继舒华体育、英派斯之后，又有一家健身器材公司要上市了。
近来，深交所官显现，曾借用奥运冠军“东方神鹿”王军霞名号展开运营的康力源将于8月11日正式上会，冲刺创业板。
实施“中心客户”战略
ODM/OEM形式拖垮毛利率
据了解，康力源成立于1998年3月，前身为徐州军霞健身器材有限公司。公司首要在境外展开事务(境外收入占比超多半)，并依据差异化战略承认了“家用+无氧+自主品牌/ODM/OEM”的开展途径，到2021年末的收入规划在7亿元左右。
详细到数据中，招股书显现，2019~2021年，康力源家用器械出售收入占比别离为85.29%、86.97%和86.65%；而在出售形式上，公司又以OEM、ODM为主，下流客户首要为大型健身器材品牌商和大型连锁零售卖场，收入占比也别离高达65.80%、69.01%和71.19%。
这样的运营形式尽管帮康力源避开了一些与舒华体育等竞赛对手的正面冲击，但也为它埋下了客户会集度过高和毛利率较低的危险。
详细来看，客户会集度方面，家用产品的终端出售途径首要会集于沃尔玛、迪卡侬等大型连锁零售商和电商渠道，而大型连锁零售商职业呈现出较为显着的会集化态势。于此一起，在 ODM/OEM 形式下，公司的首要下流客户首要也是大型健身器材品牌商和大型连锁零售卖场，这也在很大程度上提高了公司的客户会集程度。
现实的确如此。招股书显现，2019~2021年，康力源对其前五名客户出售收入占主营事务收入的份额别离为54.04%、58.43%和57.86%。其间，对其榜首大客户也是其“中心客户”Impex的直接出售收入占比别离高达35.62%、40.18%和39.76%。
值得一提的是，相较于英派斯等可比公司，康力源的客户会集度显着较高。
而在毛利率上，一方面，客户会集度高、大客户议价才能强，直接影响到了康力源向下流传导本钱的才能。不仅如此，公司所在的职业竞赛格式涣散、代工企业很多，假如一味向下传递本钱压力，不但会按捺终端客户需求，还会对长时间保护客户关系带来压力。
招股书显现，2021年，受钢管等首要原资料价格快速上涨的影响，公司自产产品出售结转的单位资料本钱大幅上涨。可是，相关产品价格的提高起伏却无法彻底抵消原资料上涨的影响，导致公司的毛利率水平相较此前大幅下降。
而在数据上，据招股书，2021年，康力源的主营事务归纳毛利率为34.76%，相较2020年的39.61%下降了4.85%个百分点。依照出售形式区分，除了境内线下直销和境内线下经销形式在2021年的毛利率相较此前没有下滑之外，其他形式下的毛利率水平均有所下降。
一起，时机宝注意到，在2022年即本年上半年，康力源的净赢利也相同处于下降状况。招股书显现，2022上半年，公司的归母净赢利(未经审计或审理)同比下降了7.03%。不仅如此，在本年上半年，受市场需求回落等要素影响，公司的营收还同比下降了13.67%。
另一方面，康力源以ODM/OEM形式为主，全体赢利水平姑且处于“浅笑曲线”的偏底端方位，远低于其自主品牌。以2021年为例，据招股书，康力源在2021年度经过出售自主品牌产品完成的毛利率为51.26%，相比之下，ODM/OEM产品则仅有28.14%。
实控人持股98%
曾拆借资金、用个人账户代收代付
除此之外，康力源在财政内控方面也存在着一些问题。
据悉，康力源的实控人衡墩建直接持有公司98.07%的股份，对公司具有肯定的控制力。
招股书显现，在2019、2020两个陈述年度内，康力源曾别离向实控人衡墩建拆出资金 1546.88万元和7.73万元，相关资金首要包含衡墩建向公司的告贷、由衡墩建代收货款代付费用、三方抵账等应收的净额、以张芹、周涛和衡艳梅的名义向公司告贷但由衡墩建实践运用的资金等，而上述拆借资金和利息衡墩建直至2020年12月29日才偿还结束。
除了衡墩建以外，康力源股东许瑞景、衡墩建爱人魏哲玲、魏哲玲的弟弟魏浩等也都曾向康力源进行告贷，相关告贷首要用于个人资金周转。
此外，时机宝注意到，康力源还存在着个人账户代收代付的行为，而代收代付个人银行卡除魏大顺邳州农商行尾号为2099的银行卡之外，其他银行卡均由公司实控人衡墩建运用，个人卡流水中既包含衡墩建个人日常用处，也包含与公司运营相关的出入。
值得一提的是，除了与衡墩建相关的内控问题外，康力源自身还曾呈现过刷单、转贷等的违规行为。
招股书显现，为提高店出售重视度，陈述期内，公司的天猫和京东商城等渠道存在刷单行为，首要由境内电商部分操作。2019~2020年，公司刷单金额别离为2095.77万元和659.09万元，占主营事务收入的份额别离为5.52%和0.98%。
对此，公司表明，刷单相关事务未承认收入，刷单付出的佣钱和渠道费用均作为出售费用入账，不存在经过刷单虚增收入和赢利的景象。
不过，这样“以身涉险”好像对康力源的线上出售并没有起到很大的效果。
招股书显现，2019~2021年间，康力源京东自营、天猫豪放、天猫腾星、天猫军霞四家境内店肆的出售收入除了京东自营外在2021年均有所下滑，销额最高的天猫军霞乃至还呈现了逐年下滑的态势。与此一起，伴随着收入的下降以及一些产品单位本钱的添加，四大渠道的毛利率水平呈现出逐年下降的态势。不仅如此，公司境外亚马逊渠道的毛利率也在逐年下滑。
值得一提的是，据招股书，在陈述期内，这五家线上门店占其各年线上收入的比重均在90%以上，是公司的首要店肆。
转贷行为则产生在2019年。招股书显现，为满意借款银行受托付出的要求，公司在借款发放后先全额付出给供货商，然后由供货商扣除当期应付出金钱后将余额转回公司。该部分金钱转回公司后，公司再依据实践付款需求付出给其他供货商。2019年，公司产生的转贷金额4300万元，占当年发放借款金额的份额为43.92%。