拉尼娜现象将对气候和气候发生重要影响。从前史材料来看，在拉尼娜现象最严峻的冬天，影响我国的冷空气活动比平常愈加频频和激烈，我国中部和东部大部分地区的气温或许比从前同期更低；华南地区的水汽条件与从前同期有显着差异，晦气于降水的构成。而本年将有较大概率构成“双峰型”拉尼娜。

动力品：拉尼娜现象期间，原油、取暖油、动力煤等动力品涨幅较高，天然气没有显着影响。拉尼娜现象完毕后的6-12个月内，动力品价格依然显着高于前史均值。拉尼娜现象呈现并到达极致之后的六个月中，一切的动力品价格上涨的概率均增大，其间油价上涨的概率最高，且涨幅最大，煤炭稍弱。六个月后，气候要素与动力品价格的相关性开端呈现分解，天然气受拉尼娜现象的影响时刻相对较长，一般能有6-12个月的长时刻影响。总的来说，以拉尼娜现象极值为起点调查，一年(12个月)窗口期中动力价格上涨的概率显着超越50%。

农产品：冬天拉尼娜现象或许会引致干旱(南美为主)、洪涝(东南亚为主)、冰冷等极点气候，最或许影响的农业品是大豆、棕榈油、橡胶。从旱情视点，首要考虑南美特别是阿根廷大豆，剖析前史数据发现，在最近十次拉尼娜现象呈现的年份，阿根廷大豆有六次显着减产。从洪涝的视点考虑，东南亚的油棕、橡胶等多年生作物或许受拉尼娜现象的影响，但这种影响并非线性。这类作物收到雨水的影响较大，适度雨水有利于添加产值、拉低价格，而洪涝灾祸则会使得产值削减、价格添加。从冰冷的视点考虑，影响的首要是冬小麦，我国小麦栽培区以华北为主，而拉尼娜现象构成的极寒气候一般发生在东北，并不在小麦的主产区且小麦自身归于耐寒种类，计算意义上的影响不显着。

综上所述，近期国内疫情散点多发、大宗产品价格高位运转，如若拉尼娜现象引致的“隆冬预期”执行，将为疫情防控作业、动力品保供稳价甚至经济增速带来多重应战。

正文

一、本年预期构成“双峰型拉尼娜”，或许对气候发生强影响

(一)“拉尼娜”即海洋低温环境

“拉尼娜”是一种天然的海洋大气现象，其特征是赤道中东太平洋的海温继续反常的偏低，从断定规范来看，接连三个月低于正常均匀值超0.5摄氏度，就进入了拉尼娜状况，接连5个月低于该阈值，称为拉尼娜事情。关于水域温度的解读，最常用的区域是Nio3.4区域，这种衡量规范被称为海洋尼诺指数(ONI)。

拉尼娜现象将对气候和气候发生重要影响。从前史材料来看，在拉尼娜现象最严峻的冬天，影响我国的冷空气活动比平常愈加频频和激烈，我国中部和东部大部分地区的气温或许比从前同期更低；华南地区的水汽条件与从前同期有显着差异，晦气于降水的构成。在1951年以来的15次拉尼娜事情中，我国冬气候温在10年内较低，在5年内较高。例如，2008年中等强度的拉尼娜现象在南边构成了稀有的雨、雪和冰冻灾祸。

(二)本年预期构成“双峰型拉尼娜”，气候影响较强

美国国家海洋和大气管理局(NOAA)于2021年10月14日称，在曩昔的一个月里，现已开端呈现拉尼娜现象。考虑到上一年秋冬天现已呈现过一次拉尼娜现象，因而本年将会是较为稀有的“双峰型拉尼娜”年(接连两次低温年)。NOAA在赤道太平洋大部分地区观测到低层春风反常和高层西风反常。热带对流在日期改变线邻近和以西遭到按捺，在印度尼西亚上空增强。总的来说，海气耦合体系与拉尼娜现象是共同的。据世界气候与社会研讨所(IRI ENSO)称，拉尼娜现象现已开展，且估计在2021年12月至 2022年2月期间，有87%的几率发生拉尼娜现象。

二、“拉尼娜”现象带动动力、农产品(PPI/CPI)价格上行

(一)拉尼娜现象对原油、取暖油、煤炭等动力品有显着影响

拉尼娜现象期间，原油、取暖油、动力煤等动力品大都情况下都会上涨，天然气没有显着影响。咱们计算了曩昔6次拉尼娜现象，成果发现，在拉尼娜现象期间(接连三个月低于正常均匀值超0.5摄氏度)，布伦特原油和取暖油价格别离均匀上涨19.1%和16.4%，显着高于前史均匀水平。动力煤期货则在此期间均匀上涨13.0%，也高于同期水平。天然气期货价格在则均匀小幅跌落5.3%，与6.7%的均匀跌幅相差不大。

拉尼娜现象完毕后的6-12个月内，动力品价格依然显着高于前史均值，阐明拉尼娜现象对动力品或许具有长时刻影响。从计算规则看，12个月的窗口期内，拉尼娜现象的影响天然气>石油>煤炭。拉尼娜现象呈现并到达极致之后的六个月中，一切的动力品价格上涨的概率均增大，其间油价上涨的概率最高、天然气次之、煤炭稍弱。六个月后，气候要素与动力品价格的相关性开端呈现分解，天然气受拉尼娜现象的影响时刻相对较长，一般能有6-12个月的长时刻影响。总的来说，以拉尼娜现象极值为起点调查，一年(12个月)窗口期中动力价格上涨的概率显着超越50%。

本年，动力品价格受供需对立的强力支撑，而隆冬的气候信号将助推动力价格的上升。全球范围内的环保提速导致传统动力的供需缺口，反常气候更简单扩大动力价格的动摇。长时刻来看，当然比如疫情冲击下带来的晦气供应变化等供需对立才是此类大宗产品价格动摇的逻辑本源，但无疑气候要素将会扩大这一对立，至少在商场买卖心情上得以表现。

从国内来看，需求重视冷冬特别是或许呈现的极点气候对动力价格的影响。以2007年底2008年头极点的拉尼娜现象为例能够发现，极点的冷冬、冰雪气候关于我国特别是部分受灾区域的动力价格有带动效果，当然，这种效果亦遭到前史趋势、供需和国家储藏调控等要素的多重影响。2007年8月份今后，赤道东太平洋海表温度较终年同期继续偏低并迅速开展，进入了拉尼娜状况，是1951年以来拉尼娜开展最快的一次，也是事情的前6个月均匀强度最强的一次。终究导致2008年年头我国南边区域呈现极点冰雪气候。前史计算数据显现，在2008年拉尼娜极点现象期间，我国动力品价格上涨趋势显着。

本年是双峰型拉尼娜现象的第二年，一般情况下第二年强度会弱于榜首年，但其气候影响纷歧定会弱于榜首年，这是因为赤道太平洋继续长达两年的偏冷状况，有或许依然会对全球气候，包含我国冬气候候，发生较大的影响，所以不扫除本年依然会呈现极点寒流事情的迸发和冬天阶段性的偏冷。依据国家气候中心海洋能量耦合形式的时节预告，本年10月至12月，新疆大部分地区、华北大部分地区、长江中游和北方地区的均匀气温均低于曩昔同期。这意味着北方的电力与供暖需求或许仍坚持高位，因而仍应重视国内动力或许呈现的缺少，特别是极点气候情况或许构成的意外扰动。

此外，咱们也研讨了拉尼娜现象对黑色金属、有色金属价格的影响，没有发现显着的相关性。

(二)拉尼娜现象对农产品特别是大豆、小麦价格有显着影响

冬天拉尼娜现象的影响是全球性的，南美洲的农作物或许面对干旱，而东南亚的棕榈和橡胶或许面对洪涝。例如，南加州的继续干旱无法缓解；富含玉米、咖啡和大豆的巴西南部和阿根廷将遭到更大的冲击；与此一起，印尼各地的棕榈油或许遭到洪水添加的影响。综上所述，从全球农产品栽培区散布来看，受拉尼娜现象影响较大的首要作物生产区首要是热带油棕榈树和橡胶树(首要考虑马来西亚与东南亚)，以及温带大豆和玉米(首要考虑北美与南美)。

从旱情视点考虑，首要重视南美特别是阿根廷大豆。拉尼娜发生的12月至次年2月刚好重合11月至次年1月南美特别是阿根廷大豆耕种到成果的要害阶段，双峰型拉尼娜下土壤含水的稀疏加之降雨的趋减，大豆以及玉米的价格或面对单产下滑的推升效果。剖析前史数据发现，在最近十次拉尼娜现象呈现的年份，巴西大豆有三次呈现显着减产，阿根廷大豆有六次显着减产。

从洪涝的视点考虑，东南亚的油棕、橡胶等多年生作物或许受拉尼娜现象的影响，但这种影响并非线性。一般情况下，棕榈油、橡胶遍及获益于拉尼娜现象带来的丰厚降水，第二年的产值一般会添加。可是假如过多的降雨反而会构成洪涝灾祸，不只晦气于生产活动的进行，运送等丢失也会相应添加。所以，关于多雨构成的农业生产成果，适度雨水有利于添加产值，拉低价格，而洪涝灾祸则会使得产值削减，价格添加。

从冰冷的视点考虑，影响的首要是冬小麦，但一般影响相对较小。冬小麦是我国冬天重要的栽培作物，每年一般九月中到十月末耕种，次年五六月份收成，假如在此期间呈现极寒气候，或许对小麦的单产构成影响。但前史回溯研讨发现，拉尼娜现象对我国小麦价格的全体影响并不显着，原因有二：榜首，我国小麦栽培区以华北为主，而拉尼娜现象构成的极寒气候一般发生在东北，并不在小麦的主产区；第二，小麦自身归于耐寒种类，且经过多年培养关于冷冬的耐受力相对较强。在我国，有可获得计算数据今后的拉尼娜现象中，仅有2017年小麦单产有显着下降，其他年份没有计算意义上的显着影响。

综上所述，近期国内疫情散点多发、大宗产品价格高位运转，如若拉尼娜现象引致的“隆冬预期”执行，将为疫情防控作业、动力品保供稳价甚至经济增速带来多重应战。冬天低温病毒存活时刻较长，感染或许性添加，关于生产活动也带来必定应战。动力品价格、农产品产值都有或许受极点气候要素影响，大宗产品尤其是动力类(原油、取暖油、动力煤)以及农产品(大豆、玉米)价格的上行，在或许推高PPI和CPI的一起，也会在上下游之间发生结构性分解，此外，房地产与基建等经济活动也或许会受拉尼娜带来的极寒气候影响而削弱。因而，若拉尼娜带来的隆冬预期执行，经济增速有进一步下行的或许。

危险提示：气候超预期，方针力度超预期，其他未考虑要素。