得悉，中金海外剖析师刘刚等人发布最新研讨陈述指出， 往前看，未来一段时刻更多关于Omicron的研讨数据、本周的CPI和下周的美联储FOMC会议，仍然是决议商场预期和走向的要害，但比较月初，一些忧虑的危险逐渐在缓解，因而关于美股商场中期偏活跃的观点，首要是由于盈余还有耐性。短期的动摇跟着疫情信息和上述事情的改动仍有或许呈现，但假如由于Omicron呈现大幅调整，反而将供应更好的介入时机。风格上，相对更看好生长性风格的体现，其背面逻辑是美国增速逐渐回落和通胀预期改进下长端国债逐渐筑顶，从而缓解权益财物分母端的定价压力。此外，美债长端利率或许跟着货币方针预期和危险偏好呈现小波段的崎岖，但货币方针落地后逐渐筑顶的前史规则以及美国增速二阶导数下一年逐渐趋缓的大布景使得咱们以为长端美债利率或许也很难继续大幅上行。中金保持在年度展望《2022年展望：当添加落差遇上流动性拐点》中股>债（长端>短端）>黄金>大宗（动力>工业品）的全体排序。

陈述首要内容如下：

Omicron新改动的方针和财物意义

周二欧美股市纷繁大涨，纳斯达克指数更是大涨3%，一扫11月底以来阴霾。与此同时，布伦特油价也大涨3%以上，10年美债小幅反弹、黄金微涨。驱动商场危险偏好显着改进的首要原因，首要是一些开端研讨显现Omicron所导致的症状或许比预期的还要细微，这显着缓解了商场此前因而产生的惊惧心情。

很显然，正如咱们在12月月报《海外财物装备月报（2021-12）：Omicron的影响途径与方针的反响函数》中剖析的那样，Omicron疫情不只仍然是主导短期商场走向和投资者心情的要害，也是咱们判别后续方针呼应函数（如是否采纳严峻封闭办法从而从不同程度影响供需、以及货币方针是否继续转鹰的）的重要参阅。因而，咱们结合有关Omicron最新的信息和改动剖析更新如下，供投资者参阅。

一、有关Omicron的最新信息：传染性高、但症状细微、免疫逃逸或许高

从Omicron开端发酵引发全球注重以来，经过了一周多的时刻，一些开端的研讨结果现已逐渐出炉。详细的更新信息如下：

1）传染性高：这个从南非的状况来看根本得到承认，其传达速度和成为占主导毒株的时刻都要比Delta快许多，11月底南非国家流行症研讨所 [1](NICD)称豪登省R（每个感染产生的新病例数）大于2（但9月份时远低于1），这种添加水平相似疫情前期。WHO发布的声明相同标明相关于其他变种改动中传达或许更快[2]。

不过这一点也没有太多意外，这从一开端Omicron蛋白骤变较多的特征上就现已被商场所广泛承受为现实，并且也正是由于如此才导致此前商场如此惊惧，以及全球首要国家纷繁封闭边境以防患于未然。

2）症状轻：这一点是让商场惊惧显着缓解的当地。依据截止7日南非当地的数据和研讨，近期感染Omicron病毒的患者中需求呼吸机和重症监护的患者要远远低于Delta疫情时期；并且感染者中以年轻人居多，由于疫苗接种份额低。不只如此，白宫首席医疗参谋Fauci也标明开端数据显现Omicron变种的严峻程度现在看活跃的，有越来越多依据显现Omicron比Delta还要严峻的或许性要小。

3）免疫逃逸：或许存在比Delta存在更大的免疫逃逸。WHO称[3]开端依据标明该变种的再感染危险或许添加（即之前感染过的患者或许再被感染，意味着Omicron或可以逃脱体内抗体和回忆细胞的免疫屏障），这或许意味着疫苗对新增确诊的维护或许缺乏，从理论上讲相似Delta变种在加强针呈现之前的状况。此外，针对小范围（14名）辉瑞疫苗接种者的开端研讨发现，Omicron形成了更为显着的抗体削减，即现有疫苗对其有效性或许缺乏。可是接种过加强针仍可以有效地下降重症。由于这一样本太小，或许还需求更多药厂的数据验证，不过辉瑞CEO标明假如需求的话，可在下一年3月研制出新的针对Omicron的疫苗。

因而归纳来看，虽然还有待后续更多数据的验证，但Omicron的特征以及或许形成的影响至少并没有商场在一开端反响的那么失望，即高传达性和或许的免疫逃逸，但症状十分细微。

二、Omicron新改动的方针和财物意义

如咱们此前着重的那样，变异病毒自身当然重要，但更重要的是方针怎么呼应。假如假定上面Omicron最新的建立，那么关于后续方针呼应以及财物价格或许有什么意义？

关于Omicron这一突发的新改动，商场一开端莫衷一是，忧虑首要来自通胀压力和方针紧缩危险，其逻辑为Omicron假如重演夏天Delta晋级的剧本，将延伸乃至加重Delta晋级时形成的供应链对立，从而使得货币方针不得不更快得收紧。必定程度上，这也正是美联储主席鲍威尔在上星期的国会听证会上意外转鹰的首要依据（忧虑此前Delta形成的供应链压力进一步被延伸）。相反，在添加层面，忧虑Omicron完全失控而导致阑珊的预期或许倒不是主导，究竟Omicron完全失控的或许相对较小，即便在Delta晋级期间由于美国没有采纳对内封闭，其对国内本地日子需求的影响也是十分温文的。

那么反过来，假如Omicron终究证明并没有商场此前所惊惧的那么严峻，那么或许意味着什么呢？

1）对供应链的冲击不像忧虑的那么严峻，从而使得商场对通胀的忧虑不至于加速晋级。实际上，Delta疫情从9月初高点回落以来，咱们注意到码头、供应链、非农工作等多项高频目标比较此前的紧绷状况都有缓解痕迹，叠加10月初以来大宗产品价格的回落，这也有望逐渐反映到后续的价格走势上。10月份通胀超预期首要的奉献如动力、二手车和房租等高频目标都有一些平缓。即就是工作，假如参照此轮Delta疫情晋级前的景象，在其时补助还没有停发的时分，每个月的工作增速也有高达100万的水平。

当然这里有个平缓进程，不或许一蹴即至，美国当时疫情也究竟没有完全康复到此前Delta晋级前的水平。在这个进程中，商场最忧虑，也是前期商场跌落的首要原因，就是突发Omicron变异假如完全仿制乃至超越Delta的影响，将中止这一修正进程，乃至转为加重，那么只会值得商场和方针的腾挪空间都变得更小。

因而，假如Omicron终究是一个相对细微的变种的话，那么就不至于完全反转10月初以来供应边沿改进的局势、从而不至于在各个维度都加重商场关于价格的忧虑。当然，现已施行的边境封闭办法或许会连续一段时刻以避免大范围的延伸。在这个改进进程中，商场和货币方针的视角或许存在差异，咱们估计商场更多注重的是二阶导数的边沿改动（这也是为何10月以来权益财物特别是生长风格跑赢、黄金疲弱、利率下行，实际上并没有在买卖通胀或滞胀）、而货币方针或许更多注重回落时刻（因而纠正暂时性的标明，并还有必要去呼应现已产生的供应链压力）。

2）货币方针的呼应仍将呈现，但后续途径也不宜在新途径下直接线性外推。如咱们上文中说到，由于注重的视角和承当的压力不同，相对商场愈加注重并通胀预期的二阶导数改动，货币方针或许更多着眼通胀的一阶走势，尤其是回落时刻没幻想的那么快的状况下。因而，12月15日将完毕的FOMC会议上，美联储大概率会依照鲍威尔上星期在国会听证会上说到的评论加速减量节奏、并有或许将当时11~12月每月150亿美元的减量规划进步至每月300亿美元（但或许仍然是相似于11月会议时只给出未来2个月的节奏，以为未来或许的改动留出地步）。

可是，是否这一新批改的加速途径可以直接线性外推到未来加息途径的大幅加速，咱们以为仍然取决于上文中说到的Omicron改动布景下，首要产品和工作供应和途径修正的速度。假如Omicron显着好于预期，而一些途径库存由于堆积许多或许使得在消费旺季曩昔后转向部分过剩的话，对方针的紧缩预期也将随时改动。在这必定程度上也解说了为什么长端美债在美联储减量施行后逐渐筑顶，乃至近期也没有显着抬升。

3）疫苗接种有或许加速。关于Omicron新变种的注重和忧虑反而将促进疫苗接种的加速，从而反过来有助于减轻未来Omicron更广泛传达的压力。

往前看，未来一段时刻更多关于Omicron的研讨数据、本周的CPI和下周的美联储FOMC会议，仍然是决议商场预期和走向的要害，但比较月初，一些忧虑的危险逐渐在缓解（例如Omicron严峻程度、11月非农薪酬和参加率改进、债款上限开端达到一致），因而咱们保持关于美股商场中期偏活跃的观点，首要是由于盈余还有耐性。短期的动摇跟着疫情信息和上述事情的改动仍有或许呈现，但咱们以为假如由于Omicron呈现大幅调整，反而将供应更好的介入时机。

风格上，咱们相对更看好生长性风格的体现，其背面逻辑是美国增速逐渐回落和通胀预期改进下长端国债逐渐筑顶，从而缓解权益财物分母端的定价压力。此外，美债长端利率或许跟着货币方针预期和危险偏好呈现小波段的崎岖，但货币方针落地后逐渐筑顶的前史规则以及美国增速二阶导数下一年逐渐趋缓的大布景使得咱们以为长端美债利率或许也很难继续大幅上行。咱们保持在年度展望《2022年展望：当添加落差遇上流动性拐点》中股>债（长端>短端）>黄金>大宗（动力>工业品）的全体排序