年头至今，豆油全体呈现先抑后扬走势。展望后市，豆油强势行情有望连续，价格或再创年度新高。2020年冬天，拉尼娜现象将潜在影响南美大豆供应，一起北美大豆产值再次下调，均会从供应端提振豆油价格。此外，四季度亦是豆油传统消费旺季。估值方面，相较其他油脂种类，豆油价格涨幅偏小，续涨空间相对更大。若海外新冠肺炎疫情二次爆发程度严峻，将导致商场预期反转，可布局棕榈油空单作为豆油多单的避险维护战略。
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图为模型估测秋冬天产生拉尼娜的概率为80%
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图为豆油基差处于高位
图为棕榈油价格动摇起伏更大
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图为棕榈油处于增产季
A拉尼娜产生概率较大南美大豆产值或下降
依据NOAA的模型估测，2020年冬天产生拉尼娜的概率已上升至80%，2021年春季产生拉尼娜的概率为60%。拉尼娜是指赤道太平洋东部和中部海面温度继续反常偏冷的现象，与厄尔尼诺正好相反。拉尼娜会构成全球气候的反常，包含使美国西南部和南美洲西岸变得反常枯燥，导致澳洲和东南亚区域有反常多的降雨量，以及使非洲西岸及东南岸、日本和朝鲜半岛反常冰冷。
估量本年拉尼娜会导致南美洲的巴西和阿根廷呈现干旱，然后影响南美大豆的栽培和成长，然后影响豆油的潜在供应。依据AgRural最新信息，2020/2021年度，巴西大豆耕种完成度25%，落后于去年同期的64.5%以及前史均值48.7%，干旱关于南美大豆栽培的影响现已开端闪现。
从前史数据能够发现，拉尼娜对南美洲特别是阿根廷大豆产值有较大的影响。在曩昔30年的5次拉尼娜事情中，阿根廷大豆均显着减产。阿根廷大豆栽培水平稍落后，对气候依靠性较强。拉尼娜一旦产生构成阿根廷大豆减产的或许性非常大。
阿根廷大豆产值占全球产值的15%，受中美买卖冲突升温影响，我国进口大豆中阿根廷大豆占比逐步提高。假如本年冬天以及下一年春季拉尼娜构成南美干旱继续时间较长，将会显着影响大豆与豆油的价格。
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图为南边涛动指数为正时拉尼娜产生概率增大
B美国大豆产值不及预期支撑豆油价格上行
美国农业部近来发布的USDA陈述显现，美国大豆成长优良率为63%，较前值再次下降，美国大豆产值估量不及预期。美国农业部在10月份供需陈述里猜测2020/2021年度美国大豆单产为51.9蒲式耳/英亩，相较9月坚持不变，比8月猜测值低了1.4蒲式耳/英亩，下调原因在于美国中西部气候枯燥。2020/2021年度美国大豆产值猜测值调低到了42.68亿蒲式耳，低于9月猜测值43.13亿蒲式耳。美国农业部还将2019/2020年度美国大豆期末库存调低到5.75亿蒲式耳，低于9月猜测的6.15亿蒲式耳，由于美国大豆出口以及国内压榨需求均高于预期。基于此，2020/2021年度美国大豆期末库存也从9月猜测的4.6亿蒲式耳调低到了2.9亿蒲式耳，库存下调近一半。
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图为美国大豆优良率继续下降
跟着USDA月度供需陈述的发布，各组织关于美豆产值的预期都在下调，而美豆需求继续向好，我国自美国进口大豆量上升，美豆价格不断上移，最近曾一度涨至1088.5美分/蒲式耳。获益于大豆价格上涨，豆油本钱端遭到支撑，近期在三大植物油脂中鹤立鸡群，最高曾涨至7472元/吨。大豆与豆油价格的正相关性较强，假如大豆价格再度上涨，豆油也必将继续上行。
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图为USDA陈述利多大豆价格
C油脂消费旺季降临豆油需求边沿有所提高
豆油价格具有显着的季节性特征，一般来说，夏日为豆油的消费冷季，在夏日时豆油库存逐步上升，价格倾向于跌落，经计算前史上跌落概率最大的月份是6月和9月；进入秋冬天后豆油消费就开端不断添加，库存逐步跌落，豆油价格易涨难跌。原因在于三、四季度中有很多节日，如中秋、国庆等，企业备货志愿较强，叠加南美大豆正处于成长期，大豆供应相较其他月份稍微严重。四季度豆油价格显着上移。
跟着疫情逐步被操控，全球餐饮业开端康复，餐厅就餐台数稳步添加，英国和德国首先回归正常。国内餐厅就餐台数康复得更快。从哗啦啦计算的数据能够看出，国内餐饮的门店添加率已于8月份回来正值。跟着疫情后餐饮活动的正常化以及四季度油脂消费旺季降临，植物油脂需求将会进一步提高。
豆油成交量上升，远期需求可期。5月份以来，国内豆油周度压榨量维持在200万吨邻近，可是豆油库存康复较慢，验证豆油需求较好。从豆油成交量状况来看，集团收购仍在继续，对豆油的需求也在上升。
现在豆油基差仍处于高位，显现现货供应比较严重。豆油成交累计同比添加16%，成交多以基差买卖为主，下流未履行合同量创年内新高，支撑远期豆油需求。到10月23日，豆油的商业库存为127万吨，相较从前并不算太高，而且处于下降趋势，相较于9月份库存下降超6万吨。
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图为全球餐厅就餐台数稳步添加
D植物油脂库存处于低位豆油补涨空间较大
全球油脂产值在2019/2020年度增速放缓，依据USDA数据，首要油脂产值在2019/2020年度同比仅添加0.3%，曩昔20个年度仅好于2015/2016年度。首要原因来自于气候要素导致的棕榈油产值萎缩。进入2020年上半年，减产逐步落地，而全球三大油脂库存仍处于前史相对低位。
受疫情影响，前期国内餐饮业遭到较大冲击，豆油需求骤减，现货成交清淡。不过5月今后，豆油需求逐步上升，现在豆油的提货状况现已康复至疫情前水平。从下流企业的接货状况来看，成交较好，豆油基差也逐步走高。美国农业部发布的最新每周作物成长陈述显现，美国大豆优良率为63%，低于预期的70%。大豆优良率低于商场预期提振美豆价格，直接为国内油脂商场带来利好。菜油方面，近两年菜油供应都偏严重。国内菜籽最大进口来源地为加拿大，但自2019年开端来自加拿大的进口菜籽量继续萎缩，国内菜油供应一直处于较低水平，菜油价格易涨难跌。整体而言，植物油脂基本面较好，跟着消费旺季降临，油脂向上仍有空间。
从5月份至今，豆油价格涨幅显着小于菜油和棕榈油，近期受USDA下调大豆产值影响，豆油领涨三大植物油脂，涨幅开端挨近菜油与棕榈油，不过仍有必定距离。从豆油指数持仓量来看，资金看涨热心未退，而CFTC净多头头寸亦在添加，估量豆油此次涨势仍将连续，价格或许再创年内新高。
图为豆油价格仍有补涨空间
E布局棕榈油空单对冲持有豆油多单的危险
相较于豆油，棕榈油价格动摇起伏更大。假如海外疫情二次爆发超预期，则植物油脂价格估量都会遭受跌落危险，而棕榈油前史价格动摇起伏更大，而且现阶段处于棕榈油增产季，遭受疫情等系统性危险时棕榈油跌幅估量会更深。3—10月为棕榈油增产季，这意味着在本年10月之前棕榈油产值处于添加趋势，供应上升状况下主产区的库存会逐步添加。印度是全球棕榈油消费第二大国，一起也是依靠进口棕榈油最多的国家。受疫情影响，印度1—5月进口量大幅削减，4月油脂库存更是改写至91.5万吨的低位。通过6月和7月的很多进口，7月底印度植物油脂库存现已开端回归正常值。8月，印度进口量再次下滑，仅进口31.62万吨，比较7月的50.75万吨大幅削减；估量后续补库需求将削弱，进口数量也难有起色。
原油与棕榈油的价格走势相关程度较高，当原油跌落时，商场对生物燃油的需求倾向于削弱，棕榈油价格一般也趋于跌落。从原油的基本面来看，美国转井机数止跌上升，OPEC+减产力度下滑，原油产值稳步康复，而需求相对来说比较乏力。全球原油浮式库存仍处于肯定高位，而消费旺季已过，后续库存估量更难消化，高库存对原油价格构成较大的下行压力。原油价格跌落，印尼、欧盟等推进生物燃油出产的志愿会下降。POGO价差(棕榈油与汽油的价差)扩展不利于棕榈油的消费。最新数据显现，WTI原油的办理基金净多头头寸开端下降。后续跟着原油价格进一步跌落，棕榈油价格将呈现松动。
归纳而言，棕榈油价格处于高位，当海外疫情二次爆发时，棕榈油跌落起伏会更深，能够介入平等手数的棕榈油空头头寸来对冲持有豆油多单的危险。
资金重视程度较高，豆油仍持多头思路。跟着美国大选接近，商场危险偏好下降。叠加对欧洲二次疫情爆发的忧虑，危险财物如原油价格体现低迷，植物油脂近期走势也偏弱。依据NOAA的模型猜测，2020年冬天产生拉尼娜的概率将上升至80%。拉尼娜会导致南美呈现干旱，然后影响南美大豆的栽培和成长，然后影响豆油的潜在供应。而美国大豆产值预期亦在下调，供应端对豆油的支撑仍在。考虑到大豆减产预期未变，以及旺季需求仍在，咱们对豆油仍持偏多的思路。估量四季度豆油大概率偏强运转，价格或许触及前期高点乃至再创年内新高。
图为豆油指数持仓量处于高位