沪铝现在已接连三周录得跌落，且近两周出现加快跌落趋势，价格已从近期高点23465元/吨回落至21000元/吨左右，近3周跌幅挨近10%。引发此轮跌落最首要的要素在于国内多地疫情爆发，扭转了商场对消费改进的预期。多地出现的疫情导致干流消费地物料运送受阻，部分下流加工企业被逼罢工，一起终端消费遭到按捺。此外美国货币方针的收紧以及国内2季度凸显的供给压力亦施压于铝价。咱们以为在国内疫情未出现拐点之前，铝价仍将偏弱运转，短期难言见底。操作上主张反弹沽空为主，前空可继续持有。

通胀上行带来的负反馈效应继续

美国2月CPI继续上行，同比上涨7.9%，创1982年1月以来最大同比涨幅，美国通胀压力仍未有平缓痕迹。2月物价大幅攀升首要受动力、住宅和食物价格上涨等要素影响，而俄罗斯和乌克兰抵触引发全球油价和其他大宗商品价格飙升，亦助涨了美国的通胀压力。面对通胀继续高企的局势，美联储将采纳更为鹰派的货币方针。最新的会议纪要闪现在接下来的例会中或许会有数次50个基点的加息，并或许最早于5月开端以每月至多950亿美元的规划减缩资产负债表。受此影响美元指数近期继续走高，并一度打破100的整数关口，继续走高的美元指数或对大宗商品价格构成必定压力。

别的继续上行的通胀压力亦迫使欧美采纳更多的方法镇压动力价格。近期世界动力署(IEA)方案联合成员国开释1.2亿桶石油储藏，以缓解俄乌抵触导致的油价飙升。其间美国将开释其间的6000万桶，别的6000万桶将由其他成员国开释，音讯发布之后原油价格出现显着回落。

因而尽管高企的动力价格给根本金属带来了显着的本钱支撑，但与此而来的通胀压力使得欧美国家不得不采纳更多方法来应对。若美联储采纳愈加急进的加息手法来应对通胀，缩短的流动性将不利于经济的继续复苏，一起继续走高的动力价格亦会对消费产生按捺。高通胀带来的负反馈效应将会继续闪现，之前咱们更重视动力价格走高对本钱端及供给端的影响，现在或许应该将焦点逐步转移至需求端。

国内供给压力开端凸显

一季度电解铝出产赢利处于高位，在没有方针束缚的布景下，铝厂投产较为活跃。SMM数据闪现，2022年3月(31天)我国电解铝产331.5万吨，同比削减0.92%，日均产值10.69万吨，环比增加0.17万吨，同比削减0.1万吨；2022年1-3月国内共出产电解铝946.5万吨，累计同比削减2.28%。削减的首要原因在于一季度广西区域受疫情影响，产生必定数量的减产。3月份开端国内电解铝复产及新增产能投产显着提速，其间云南及广西等地新增及复产产能算计99.8万吨，3月国内电解铝企业未出现减产的状况。到4月初，SMM计算全国电解铝运转产能达3997.4万吨，国内有用建成产能规划4404.7万吨，全国电解铝开工率约为90.8%。

依据爱择咨询数据来看，2季度国内仍有近130.5万吨产能投进，首要会集在云南、广西及甘肃3个区域，其间云南估量投产68万吨，广西估量投产35.5万吨，甘肃估量投产20万吨，2季度末电解铝运转产能或打破4100万吨。

现在疫情对上游铝厂企业的出产影响较小，各区域复产节奏保持正常水平。但铝锭运送功率下降显着，部分铝厂库房有所增加，一起部分站台库存积压较多，估量运送康复之后，供给压力将进一步凸显。

本钱仍有下行空间

一季度乌俄抵触导致海外氧化铝供给偏紧，海外氧化铝价格继续走高翻开国内出口窗口。现在海外氧化铝价格大幅回调，氧化铝几无出口赢利，出口继续性存疑。一起2季度国内氧化铝投产较多，其间包含田园化工产能扩容(40万吨/年)、重庆博赛万州项目(180万吨/年)、河北文丰新(120万吨/年)、靖西天桂二期(80万吨/年)，新投产能均在试运转中，估量4月放量的或许性较大。若2季度实践落地产能较多，出口量继续下滑，则国内氧化铝面对供给过剩问题，价格有回调或许。

别的在2月底国家开展变革委关于进一步完善煤炭商场价格构成机制的告诉中说到，当煤炭价格显着上涨或许有或许显着上涨时，引导煤炭价格回归合理区间；当煤炭价格出现过度跌落时，归纳采纳恰当办法，引导煤炭价格合理上升。并发布要点区域煤炭出矿环节中长期买卖价格合理区间，其间山西区域热值5500千卡的煤价合理区间为370—570元/吨，陕西为320—520元/吨，蒙西260—460元/吨，近期阶段秦皇岛港下水煤(5500千卡)中长期买卖价格每吨570~770元(含税)较为合理。当时秦皇岛动力煤价格940元/吨，高于合理区间，在5月1号之后，动力煤现货价格或存在必定的下浮空间。

疫情对消费的影响继续

当时疫情对铝产业链下流的影响显着大于上游，据SMM计算，铝下流龙头加工企业开工率近两周出现继续小幅下滑的态势。其间疫情管控较严厉的江浙沪区域开工率跌幅较为显着，华东区域部分中小型铝板带箔企业已逐步因原材料进货困难、资金周转缓慢等原因大举减产乃至停产。除了下流的加工企业遭到影响之外，疫情对终端的影响也开端闪现。

因为上海、长春、沈阳等多个首要轿车出产基地所在城市受疫情影响处于全面管控状况，估量国内轿车2季度的出产订单将直接遭到影响。一起，江浙沪区域集合着很多的轿车供给链企业，这些企业简直覆盖了一辆轿车的一切零部件出产环节，疫情导致企业面对质料缺少，制品无法运出等问题，这些问题对其他疫情并不严峻区域的车企出产亦构成必定影响。尽管部分车企仍有剩下零部件库存，但估量仅满足1-2周。据了解，现在特斯拉的上海超级工厂3月下旬以来现已停产。以上海为总部的上汽现已减产或停产。蔚来也已宣告因零部件缺少而停产。除此之外，江浙沪仍是线缆、光伏、电子元器件等企业的首要集合地，因而疫情对终端消费的影响将继续凸显。