得悉，作为一家金融技能公司，美版“花呗”Affirm Holdings(AFRM.US)的首要事务是经过与商户合作为用户供给“先用后付”的支付手法。得益于疫情期间更多的购物行为由线下转移到线上，该公司在疫情期间一向颇受投资者欢迎。

除此之外，Affirm自身也是一家借款组织。数据显现，到6月底，其账面上持有价值25亿美元的借款，较一年前的规划增加了25%。因而，在最近完毕的2022财年，5.28亿美元的利息收入占该公司13.5亿美元总收入的近40%。换句话说，Affirm的借款活动对其财务情况的含义与买卖费用的含义平起平坐。

但是，这是一个潜在的问题。跟着Affirm借款产品组合的扩展，其借款质量正在恶化。事实上，由于经济疲软下消费增加无力，借款拖欠问题上升，该公司借款的30天拖欠率几乎是公司建立以来最高的，包含2020年头美国疫情迸发之后的时期。这种趋势持续下去的危险太大了，Affirm的投资者都不能忽视它，尤其是在宏观经济持续动乱的要挟越来越大的情况下。

1、令人担忧的趋势

人们(尤其是美国人)倾向于花比他们应该花的更多的钱。在当时的糟糕情况下，他们好像对自己的债款愈加高枕无忧。纽约联储陈述称，到本年第二季度，美国的非住宅债款到达了创纪录的4.45万亿美元，这仍是在经济没有彻底从疫情的影响中复苏、且阑珊的或许性正越来越大的情况下。

问题在于，Affirm的借款拖欠率在曩昔一年里一向在上升，且连续到了从7月1日开端的2023财年的头两个月。更重要的是，该公司的借款拖欠率好像正在加快上升。

但是，考虑到其他相关数据，借款拖欠率的上升本来是能够预料到的。跟着越来越多体现欠安或不良借款的呈现，Affirm借款人的均匀诺言也在下降。

Affirm运用自己专有的ITACS诺言评级体系来决议是否发放借款。一个人的ITACS分数越高，其诺言越好;分数越低，个人借款的危险越大。在Affirm的评分规范中，96-100分代表诺言最好的借款人。数据显现，到2020年末，该公司的借款中约有四分之三归于这一类危险最低的借款人。但到上季度末，该公司的借款中只要略高于一半的借款归于危险最低的借款人，而危险较高的借款人的份额显着上升。

下降放贷规范需求支付显着的价值。在刚刚完毕的2022财年中，Affirm的借款冲销金额到达6950万美元，这看起来或许不多，但几乎是2021财年1030万美元的近7倍，相同远超2020财年的210万美元。

更重要的是，Affirm的财物减计比起借款组合自身的增加快度要快得多，该公司现在账面上25亿美元的借款仅比两年前的10亿多美元高出约150%。

2、Affirm需求当心行事

对Affirm来说，这并不一定是世界末日。关于寻求快速增加并赢得商场份额的新式借款草创企业来说，借款体现疲柔和拖欠率上升是能够预期的。

但是，借款人诺言恶化和借款拖欠率上升的趋势依然引发了太多问题，由于即使是处理少量不良借款的本钱也或许远高于如期归还借款所能取得的服务收益，在某些情况下二者之间的距离或许是十倍之多。这些不断增加的拖欠借款和相应的冲销本钱几乎是不或许猜测的，而这种不确定性自身就会严峻危害股票的价值。

本年迄今为止，Affirm股价现已跌近77%，这其间固然有商场担忧其供给短期借款的商业模式在因利率上升和通胀上升引发的经济疲软中无法保持的原因，也有对该公司借款拖欠率上升和相应诺言危险的担忧。

摩根士丹利分析师曾表明：“虽然咱们以为现在的水平是可控的，但咱们将持续亲近监控信贷体现，以评价对该公司毛利率的影响。”Affirm的首席执行官则更为达观，他对当时诺言情况处于满足程度，称诺言危险离公司设定的“围栏”还较远。不过，Affirm或需求几个季度的时刻来办理其诺言危险，以重获投资者对该股的决心。