9月FOMC会议将于21-22日举行，要点重视散点图和Taper信号：6月份散点图中位数显现2022年不加息，2023年加2次息。从散点图散布特征看，9月份散点图的加息预期中位数上移的或许性不小：在18名联储官员中，只需求1名联储官员上调加息预期，就能够推高2023年的方针利率预期中位数；2名联储官员上调加息预期，能够推高2022年的方针利率预期中位数。
图表：2021年6月份散点图中位数显现2022年不加息，2023年加2次息
材料来历：Bloomberg ，中金公司研讨部
图表：期货商场隐含美联储加息次数
材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部
联邦基金期货价格显现美联储2022年加息0.8次，2023年加息2.2次，阐明商场现已部分预期了散点图的上移。与此一起，9月份会议将初次发布2024年散点图，现在商场预期2024年美联储加息次数远低于2次。与历史上美联储加息周期比照，咱们以为现在商场或许轻视了2024年的加息节奏。本次会议的另一大亮点是Taper信号。在8月份Jackson Hole全球央行年会上，美联储主席Powell表明“假如未来经济数据契合预期，能够在2021年开端Taper”。咱们预期本次会议将继续开释Taper信号，或许把Powell关于Taper的表述写入会议抉择，乃至清晰提及将很快开端Taper (运用相似“soon”或“in the next meetings”的表述)。因为8月美国工作数据不及预期，而且没有提早引导预期，美联储本次会议官宣Taper的或许性不大；咱们预期美联储或将在年末正式宣告Taper（《9月海外商场的几个要害变量》）。
图表：联邦基金期货商场显现美联储2022年加息0.8次，2023年加息2.2次：商场现已部分反映9月份散点图的上移危险
材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部
图表：商场隐含2023年10月到2024年10月间的加息次数仅有1.2次，或许轻视美联储的加息节奏
材料来历：Bloomberg, 中金公司研讨部
美债利率上行可期，我国商场影响有限：咱们依然以为9月份或许是美债利率上行的起点（《大类财物装备月报(2021-09): 掌握我国商场独立行情》）。Taper信号开释推高长端利率，散点图上调危险推高中短端利率。美债利率上行，黄金依然承当压力。叠加美国债款上限远景的不确定性，海外股票调整危险上升（《海外财物装备月报（2021-9): 短期转向防危险》）。
当然，假如近期海外与国内商场动摇过大，全球避险心情抬升，也或许推后美债利率的上行时点，咱们会坚持亲近重视。咱们以为美债利率上升或许对我国财物影响有限（详见《美债利率怎么影响我国商场？》）：我国与美国经济周期现在呈现错位，我国财物更或许在本国微观环境影响下走出独立行情。我国利率或许坚持下行趋势，未必跟从美债利率上行。在美股调整曾经，仅仅美债利率上行，或许对A股冲击有限。
咱们以为近期我国商场买卖的主线是国内方针与流动性，信贷脉冲供给要害头绪：
1）股票：信贷脉冲于5月完成触底反弹，因为从信誉边沿宽松到构成什物工作量需求时刻，本年11月后股票指数上涨行情或许更为明亮；
2）债券：信贷脉冲继续上行，信誉扩张需求钱银宽松支撑，利率仍有下行空间（详见《信贷脉冲继续上行》）；
3）产品：受上半年信贷脉冲下行区间影响，或许指数层面保持横盘震动，内部继续分解。咱们对国内财物的排序为债券>产品>股票。
图表：曩昔一周大类财物体现回忆（以美元计价，全收益回报率）
材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部 数据到2021年9月17日。
全球大类财物体现回忆（2021/9/10~9/17）：全球大类财物体现全体排序为我国债券>全球债券>海外股票>国内产品>我国股票，与咱们的预判共同。
1）股票中，除日本股市微涨0.3%之外，全球股市周内体现全体较为暗淡。国内方面，8月经济数据显现国内经济内生动能继续放缓，叠加恒大债款事情、监管危险等多要素影响，国内股市本周继续下行。其间，中概股指数受拼多多、京东等电商股连累，本周收跌-4.9%。海外方面，本周8月美国零售数据超出商场预期，强化商场关于美联储方针收紧预期，美股本周下挫0.5%，欧洲股市下挫1.7%。
2）债券中，全球信誉债>我国信誉债>我国利率债>全球利率债，国内、海外利率走势继续分解，与咱们在《大类财物装备月报(2021-09): 掌握我国商场独立行情》中的预判共同。国内方面，央行9月15日宣告等量续作MLF 6000亿元，17日央行展开7天逆回购500亿元和14天逆回购500亿元，单日净投进900亿元，反映央行在季末税期走款、当地债发行量边沿抬升等要素扰动下关于流动性的继续呵护，十年期国债利率在本周后期转而下行2bps。国内信誉债方面，本周恒大地产债款危险引发商场重视，带动国内信誉利差大幅走阔，2年期AA级企业债信誉利差周内扩展8.3%。海外方面，美国8月通胀预期边沿缓解，带动十年期美债利率本周回调2.1bps。到9月17日，美债长端利率月内上行8bps，体现咱们在9月初提出的“9月或成美债利率上行起点”观念正在开始实现。一起，到9月17日，欧洲利率自9月10日ECB会议之后现已上行8bps，与咱们在9月8日发布的《重视欧洲Taper危险》中的预判共同。9月20日后，方针不确定性上升，投资者对系统性危险的忧虑加深，全球财物进入risk-off形式，美债利率下调4bps。
3）产品中，以美元计价，本周CRB指数周内上涨0.8%，南华产品指数周内收跌2.0%，而内部种类分解连续。其间，受欧洲动力危机、OPEC上调今明两年石油需求预期影响，动力上涨3.2%，原油上涨3.3%；而智利铜矿劳工紧张局势缓解、国内铜产值上升两方面要素导致铜价周内收跌3.9%。别的，8月美国通胀数据环比初次回落，叠加美国零售数据超预期，对黄金构成下行压力，黄金跌落2.2%，与咱们在《流动性潮起潮落，下半年怎么布局》中的预判共同。
图表：全球大类财物体现汇总表（以美元计价）
材料来历：Bloomberg，万得资讯，中金公司研讨部 *在细分类别中挑选了发行时刻超越半年，规划较大的基金作为参阅。数据到2021年9月17日。
图表：我国大类财物体现汇总表（以人民币计价）
材料来历：Bloomberg，万得资讯，中金公司研讨部 *在细分类别中挑选了发行时刻超越半年，规划较大的基金作为参阅。数据到2021年9月17日。
未来一周商场焦点：1）9月21-22日美联储FOMC议息会议，9月22日BoJ会议，9月23日BoE会议；2）9月26日德国联邦大选；3）美国财年行将完毕；国会或许对债款上限问题投票。
图表：最近两周要点经济事情及数据发布方案概览
材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部