从2月节后以来，银行股的超量收益体现杰出。从2月18日到3月15日，银行指数只是小跌0.23%，而同期上证综指、沪深300、创业板指别离跌落6.43%、13.30%、22.55%。

逆市行情得益于根本面和方针面一起催化

根本面：经济向好推进借款定价上升

最新的经济数据显现“三驾马车”都有不俗的体现。可是本年社融增速适应方针需求，从上一年疫情时的高位回落，带动信誉供应边沿缩短。当有限的借款额度面临过剩的借款需求时，借款定价就可以敞开上升通道。收据贴现利率现已创下阶段性新高，反映出边沿借款定价呈现上升的信号。

方针面：监管压力边沿放松

首要让利方针调整利好借款定价。后疫情年代金融套利行为和财物价格快速上涨现已引起了监管层的注重。因而本年让利方针的着力点从全局性让利向结构性让利的改变，会有利于银行进步财物端的全体定价水平。

其次本钱弥补进程重启，银行赢利增速提高受方针支撑。从上一年下半年开端TLAC和国内体系重要性银行结构就从头出台。未来国有行、股份行以及少量头部城商行都需求满意更为严厉的本钱要求。内生性的本钱弥补，也便是赢利开释，将是银行最主要的本钱弥补方法。

第三，方针底线思想确保了信誉危险的影响可控。本年两会政府工作报告提出将小微借款延期还本付息方针的截止日再一次推延。咱们估计最多会推延到本年下半年。这也就确保银行本年的财物质量不会由于小微方针的过快完毕呈现大额的危险露出。

成绩回忆与展望：厚实的根本面带动V型回转

2020年下半年随同经济企稳且复苏加速，商业银行净赢利增速敞开深V回转，到年底成绩增速根本消化了疫情带来的短期影响。咱们估计本年上市银行的根本面持续向好。全年板块赢利增速估计将挨近10%，少量高成长性标的有望完成挨近15%的赢利增速。

估值：银行股的估值上升进程刚刚起步

银行股的估值还没有体现出经济复苏叠加方针松绑带来的估值溢价。银行选股分两条线。一是持续引荐零售转型起步较快，成绩成长性杰出的标的，引荐邮储银行、常熟银行、安全银行、招商银行。二是主张重视短期存在较大预期差，估值有较大修正空间的稳健标的，引荐长沙银行、无锡银行、成都银行、南京银行。咱们保持板块强于大市的判别。

危险提示：经济复苏不及预期；财物质量恶化；方针出台及作用不及预期。