事情：

相信电气（爱股,行情,资讯）部属的上海相信电气非晶有限公司与江苏帕威尔电气有限公司签定收购合同，合同金额4.98 亿元，算计交给12030 台非晶和金配电变压器，该批货品于08 年4 月30 日止交完。

点评

“江苏形式”推动订单增加

“江苏形式”使得江苏商场需求增加带来相信电气订单增加成为必定。江苏帕威尔电气隶属于江苏省电公司，江苏省自06 年开端配电变压器全面选用非晶合金变压器。得益于相信电气与江苏帕威尔电气合资树立的江苏帕威尔相信(相信电气持股51%)，江苏省的产品收购悉数来自相信电气。此次江苏省大额订单一方面说明晰非晶合金变压器商场的增加显着加快，另一方面也证明晰相信电气的“江苏形式”确保了订单的争夺优势显着，作为利益共同体的省公司必然会对相信电气予以大力支持。

国内具有非晶合金变压器出产才能的企业超越40 家，包含相信电气、达驰电气、三变科技（爱股,行情,资讯）、德力西和钱江电气等。相信电气是我国最大且仅有一家规划出产的非晶合金变压器制作企业，商场份额到达80%左右。其他企业没有完成成规划出产。

非晶变压器是传统硅钢变的替代品，因而能够以为硅钢配电变压器出产企业也是竞赛对手。许多硅钢变企业是当地电的相关企业，推行非晶变，不行逃避的是会侵吞这些企业的商场份额，这对错晶变出售的最大难点，相信电气经过与电相关企业树立合资公司，去开辟当地商场，完成了双赢，处理了这一难题。

公司竞赛优势显着

非晶合金变压器范畴竞赛优势显着，上下流联系及技能、品牌决议商场独占位置得以连续。作为国内最大的非晶合金变压器出产企业，相信电气出产规划居全国首位，占有了80%以上的商场份额。上游原材料方面，与供货商日港相信树立长时间合作联系。在国内出产

的带材能够大规划投入运用之前，非晶带材供给彻底依靠进口这一情况决议了短期内其他厂商底子无法大规划进入这个商场。

下流商场拓宽方面，国家节能减排方针的推动、“江苏形式”的成功仿制使得订单增加迅猛。我国变压器商场存在区域性壁垒的特色，相信电气这种采纳与当地电力部门合资树立变压器出产企业的形式，能够很好的进入各省配商场，将技能、品牌、办理优势成功转换为商场优势。

本身品牌、技能优势显着，公司从98 年率先在国内推行非晶合金变压器，有近十年的商场开辟经历，形成了广泛的品牌认知度。相信电气的非晶合金变压器技能来自于美国GE，技能相对老练，具有低噪音、高可靠性的特色。咱们不扫除国内其他厂商也能够研制出功能相对较好的产品，可是电力设备职业产品的安全运用经历适当重要，产品从研制、试制到老练运转肯定需求一个进程，而在这个进程中，相信电气的先入优势则会十分显着的得到表现。

非晶合金变压器节能作用显着

变压器分为升压变压器、输电变压器和配电变压器三类。其间配电变压器耗费了2%的总发电量，因而选用节能的配电变压器对完成电线损率下降的方针含义严重。目前国内运用的配电变压器有硅钢S7 型、硅钢S9 型、硅钢S11 型和非晶合金变压器，节能作用顺次提高。在空载

状态下，单台500 千伏安容量的非晶合金变压器能耗比相同容量的S9 和S11 别离低75%和65%，年相对节电3854和6307 千瓦时。

非晶合金变压器的单价高于S9 和S11，但因为每年能够节约很多的电费，别离运用非晶合金变压器5 年和2 年即可回收相对上述两种变压器而言较高的初始购买本钱。因为变压器的运用寿命能够长达30 年，剩余的时间里电公司能够享用节约电费带来的净收益。

未来盈余高速增加

产能逐步开释，毛利率趋于稳定，未来盈余高速增加可期。公司现有产能2 万台，考虑到江苏帕威尔相信、福建和盛相信、山东爱普相信、上海联能相信以及增发扩产项目，估计到2010 年相信电气及其各地参股公司的算计产能将到达6.4 万台，产能开释显着。别的公司在职业界具有较强的定价才能，而因为产品结构改变导致的毛利率现已下滑到一个较低的水平，估计未来三年在这一水平保持稳定。

出资主张：咱们调高07-09 年盈余猜测，估计07-09 年EPS 为0.80元、1.56 元和2.44 元。方针价格62.40 元，给予“引荐”评级。