注意到，自上个月的大幅动摇以来，美国国债商场现已稳定下来，但在美联储逐渐减缩其债券购买规划之际，投资者对这个全球最重要商场的工作仍存在挥之不去的疑问。

美国国债形成了衡量其他财物的无危险利率。美国国债商场理应是全球流动性最强的商场，依据金融危机后施行的银行业规矩，美国国债被视为现金。但近年来，美国国债的体现一点也不稳定，其动摇起伏过大，并引发了政府对全体商场弹性的查询。

即便不考虑通胀这个扎手的问题，买卖员也一直在诉苦，美国国债的体现底子不像现金。他们说，流动性(即在不影响价格的状况下进行买卖的才能)减少了，因而收益率动摇更大。当所有人都在同一时间急于卖出或买入时，商场深度甚至次序的衡量标准或许会敏捷恶化。

摩根大通公司董事总经理兼财物负债办理研讨和战略全球主管Josh Younger以为，跟着美国国债商场持续扩张——现在为23万亿美元，高于疫情前的16万亿美元——它或许现已超出了支撑它的金融架构的规划。

Younger标明，“更重要的问题是，关于所供给的中介才能而言，这个商场是否太大了？我以为状况或许依然如此，”“假如有什么改变的话，那肯定是增长了，并且银行做市国债的爱好没有添加，但这带来了脆弱性。所以，只是由于这个份额下降了一点并不意味着整个国际在任何时候都会溃散，但当压力袭来时，就像2020年产生的那样，它真的很难发挥这个功用。”

近年来，美国国债买卖中充满着价格剧烈动摇的比如，其间最有目共睹的一次产生在2020年3月，其时一项不为人知的买卖产生了，对冲基金对美国国债期货和现金证券之间的差价进行套利，这一买卖迸发，推翻了商场，迫使美联储出手干涉。

本年6月，在《华尔街日报》暗示央行或许会在一次会议上加息75个基点，以对立通胀后，基准10年期国债收益率也一度飙升28个基点。衡量美国国债商场动摇性的ICE美国银行MOVE指数，现在略低于其在2020年3月到达的峰值。

Younger着重，动摇性并不总是意味着流动性的缺少，但他的确以为，有依据标明，华尔街现已变得愈加无力或不肯缓解买方和卖方在压力时期的错配。

“当咱们说到流动性时问题是假如咱们调查价格的严重改变，这是由于工作真的产生了改变仍是由于某种商场运作或其他问题导致价格改变加重，而不是基本面要素？所以这是一个困难的环境，由于投资者知道，美联储实际上在会议上加息75个基点。因而，远景的确在敏捷改变。所以价格的快速改变是能够意料的，由于投资者知道，基本面也在以相同的速度改变。但咱们的确想弄清楚并调查商场是否无法搬运危险？由于这便是商场应该做的。他们应该让买家和卖家排队，照料那些没有直接买家，但有直接卖家的债券，反之亦然。他们应该经过在中心组织一个人来滑润这些动摇，也便是做市商。”

Younger标明，美国国债电子买卖平台BrokerTec的数据显现，衡量商场深度的目标——比如在两三个最优价格区间内的买盘和卖盘总数——一直在下降。在曩昔10年左右的时间里，这一数字均匀为1.5亿至2亿美元，而在困难时期，这一数字仅为500万至1000万美元。但现在，Younger说，相同的衡量标准是均匀4000万到5000万美元。

“这很重要的原因是，这是买卖员自己能够对冲危险的流动性。因而，假如这个数字上升，他们就乐意做大商场面临客户，”他解释道。“假如这个数字变小，他们就会做更小的商场，由于他们没有决心能够对冲危险。”

2020年的动乱让监管组织知道到了美国国债商场的弹性，终究30国集团(G30)发布了一份主张清单，其间包含主张商场转向中心结算。美联储还暂时免除了美国国债的弥补杠杆率(SLR)，该比率要求银行持有必定数量的本钱，以抵消其杠杆率。

Younger以为，或许还有其他办法能够按捺商场动摇，例如经过跨保证金买卖，让买卖员在不同的清算组织之间净仓。现在，美国国债期货和证券的保证金是分隔核算的，这意味着买卖员能够被要求在买卖的两个环节都供给更多的保证金，即便这两个环节简直彼此抵消。

他以为，监管组织乐意在多大程度上使美国国债商场免受任何方式的冲击或许是有极限的。在美联储以几十年来最快的速度加息的一起，美联储现在正在从其财物负债表中撤出，债券的动摇好像将持续下去。

Younger标明，“重要的是不要过度解决问题，2020年新冠疫情引发的惊惧在许多方面都是绝无仅有的。是的，关于任何危机，你都能够这么说，但重要的是要知道到，咱们不应该创立或规划一个专门为在百年一遇的流动性紧缩中幸存下来的国债商场。”