管理费用包括职工薪酬、房租和物业管理费、业务招待费、办公费，管理费用随业务的增长而增加，2014-2020年，管理费用从0.51亿元至1.81亿元。
数据来源：同花顺IFinD,睿蓝研究整理
研发费用：IDC业务所需研发投入较少，光环新网引入云计算业务后，研发费用快速增长，从2014的0.17亿元增加至2020年的2.19亿元。
2014-2020年，有息负债从0.4亿元增加至24.2亿元。财务费用从-0.01亿元增加至1.01亿元。
▶ 净利润和净利率拆解：
净利润从2014年的0.95亿元增长至2020年的9.13亿元，年平均增长率为46%。
净利率跟随毛利率变动而变动，2014-2017年，毛利率从43.00%下降至20.83%，净利润从21.90%下降至10.90%，2017-2020年，净利率随着毛利率企稳而稳定。
数据来源：同花顺IFinD,睿蓝研究整理
基本结论：刀锋、弱点、机会和威胁
E（edge），刀锋：
IDC资源主要在北京、上海核心地段，资源稀缺，高价值客户占比高且需求稳定，具备长期价值。
W（weaknesses），弱点：
IDC属于重资产运营模式，规模的扩张需要持续的资本支出，加大企业的财务负担，且新建的IDC地段不如原有资源，存在毛利率潜在下行风险。
账面商誉24亿元，占总资产的17.58%，商誉减值风险不容忽视。
亚马逊为什么把中国区云业务交由光环新网运营，是为了避开头部的阿里云、天翼云、腾讯云，光环属相对优选。
O （opportunities），机会：
中国REITs试点工作已经开展，对于国内IDC企业来说，IDC REITs有助于盘活存量资产，改善融资压力，加速IDC扩张。光环新网将中金云网作为底层资产进行REITs申报，若发行成功，公司有望复制该模式，将自己的核心资产变现，剥离出商誉，支持后续IDC建设。
T （threats），威胁：
威胁源于竞争，与万国数据、世纪互联、宝信软件、数据港竞争者优势并不明显。
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）