中金微观7月14日宣布研报称，美国6月CPI通胀创2008年以来新高，接连第三个月超出商场预期。这再次标明，商场与美联储轻视了美国通胀上行危险，通胀并不是暂时的(It is non-transitory)。咱们曩昔数月再三提示勿轻视美国通胀，根本得到印证。往前看，通胀上升将给美联储带来应战，美国钱银政策不确定性也进一步上升。一个需求警觉的危险是美联储被逼提早退出宽松，从而给财物价格带来冲击。

以下为研报正文内容摘要：

美国6月CPI季调环比增加0.9%，同比增加5.4%，为2008年8月以来最高水平。中心CPI环比增加0.9%，同比增加4.5%，为1991年11月以来最高水平。这也是美国CPI通胀接连第三个月超预期。

从分项看，与外出相关的产品和服务提价起伏较大，这连续了5月的趋势。产品方面，二手车环比增加10.5%，这也是该目标有史以来最大单月涨幅。新车环比增加2%，为1981年以来最高增速。汽油(2.5%)和食物(0.8%)价格也在加快上涨，服装价格(0.7%)也仍在扩张。服务方面，酒店(7.9%)、租车服务(5.2%)、机票(2.7%)、电影院(0.9%)、汽车保险(1.2%)涨幅较大。上述数据标明，由于经济重启而带来的价格上涨或许远未完毕。

新提价产品方面，有线电视服务(1.2%)提价较为显着，咱们猜想这与6月举行的多项大型体育赛事有关。快递服务(1.3%)价格出现加快上涨趋势，咱们以为这与当时劳动力缺少的状况较为符合。

往前看，假如劳动力缺少不能得到缓解，那么用工本钱上升对通胀的传导效果或将进一步凸显。咱们此前也着重，服务业中劳动力本钱占比高，并且服务产品大部分为不行交易品，提价压力难以向外转嫁，由此也或许带来更大的服务通胀压力。

现实证明，美国通胀上行或许并非暂时现象。年头以来，大都美联储官员以为通胀是暂时的(transitory)，一个理由是供应瓶颈会跟着时刻衰退。但现实并非如此，直到现在，咱们也没有看到供应瓶颈衰退的痕迹，反而是劳动力缺少益发严峻。这说明美联储轻视了供应束缚的程度，并因而轻视了通胀上升危险。

虽然美联储于6月FOMC会议上调了对本年PCE通胀的猜测(从2.4%上调至3.4%)，但这一调整或许还不行。往前看，美联储或许会于9月FOMC会议进一步上调对本年通胀的猜测，别的不扫除较高的通胀水平将一向继续到下一年的或许性。

对商场而言，需求警觉的一个危险是美联储提早退出钱银宽松。当时美联储处于一个比较为难的地步：一方面，劳动力缺少导致工作复苏发展缓慢，Delta病毒的分散又增加了疫情的不确定性，经济难言获得“实质性进一步发展”。但另一方面，通胀继续走高，房价和财物价格在曩昔一年大幅上涨，增加了美联储钱银紧缩的必要性。

现实上，6月FOMC会议纪要显现，一些联储官员期望虽然敞开Taper评论，至少是先缩减对MBS的购买，以下降房价上涨压力。咱们以为，假如终究美联储由于通胀高企或忧虑金融危险而提早退出宽松，那些流动性驱动的、估值较高的财物将面对较大的调整压力。

(完)