研讨显现，在曩昔50年里，美国上市公司中，无盈余公司的数量份额添加了两倍多，占整个商场的一半以上。而就在不久前，像优步(UBER.US)和爱彼迎(ABNB.US)一类具有很多无形财物的企业仍是股市的宠儿。它们的估值一般都是建立在超前的主意上，出资者期望它们能够成为划时代的互联公司。当局势好的时分，一切这些都没问题。但当达观心情干涸，商场需求逐步转向稳健性财物时，以无形财物为主的公司开端变得无人问津。

负盈余的上市公司数量飙升

依据明尼苏达大学一篇新宣布的论文，净收益为负的美国上市公司数量在2020年末创下纪录，占一切上市公司数量的62%，而1970年为18%。果然如此，这一趋势在新建立公司中最为显着，在2019年，77%的公司在初次揭露发行(IPO)时没有盈余。这一份额要高于1980年时的24%。

这种现象不单单存在于科技板块。从农场到电动汽车，无盈余的公司广泛存在于在各行各业中。它们的数量在实体经济的中心——制造业中也敏捷添加。在2020年，约63%的美国上市制造商不存在盈余，而1970年这一份额为19%。

有观念以为，亏本的上市公司数量激增不仅仅是由于出资者的危险讨厌水平下降，一起还由于出资者对某种亏本公司(建立在无形财物上的公司)存在显着出资偏好。企业被鼓舞在盈余前几年经过出售股票征集资金，由于他们信任某些主意会逐步招引一批用户，而这些主意有朝一日会被证明对错常有价值的。研讨发现，这些公司中的大多数，在上市期间，其估值都是根据这样的假定：它们的无形财物总有一天会成为盈余的报答。

论文作者、明尼苏达大学博士研讨生Dan Su表明：“这是由于一些经济根本要素改变所构成的长时间趋势。”“但假如咱们从商业周期的视点来看，货币政策对这些公司的商场估值很重要，由于它们要在多年之后才干实现正赢利。”

现在，出资者正敏捷从这些公司中脱身出来。但与此一起，现金流富余的私募股权出资公司则愿意为优步和WeWork(WE.US)等继续亏本的企业供给资金，这些企业或许会在多年后才会盈余，但它们的规划有望在未来主导现有职业。这便是他们的赌注，并且在股市低迷时，下手它们就会变得十分廉价。

在标普500成分股中，无盈余公司中的无型财物价值

Saxo Bank A/S股票战略主管Peter Garnry表明：“这些公司根本上能够经过更快的营收增加取得更多赢利，但假如公司的营收增加足够快，公司能够不需要盈余，由于这或许会连累增加。”

优步首席执行官Dara Khosrowshahi表明，商场正在阅历一场剧变，在牛市中构成的估值风格若在熊市中改变，这一进程将是苦楚的。跟着流动性的渐渐退去，这种苦楚现已显现出来。宽松的流动性曾让无盈余的公司居高临下，并推高了它们的估值。现在，出资者想要的出资的更多是现金富余的公司，而不是建立在期望之上的烧钱公司。

本年美国IPO数量大幅下降

由于低利率催生了无盈余公司的昌盛，反之——更高的利率——则意味着它们的消亡。跟着美联储加大对立通胀的力度，亏本的科技公司抹去了疫情期间带来的涨幅。一起，无盈余公司的上市途径也在削减。从全球规划来看，本年第一季度IPO的募资额较上年同期下降了75%。本年第二季度迄今为止，全球和美国的融资规划都是有记载以来的低位。

无盈余的科技股已抹去了它们在疫情期间的涨幅

Saxo Bank的Garnry表明，自互联泡沫决裂以来，商业模式和使用数字技能的方法已明显改进，商场将会有“幸存者”。他以为：“长时间来看，在这些估值遭到严峻冲击的公司中，或存在有潜力的商业模式。”Su以为，现在的状况与20年前不同，由于社会和企业运作方法发生了很大的改变。Su表明，无形经济的触角早已伸出了科技领域。这意味着这或许不仅仅是一种简单挣钱的商业模式。“咱们或许会看到更多估值较高的公司在一段时间内的净利为负。”“咱们会看到更多像亚马逊(AMZN.US)或特斯拉(TSLA.US)那样的公司在很长一段时间后才会取得巨额赢利。这不应该被理解为泡沫。”