华旺科技(707377)发行价18.63元，市盈率22.98倍，申购上限2万股。中签缴款日为12月21日。公司主营可印刷装修原纸和素色装修原纸的研制、出产和出售事务，以及木浆的交易事务。

12月17日：明年初有降准预期 短线大盘将

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公司简介

公司是国内从事装修原纸出产的首要企业之一，首要从事可印刷装修原纸和素色装修原纸的研制、出产和出售事务，以及木浆的交易事务。公司出产的装修原纸广泛用于家具、地板、木门等产品的贴面装修。多年来一直专心于装修原纸质量的提高，积累了丰厚的出产与管理经验。公司的装修原纸产品品种完全、质地均匀、功能杰出，具有较强的商场竞争力。公司首要竞争对手为齐峰新材、仙鹤股份、鲁南新材等。公司装修原纸职业前五大客户为江苏佳饰家新材料有限公司、浙江帝龙新材料有限公司、菲克森、广东天元汇邦新材料股份有限公司和INTERPRINT GmbH。公司木浆交易职业前五大客户为义乌市义南纸业有限公司、浙江凯丰新材料股份有限公司、浙江金昌特种纸股份有限公司、杭州华丰工贸实业有限公司和浙江新亚伦纸业有限公司。公司所属证监会职业为制作业，职业均匀市盈率为37.80x。

职业剖析

职业状况：

1、装修原纸商场供求状况

(1) 商场供应状况

为了合作浸胶、印刷、压板等后续工序，装修原纸有必要具有滑润度高、渗透性与遮盖力好、耐高温高压等功能。因此，装修原纸职业存在较高的技能壁垒，产能往往集中于大型造纸企业。2012 年至 2017 年，全球装修原纸产值从 121.20 万吨上升至 180.50 万吨，年复合增加率为 8.29%，出现稳步增加态势。

在国内经济快速增加的布景下，我国装修原纸职业的商场规模不断扩展。2012 年至 2019 年，我国装修原纸总销量从 58.70 万吨上升至 114.98 万吨，年复合增加率为 10.08%。装修原纸最首要的细分产品为面层装修原纸。2012 年 至 2019 年，我国面层装修原纸的销量从 49.40 万吨上升至 108.52 万吨，年复合增加率为 11.90%，占装修原纸总销量的份额从 84.16%上升至 94.38%。由此可见，我国装修原纸职业全体增速较快，而且面层装修原纸的销量占比逐年上升。

2商场需求状况

a、建筑职业高速开展带动装修原纸需求量添加

2012 年至 2019 年，我国乡镇化水平逐步提高，乡镇化率从 52.57%增加至 60.60%，带动了建筑职业商场规模的扩展。我国住所出售面积从 2012 年 的 98,467.51 万平方米增加至 2019 年的 150,144.32 万平方米，年复合增加率为 6.21%。公共建筑出售面积从 2012 年的 10,012.93 万平方米增加至 2019 年 的 13,895.62 万平方米，年复合增加率为 4.79%。住所与公共建筑的出售面积上升带来了不断增加的装修装修需求，从而为装修原纸职业翻开了商场空间。

b、存量房改造为装修原纸供给需求支撑

跟着我国建筑业的高速开展与二手房交易商场的逐步老练，存量房改造过程中的装修需求日积月累。依据国家计算年鉴与国家计算局发布的计算，2018 年底全国乡镇人均住所面积约 39 平方米，全国乡镇人口约 8.31 亿人。能够计算，2018 年底全国乡镇存量住所面积为 324 亿平方米左右。依照 2017年《我国民生开展陈述》的测算，我国存量住所创新需求占存量住所面积的份额约为 2.60%。由此可估量，2018 年底全国乡镇存量住所待装修面积约为8.42 亿平方米，创新需求较大。存量房装修改造商场空间宽广，为装修原纸供给了安稳的需求支撑。

c、家具、地板与木门制作业的兴起扩展了装修原纸商场空间

获益于建筑业的快速开展和存量房不断增加的改造需求，近年来我国家具、地板与木门制作业全体坚持增加态势。2012 年至 2018 年，我国家具总产值从 65,444.34 万件增加至 71,277.36 万件，家具职业总产值从 5,438.90 亿元增加至 7,011.90 亿元，产值、产值年复合增加率分别为 1.43%、4.32%。我国地板总产值从 60,430.54 万平方米增加至 78,897.76 万平方米，地板职业总产值从 818.77 亿元增加至 1,040.00 亿元，产值、产值的年复合增加率分别为4.54%、4.07%。我国木门职业总产值从 960.00 亿元增加至 1,400.00 亿元，年复合增加率为 6.49%。

d、木材缺少，人造板代替性需求开释

长期以来，我国面临着木材资源缺少的问题，挖掘约束较为严厉，导致实木板材的产值难以满意下流家具、地板与木门职业不断增加的需求。以人造板为基材的家具、地板与木门出产效率高、耗费木材少，对实木板材的代替效应较为显着。2006 年至 2018 年，我国人造板产值从 7,428.56 万立方米增加至 29,909.29 万立方米，年复合增加率为 12.31%。而实木锯材的产值仅从2,486.46 万立方米增加至 8,361.83 万立方米，年复合增加率为 10.64%。装修原纸是出产浸渍装修纸的根底质料，因此我国人造板职业的生长带来了装修原纸商场需求的上升。

e、胶合板制作工艺与压板技能改善，装修原纸职业空间进一步翻开

人造板能够分为胶合板、刨花板、纤维板、指接板等不同类型板材，其间以胶合板、刨花板和纤维板为最首要的三品种型。2012 年至 2018 年，全国胶合板、刨花板和纤维板的总产值分别从 10,981.17 万立方米、2,349.55 万立方米和 5,800.35 万立方米增加至 17,898.33 万立方米、2,731.53 万立方米和6,168.05 万立方米，年复合增加率分别为 8.48%、2.54%和 1.03%。跟着人造板职业的开展，胶合板已成为占比最高的人造板产品，这使得装修原纸的商场空间被进一步翻开。

财务状况

2017-2019年，公司经营收入分别为18.30亿元、19.25亿元、16.54亿元，复合增加率为-4.93%;净利润分别为15682.09万元、12535.29万元、17083.93万元，复合增加率为4.37%。主营事务中，可印刷装修原纸占比最高，为77.52%。2017-2019年公司毛利率分别为19.14%、14.86%和18.24%。

小结

公司主营事务木浆交易在阅历2017年大幅上涨后直线下滑，从10.96%下滑至1.77%。19年成绩大幅下降，成绩的下降也导致华旺科技的现金流有所动摇。2017-2020年上半年，华旺科技的经营活动发生的现金流量净额分别为-1.97亿元、2.32亿元、3.22亿元和-2496.73万元，2017年以及2020年上半年的现金流都处在净流出的状况。慎重重视。