PP2209合约昨日跌落2.44%收于7925元/吨，在接连横盘四天后总算迎来跌落。商场大的格式依旧保持强实际与弱预期，仅仅在不同的估值阶段，买卖的点不同。在价格跌下来，估值比较低的时分，商场更多去买卖国产供给缩短，需求环比改进的相对偏强的实际端，而在价格涨上去，估量得到必定修正后，商场更多会去买卖9月中旬开端很多外盘货源冲击以及需求中长期仍看不到趋势性改进痕迹的弱预期。估值的凹凸与价格的上下边沿，咱们能够经过丙烯加工本钱、粉粒价差以及进口本钱来掌握，合作基差和下流赢利改变状况，判别行情的拐点。

图1:PP盘面下边沿

材料来历：ifind，国海良时期货研讨

先看下最近的这波上涨行情，咱们看到估值端，PP盘面价格在7月下旬最低一度跌破山东和华东的粉粒加工本钱，粒粉价差也从400邻近的高位回落至200邻近的中性偏低方位，代表粉粒的强本钱支撑能够传递至粒料端，在这种状况下，能够界说PP估值相对偏低。在估值比较低的时分，商场就会更多去买卖相对偏强的实际基本面状况。实际端，从两油发布的8月排产方案看，PP、PE产值依旧难以有大幅抬升，且环比7月呈现减量，加之煤化工存在季节性缩量，国产供给端依旧没有太大压力，需求虽依旧看不到中长期转好的信号，但短期很难再差，保持环比改进，库存去化显着，对行情仍有支撑。合作着基差的走强与下流制品赢利的修正，价格迎来反弹。

但在价格反弹后，咱们看到PP盘面价格大幅脱离粉粒加工本钱，粒粉价差也从头来到400邻近，估值端得到必定修正，更为要害的是PP进口窗口开端翻开，依照进口赢利对进口量的抢先性指引看，商场在9月中旬后将面对海外进口货源添加的冲击，而从存量社融状况对制造业PMI新订单项(产品需求)以及新增社融同比对中国经济惊喜指数的抢先性指引看，整个产品需求中长期难以呈现趋势性好转，PP这种微观特点很强的种类也不破例，在需求难以持续性改进的布景下，商场很难接受进口货源的很多冲击，进口窗口持续大幅翻开的条件不成熟，上边沿能够给到进口本钱。合作着基差的走弱与下流制品赢利的下滑，价格就迎来跌落。

那在本钱端原油没有趋势性坍塌的前提下，商场后续还会持续围绕着强实际与弱预期进行买卖，仅仅跟着时刻的推移，中长期弱预期将逐渐转化为弱实际，时刻层面关于多头晦气。

图2:PP进口赢利对进口量的抢先性

材料来历：ifind，国海良时期货研讨