3月30日晚发布的贵州茅台（600519.SH）2020年年报改写了该公司多项记载。

我国白酒职业将呈现榜首家千亿营收的上市公司。贵州茅台上一年运营收入949亿元，同比添加11%，完结归归于上市公司股东的净赢利467亿元，同比添加13%。这是贵州茅台前史上年营收和净赢利的最大值。其间，上一年贵州茅台第四季度完结营收277亿元，完结净赢利128亿元，这一新高和2012年白酒进入调整期时的贵州茅台体量适当。

换句话说，今天之茅台人一个旺季干下来，能够再造一个8年前的贵州茅台。

远眺茅台酒厂房文静摄

在求过于供的旺销态势下，上一年，贵州茅台的出售产品、供给劳务收到的现金初次打破千亿元，达1070亿元，比2019年度多了121亿元，多出来的100多亿适当于上一年我国整个规划以上葡萄酒企业的总营收。其货币资金也从2019年末的132亿元猛增至上一年末的360亿元。

贵州茅台的控股子公司贵州茅台集团财政有限公司发放借款也创下新高。年报显现，上一年，该财政公司给茅台集团成员单位发放的借款从2019年的4800万元添加至29.5亿元！

在净赢利增速高于年头贵州茅台发布的该方针3个百分点时，更值得重视的是茅台酒的毛利率创下新纪录——93.99%，比2019年多出0.21个百分点。

茅台酒毛利率的进步首要源于加大直销途径卖酒力度。上一年，贵州茅台自营卖酒初次超越百亿元，毛利率达95.62%，比批发途径卖酒高出近5个百分点。

本年，在贵州茅台宣告将完结10%左右成绩增速时，自营部分将做出多大奉献？

第四季度自营放量

贵州茅台继2017年以来第四年坚持两大方针双位数行进。上一年，该公司营收和净赢利均同比双位数添加，即便在疫情期间。

贵州茅台在年报里用了“2020年，极不普通、极不简略”来描述。公司表明，面临史无前例的新冠肺炎疫情和艰巨深重的变革开展使命，环绕“方案不变、使命不减、方针不调、收入不降”作业方针，在窘境中超额完结了年度首要方针使命。

其实，上一年在茅台酒销量同比不增反降下，第四季度加大自营放量才是贵州茅台进步产品毛利率，增厚赢利的要害一役。年报显现，上一年，该公司出售茅台酒为34312.5吨，同比下降0.72%。

几无添加的茅台酒销量，怎么确保营收、净赢利均能完结10%添加的年度方针？

上一年第三季度，贵州茅台的这两项方针同比增速曾均降至个位数。原因在于旺季发货削减，茅台酒配额在传统经销商的批发途径出售添加不多，电商、商超途径未大面积铺开，自营途径也未大幅放量。

但在第四季度的冲刺下，贵州茅台全年成绩重回双位数添加。

从年报来看，上一年，贵州茅台的直销收入为132亿元，初次过百亿元，占运营收入的13.9%。上一年1-9月，贵州茅台经过直销自营完结的营收为84亿元。到上一年第四季度，该公司的自营收入占到了前三季度直销收入的一半左右。

从吨酒收入来看，自营产品结构进步带来产品单价显着进步。经21世纪经济报导记者测算，上一年，贵州茅台直销酒类为336.7万元/吨，2019年为273万元/吨。

自营产品放量也是贵州茅台成绩重回双位数添加的重要确保。上一年，在总销量未添加下，贵州茅台靠直销卖出去的酒比2019年多了1280.24吨。

营销变革之下，上一年，贵州茅台经过批发署理途径卖出去的酒同比削减4%，为60123.8吨。在贵州茅台活跃开展社会途径，包含商超、KA卖场、电商等全面开花下，上一年批发署理收入高达815亿元，高出2019年的批发署理收入4%。

但相比之下，批发署理的吨酒收入上一年为135万元/吨，足足比贵州茅台的自营途径少200万元/吨。谁是赢利奉献冠军？显然是自营。

本年10%左右的既定营收增速

贵州茅台提出，本年的运营方针是运营总收入较上年度添加10.5%左右，完结基本建造投资68.21亿元。

10%左右的既定方针和2020年头拟定的年度添加方针共同，贵州茅台的成绩增速难返营收高达20%以上、净赢利乃至高达60%以上的添加？

原茅台集团董事长李保芳曾回应茅台添加不及预期时表明，“一个公司每个季度都坚持20%以上的添加，这真不是一件简略的事。季度和月度之间呈现调整，也归于正常现象，茅台增速并不慢。”

回忆2017年，贵州茅台曾完结营收和净赢利别离同比添加50%和62%的惊人速度，这和茅台酒销量的高速添加正相关。同年，茅台酒销量为3万吨，同比添加30%以上。

由此可见，在求过于供的商场行情下，销量添加拉动贵州茅台成绩增速最简略粗犷。历年年报显现，从2017年到2020年，茅台酒的年销量别离为2.6万吨，3.2万吨、3.45万吨、3.43万吨。贵州茅台成绩增速随销量增速放缓也怠慢脚步。

众所周知，茅台酒当年出售五年前酿制的酒。也就是说，本年的茅台酒销量取决于2016年的产值。从2016年到2020年，茅台酒基酒产值别离为3.9万吨、4.2万吨、49671.69吨、4.99万吨、5万吨，同比增速别离为31.5%、8.9%、16%、0.51%和0.63%。

对此，贵州茅台解说，茅台酒是由不同年份、不同次序、不同浓度的基酒彼此勾兑而成，因而某一年份的基酒可能在未来数年都会作为产品呈现。所以，茅台酒基酒产销率不能精准核算。

虽然该公司没有发布本年的茅台酒销量数据，但从2015年贵州茅台的产值2.965万吨小于2016年的产值来看，本年的茅台酒销量应该比上一年有所添加。

除了扩大销量，从2019年以来，贵州茅台启动了以拓宽社会途径为主，一起加大自营途径出售的营销变革，大幅进步茅台酒结算价以添加厂家赢利。从上一年四季度，自营放量后对公司全体增速和毛利率的拉动能够看出，自营途径投进加大是贵州茅台加速开展速度的第二大利器。

上一年，贵州茅台的自营营收占公司运营收入的比重已近14%，销量从一年500吨上升到2019的2600吨，上一年近4000吨。茅台集团董事长高卫东在上一年12月举行的茅台酒经销商大会上总结，上一年，该公司还增设了自营点，拓宽终端消费途径，推进商场稳、价格稳。

本年，自营途径会不会继续放量进步营收占比？贵州茅台表明，要继续做好商场营销，稳固深化营销体制变革效果，加强途径建造和管控，进步商场扁平化程度，构建完善科学规范、工作高效的营销新系统；继续强化经销商办理，保护茅台酒正常商场秩序。自营途径是该公司营销新系统的重要组成部分。相同，能进步成绩增速的还有商超、电商等新式社会批发途径的进一步拓宽和放量。

进步茅台酒的结构，加大特征化和个性化茅台的开发，也是贵州茅台在近几年茅台酒销量整体不变中进步赢利的惯用手法。据茅台酒多位经销商向21世纪经济报导记者奉告，上一年跟着飞天茅台一批价屡创新高，精品茅台、年份茅台的消费终端出货价均高于厂家指导价。4月1日，中金公司研究员余驰和陈文博发布研报称，本年以来，贵州茅台已连续进步茅台总经销产品、精品茅台、属相茅台出厂价，涨价起伏在20%至80%不等，对应销量约400吨左右。

已然具有多种调理赢利的手法，为何贵州茅台年头将添加方针设定在10%左右？

文静摄

对当地国企贵州茅台而言，要成为国际贵州省榜首个国际五百强企业不只需求开展速度，还要一直显现茅台担任。在主打产品飞天茅台酒不能容易涨价的前提下，上一年年报显现，该公司对外捐献高达4.4亿元，几乎是2019年的两倍。运营外开销增多，从而对运营赢利形成影响。

该公司在年报中称，“十四五”规划期间，贵州茅台将坚持稳中求进，聚主业、调结构、强配套、构生态为开展思路，筑牢“质量、安全、环保”三条生命线，推进质量茅台、绿色茅台、生机茅台、文明茅台和阳光茅台建造，稳固茅台酒国际蒸馏酒榜首品牌位置，推进茅台高质量开展、大踏步行进。