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6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行
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华泰微观李超：持续扩展内需会有先后次第吗？
咱们以为，政治局会议提出持续扩展内需体现了方针前瞻性，持续扩展内需的先导是高端制作业和消费晋级，中期或许加大基础设施建造出资，地产是终究运用的无法之举。
政治局会议提出持续扩展内需体现了其前瞻性
咱们以为持续扩展内需是4月23日政治局会议的边沿最大改变，体现了方针前瞻性。一方面，外需具有比较大的不确定性。另一方面，三大攻坚战仍是本年首要任务，防备金融危险不会退让，扩内需也是为了确保三大攻坚战的顺利完成。我国一季度GDP增速6.8%，耐性较强，经济没有呈现显着回落痕迹。受消费稳健添加、进出口增速或许持续上升、地产出资体现不弱等逻辑支撑，咱们以为未来总量经济波动不会太大，GDP快速回落或许性较低，估计持续扩展内需的先导是高端制作业和消费晋级。
高端制作业是多项开展方针的交汇点
十九大更强调人民日益添加的美好生活需求及对高质量添加的重视，我国制作向我国发明改变。咱们以为扩展内需的初期要点之一将环绕高端制作业，经过在相关范畴加大长周期出资，促进本钱与工业深度结合，为进步全要素生产率和经济潜在增速打造良好环境。未来方针支撑行动或许包含：鼓舞添加融资；下降对应职业融资本钱；财务支撑；工业方针要点导向支撑。
消费晋级是重要的开展导向
虽然扩展消费的方法多种多样，但咱们以为对消费边沿影响更大的轿车和地产后周期相关消费，如修建装潢、家具、家电等产品消费，将是最为重要的两个方向。估计当时轿车消费晋级要点环绕新能源轿车和乡村地区轿车保有量的进步，下阶段或许出台的相关方针包含新能源轿车双积分方针进一步晋级，加强车牌办理，添加充电桩等基础设施建造；持续推动撤销二手车限迁、轿车信贷支撑、轿车下乡等。别的，在地产方针无法放松的前提下，估计进步地产后周期消费质量是拉动相关消费晋级的首要方法。
中期或许加大基础设施建造力度
基建出资是最经典的逆周期调理东西。短期内基建出资不会成为扩内需的首要方向，只或许是高端制作业和消费无法对冲经济下行压力时的中期挑选，从保证民生、平衡东西部开展距离和城乡距离等方面，或许放松基建。依据经历，未来基建的或许放松次序应该是先中心后当地。中心财务可先调用安稳调理基金，一同下一年恰当进步财务赤字率；之后，为避免当地政府盲目扩展融资渠道，扩展当地政府债发行额度。职业次序或许是先铁路出资，中心预算资金占比更高；后公路出资，当地政府出资占比更高。铁路出资可学习过往操作经历，由央行向国开行发放PSL专项用于铁路出资。
地产是终究运用的无法之举
咱们仍以为在房住不炒的大逻辑下，只要在鼓舞高端制作业开展、扩展消费、发力基础设施建造等扩展内需方针终究还无效的情况下，地产才会作为被逼运用的影响方针。但连续房住不炒的大逻辑，会首要维护刚需、满意居民改进型需求，比方对过于严苛认贷条件进行批改，对首套房购房资历放松等，供应端促进乡村团体建造用地加速入市等。房地产泡沫危险一直存在，政府也会审慎挑选。咱们以为房产税仍然会按方案推出，必定程度上促进多套房持有者出售，对冲刚需的开释、组合方针一同安稳房价、促进成交。过往经历标明：地产拉动经济效果最好，并或许超出政府预期。
危险提示：经济超预期下行，方针落地不及预期。
招商战略：A股分红首破万亿 估计带来近3000亿增量资金
到5月2日，沪深两市共3494家上市公司发表了2017年报，其间2780家公司发布了分红方案，占已发表年报公司总数的79.6%，较前一年略有进步。进行现金分红的公司共2746家，占比78.6%；估计分红总额约1.07万亿，同比添加14.8%；占2017年A股上市公司净利润总额的31.9%，略有下降。593家公司将发放股票股利，其间归于高送转的有57家，净利润同比增速平均为56%。全体来看，跟着监管层反复强调上市公司现金分红，越来越多上市公司重视发放现金股利，分红总规模逐年稳步添加。据测算，假如分红方案悉数施行，将为股市带来约2700~3000亿增量资金。此外，监管层现已将高送转的监管提上日程，公司分红与成绩的匹配程度有望进一步进步。
4月23日-4月29日，全周净回笼钱银2700亿元。4月25日降准正式施行，一同央行减少了MLF和逆回购的投进，资金面全体有所改进，但并没有显着宽松，不过降准能够缓解银行尤其是部分股份制银行和城商行的负债端压力，为金融去杠杆供给安稳的金融环境。
利率方面，降准施行缓解短期资金面严重，短期加权资金本钱回落，长时间国债收益率上行，同业存单发行利率进步。到4月28日，R007较前期下降154.8bp至3.05 %， DR007下降5.8bp至2.99 %。1年期国债到期收益率下降1bp至3.00%，10年期国债上升10bp至3.62%。
4月23日-4月29日，A股商场流动性下降，招商A股流动性指数为0.63，下降0.43。其间资金面预期目标从-0.16上升至0.1，资金供需目标从1.75降至1.0，资金活跃度目标从-0.12上升至0.06。期间发布的减持方案算计267.6亿元，需重视后期减持施行形成的流动性压力。
4月23日-4月29日，VIX指数较前一周回落1.47，收于15.41。别的当周融资买入额为1778.3亿元，占A股成交额份额为8.47%，较前期进步0.18%。跟着中美行将开端贸易谈判，资管新规落地，商场出资者的失望心情有望逐步修正。
基金持仓方面，股票型、混合型基金全体仓位(4月26日)别离较前一期(4月19日)进步1.34%、1.79%至93.35%、84.09%。大盘股仓位较前一期下降4.21%至19.94%；中盘股仓位较前一期进步9.79%至30.83%，小盘股仓位较前一期下降3.8%至31.22%。
（李超、招商证券）