上海有色数据显现，11月25日，电池级碳酸锂接连三日报价打破20万元/吨，较去年同期的4.35万元/吨上涨359.8%，年头至今上涨277.4%。

锂价敞开第三轮上涨？产业链“恐高”备货热心下降 锂业股“家里有矿心中不慌”

10万元和20万元的碳酸锂不一样，商场各方心思预期都会发生变化，价格越高，上涨阻力也就越强……

11月16日以来，锂矿板块呈现一波显着反弹，盐湖股份的合作方科达制作累计上涨超越30%，还有多只个股区间涨幅超越20%。

而就在锂矿股反弹前，国泰君安举行了一次电话会议。

相关会议纪要于业界广泛撒播。此次会议主题为“迎候锂职业第三次涨价”，参会的外部专家更提出了“短期价格咱们看25万，长时间看上不封顶”的判别。

反观职业层面，近期锂盐涨势却开端有所放缓，价格趋于稳定。

从21世纪本钱研究院调研状况来看，商场供需依然处于严重状态，可是碳酸锂20万元/吨的价格现已处于较高方位，商场各方张望心情添加，经销商囤货、炒作气氛也有所下降。另一方面，下流资料厂商压力较大，也在向相关部分反映质料价格高企的问题。

在抵达20万元/吨的高价区后，年末整个产业链的备货热心或许会弱于2020年同期，锂价“第三轮上涨”的力度会弱于早年。

不过即使如此，在新能源大发展的布景下，供需缺口依然存在，锂价上涨是未来大趋势。因而，具有锂资源，质料自给率更高的锂盐出产企业，本钱优势将更显着，盈余弹性也越强。

国泰君安的“反抗”

“假如说6-7月份咱们是顺风引荐锂板块，这一次咱们想跟商场做一次反抗，咱们以为板块在该方位性价比极高。”国泰君安上述会议纪要显现。

性价比，是跌出来的。

从2020年职业见底开端，美股、A股锂业公司大约坚持了同步上涨的趋势，雅保、赣锋锂业和天齐锂业等几家龙头的涨幅相差并不多。

可是，从9月份的跌落算起，美股锂业公司现已收复失地、创出前史新高，而A股同业公司则一直未能恢复元气。部分A股龙头，自9月以来更是呈现了38%左右的大幅回撤。

11月17日21世纪经济报导曾作出比较，10月6日至11月16日，雅保、SQM、LIVENT和美洲锂业4家公司均匀涨幅为29.56%，同期追寻A股的锂矿板块则全体跌落了8.46%。

对此国泰君安以为，其间包含了筹码、新能源调整、周期股调整等多重要素。

还有观念以为，锂矿板块的回落在于A股商场将其等同于传统职业的周期股。而就在上述板块团体杀跌的一起，年内领涨的钢铁、煤炭、有色等板块也呈现了巨大跌落。

上述布景下，国泰君安“第三次涨价”判别，则为二级商场带来了新的预期。

其中心逻辑为，磷酸铁锂等中下流厂家质料库存处于低位，而年关将至，存在年前备货的需求拉动或许，叠加冬天盐湖减产，供给端全体收缩的影响，碳酸锂有望迎来新一轮上涨。

一起，其给出的涨价节点为11月下旬到12月中下旬，以及2022年2月中旬前后。

未来价格难以估计，可是考虑到年末和春节后开工会集收购的影响，上述两个节点的确最为有利于价格上调。

仅仅，今时不同往日。碳酸锂到达20万元/吨价位后，商场各方心思也现已呈现显着变化，比方交易环节便会呈现不敢过多囤货的状况。

21世纪本钱研究院从国内一家锂盐企业处了解到，11月以来锂盐上行趋势已有所放缓，电碳涨至20万元后，交易商开端以为危险正在不断增强，其囤货与商场炒作气氛开端下降。

一起，下半年锂盐价格快速上涨后，下流正极资料厂商本钱压力显着添加，部分企业开端向相关部分反应价格过高问题，锂盐厂商亦中止自动涨价。

此外，上一轮碳酸锂价格高点为2017年的16.8万元/吨，最新价格为20万元/吨，到达前史肯定高位后，包含锂盐出产企业、下流资料企业对未来锂盐的价格预期也在削弱。

具体表现为，锂盐价格11月以来的高位滞涨。

数据显现，电池级碳酸锂10月底价格为19.4万元/吨，11月24日价格为20万元/吨，同期氢氧化锂价格分别为18.7万元/吨和18.8万元/吨。

对此21世纪本钱研究院以为，锂盐“价格基数”的不断举高，或许会成为后期接下来快速上涨的阻止。

就近期调研状况来看，尽管存在上述两个节点资料企业备货的预期，可是与2020年同期相比，面对当时过高的价格，本年下流备货力度或许会弱于2020年同期，相应需求端对锂盐价格的拉动也会下降。

换言之，碳酸锂会持续坚持涨势，可是上涨功率或许会低于预期。

矿端价值持续强化

大大都产业链内企业、研究机构，之所以如此看好锂价未来的上涨，中心逻辑依然是供需两头的不匹配。

依照国泰君安的计算，下一年供给增量在18万吨LCE左右，本年全球产值55万吨，增量很简略被需求掩盖，这部分增量按电池折算差不多是220-250 GWh的需求增量，需求存在超预期的或许。

另据百川盈孚供给的国内碳酸锂产能数据，2022年国内存在投产或许的产能约为21万吨。

可是，上述两个口径的数据需求更具体的拆解，由于许多归入计算规模的产能2022年能否按期开释并不确认。

即使产能能够悉数投产，除了少量盐湖提锂类企业外，下一年还将面对更为困难的质料供给问题。

一起，上述正极资料企业高价区备货的纠结，也是大都锂盐企业所需处理的问题。如2020年末，国内部分头部锂盐企业曾进行锂精矿储藏，可是现在国内锂辉石却已涨至2000美元/吨以上，本年末是否也要储藏质料？供给严重格式下，又能储藏多少？

一些新的职业趋势，相同不容忽视。

就比方宁德时代与赣锋锂业的锂矿抢夺过程中，后者已成为全球锂业巨子，缘何还要不断加码锂资源？

Mt Marion，澳洲在产第二大锂辉石矿山，MinRes(澳洲矿产资源有限公司)和赣锋锂业各持股50%，其40万吨锂精矿由赣锋锂业包销。

可是在近期举行的股东大会上，MinRes在谈及公司锂业时表明，“关于Marion矿山，咱们要回收咱们的承购协议，咱们现已和赣锋谈过了。”

该公司董事总经理表明，“咱们将成为氢氧化锂的首要出产商。咱们具有的这些矿床，有几十年的供给。事实上，咱们将不再是简略的添加精矿产值以满意需求，而是要保证咱们一直从锂精矿下流加工事务中获益。”

若回收承购协议，赣锋锂业从Mt Marion获取的锂精矿质料相应也会削减？改为参阅天齐锂业、雅保分配泰利森锂精矿的方式？

此外，MinRes从单一锂精矿供给商，方案向锂矿、锂盐一体化出产商的改变也非孤例。

“在MIN方案做上下流一体化之前，大都锂矿供给企业早就发布了要加大出资下流加工事务的方案。”华西证券晏溶团队指出，澳洲矿山单卖锂精矿的窗口期也已不多。

需求指出的是，包含赣锋在内的国内锂盐企业此前多经过包销的方式，以确认质料锂精矿供给。

假如尔后澳洲矿山团体转向“一体化出产商”，依靠进口矿的国内锂盐企业质料供给将益发困难。

在最近的A股锂矿板块反弹过程中，也呈现了契合上述逻辑的一幕。

11月16日至25日，锂矿股涨幅排名靠前的公司依次为科达制作(青海察尔汗盐湖)、西藏矿业(西藏扎布耶盐湖)、中矿资源(加拿大Tanco矿区)、天齐锂业(澳洲泰利森与南美SQM)、永兴资料(江西锂云母)。

无一例外，悉数是上游已布局锂资源的企业。相比之下，赣锋锂业、雅化集团同期涨幅则显着落后。

盐湖、自有矿企业弹性更强

二级商场作出上述挑选，好像也是对“矿端价值强化”趋势的印证。

具有锂资源，质料自给率更高的锂盐出产企业，本钱优势就更为显着，相应的赢利空间更大、接下来的盈余弹性也就越强。

国金证券计算的A股锂职业上市公司本钱成果显现，本钱最低分别为蓝科锂业(盐湖股份、科达制作共有)、锂盐质料100%自给的天齐锂业，以及永兴资料和参股、签定包销同步进行的赣锋锂业。

盐湖提锂，不必多说，本钱端估计会坚持稳定。

如蓝科锂业的质料，来自盐湖股份钾肥出产设备排放的老卤。现在，该公司一吨工业级碳酸锂需耗费约2000左右立方卤水，而盐湖股份钾肥设备出产中每年排放老卤量约有2亿立方米。

相当于，盐湖股份的老卤能够满意10万吨碳酸锂的质料供给，而蓝科锂业已建成和在建算计产能尚不过3万吨。

相比之下，澳洲锂辉石价格的上涨，则会对国内锂盐企业的本钱端构成显着冲击。

本年头，国内锂辉石到岸价尚不过400美元/吨左右。而据百川盈孚数据显现，到11月25日，该价格现已升至2130美元-2200美元/吨。

若依照1吨碳酸锂耗费9吨锂精矿的份额预算，相当于碳酸锂的质料本钱从2.3万元/吨暴增至12万元/吨。

此外，锂盐加工费也在上调。21世纪本钱研究院了解到，此前加工费约为1.7万元至1.8万元/吨，近期业界则反应加工费现已增至3万元/吨左右。

如此算下，质料和加工本钱就到达了15万元/吨，外采澳洲锂精矿加工的碳酸锂出产企业赢利空间并不算大。

相比之下，已完成锂辉石或许锂云母资源布局，一起质料自给率较高的锂盐企业则不会受到上述影响。

如天齐锂业旗下的格林布什锂矿，为全球固体锂辉石出产本钱最低的矿山，2019年单吨锂精矿运营本钱仅为326澳元/吨(当时汇率，约为235美元)。

以此为质料出产碳酸锂，并与外采锂辉石的锂盐企业比照，或许就会呈现每吨毛赢利15万元和5万元的巨大差异。

也正是由于这一差异，上述国泰君安电话会议对天齐锂业作出相对急进的成绩预期，并远远超越了当时各家卖方研报揭露的预期值。

当然，现阶段的盈余预期仅仅结合当时质料、产品价格作出的理论值，未来还面对着许多变量，如2022年碳酸锂价格怎么动摇、实践出售均价能够到达多少，以及公司H股融资发展和财务费用下降状况等。

可是，趋势是能够确认的，即2022年盐湖提锂、矿石提锂企业，以及自有锂辉石矿、外采锂辉石等几类锂盐企业的赢利弹性，将注定显着分解。(来历：21世纪经济报导)