在价值出资的许多办法中，生长股出资是重要的一部分。生长股出资中最闻名的出资大师，估量要数菲利普·费雪(Philip A。 Fisher)。在国内商场，也有一些优异的出资者，经过出资生长股获得长时间报答。可是，出资生长股也简单遇到一些问题，让不审慎的出资者遭受亏本，现在就剖析一下生长股出资中简单遇到的5个首要问题。

问题1:估值过高

生长股出资中最简单遇到的问题，或许是估值简单过高。一般来说，生长股估值往往比增加更慢、职业更老练的股票(这儿称为价值股)要贵。而过高的估值，一定会削弱出资者未来的盈余才干。

生长股估值长时间性偏高，或许首要由两个要素导致：榜首，相关于价值股来说，生长股的幻想空间更大，因为商场无法精确估量生长股的空间到底有多少，因而在达观心情的推进下，常常会给出过高的估值；第二，生长股的故事往往比价值股愈加激动人心，更简单引来商场重视，然后给出更高的估值。

在高速增加的预期之下，咱们常常会看到一些生长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给出资者带来了巨大的损伤。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE(市盈率)估值从前远远超越100倍。而在2015年的创业板泡沫中，依据Wind资讯的数据，创业板指(399006)的PE估值最高也曾到达137倍。创业板指在2015年6月5日到达最高点4037点今后，在6年半后的2022年1月6日依然只需3127点，在泡沫中追逐生长股的出资者支付了巨大的价值。

不过，估值过高的问题或许是生长股出资中最好处理的，因为出资者只需坚持镇定，不要一时冲动支付太高的价格就可以。比较于估值过高的问题，怎样精确判别生长股具有商业竞赛优势的一些问题，就更有挑战性。

问题2:

错把抢手股当作生长股

关于一些初级的出资者来说，他们常常犯下的一个过错，便是错把商场上最抢手的一些股票，当作生长股出资。

一般来说，本钱商场上总有一些抢手的股票。这些股票最大的共性，不是成绩都快速增加，而是股票价格都在上涨。因而，人们僵硬地编出一些理由，来解说这些股票的上涨。那么，怎样的理由才干解说股价的快速上涨呢？当然是一个生长的好故事，虽然这个故事或许不是真的。

我从前在证券公司当剖析师的时分，常常要和出资者评论某些股票为什么上涨。有时分我剖析了半响也找不到理由，只好对出资者说，大约正好商场热门轮到了，这个公司实在找不出什么支撑股价上涨的原因。

可是，每逢我这样说时，常常会被出资者责问，“你的作业怎样做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶然也会有一两位聪明的出资者，对我实在而无聊的答案给出正面的点评。

记住在2015年，从前有一家机场公司的股票价格暴升，连翻了好几倍。可是，机场这种重财物、高壁垒、高老练度的公司，除非是在刚开端开展的经济体，不然很难变成一个生长股。不过，已然有生长的股价，那么商场一定会找到生长的故事，哪怕编一个也行。

在这家机场公司股价飞涨之下，其时盛行的一个故事是，因为这个机场对旅客供给免费WiFi接入服务，因而这家机场在供给WiFi服务的一起，会得到很多用户数据，然后变成有科技特点的生长股。很明显，这个故事是编出来解说股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徜徉了许多年不再增加。

而在2021年电池股泡沫中，工作则稍有不同。在其时碳中和的大布景下，2021年电池职业公司的确成绩快速增加。可是，在股价暴升下，商场却开端给这种增加加上一些不切实际的预期。比方，有些剖析以为，电池将来会在电级储能中占有首要的比例。

可是，出资者只需仔细剖析，就会发现电池这种化学储能办法，彻底无法承当电级储能的首要任务，最多起到一些辅佐效果。电级储能，首要仍是依托抽水蓄能之类载量巨大的储能办法。这种在2021年电池股泡沫中给生长股加戏的现象，本质上也是给抢手股硬找超级生长逻辑。

问题3:职业缺少壁垒

关于那些真实的生长股，而非股价暴升的抢手股来说，它们面对的第1个商业问题，是职业缺少壁垒。

职业缺少壁垒，其实并不是说生长股简单缺少壁垒，而是在商业社会中，大多数的职业都不简单树立壁垒。比方说，一家轿车公司并不能阻挠顾客购买另一家轿车公司的轿车，而一家影院公司也无法阻挠顾客下次去另一家影院。通讯运营商这样本来具有独占客户才干的公司，政府也出台了携号转方针来打破它们的壁垒。

关于非生长型公司来说，缺少壁垒的问题往往普遍存在。可是，因为出资者对这些公司预期一般不高，因而也不会太丢失。

可是关于生长股来说，对生长的剧烈预期，往往在公司生长的前期，会掩盖或许缺少商业壁垒的职业内涵逻辑。当剧烈的预期遇到没有商业壁垒的实际，生长股的股价体现常常会一泻千里。

不过，假如出资者可以找到一个既有生长性、又有商业壁垒的生长股时，那么几乎可以说中了头彩。比方说，关于有剧烈络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的生长性和商业壁垒，让这些公司的前期出资者获取了几百几千倍的惊人报答。

问题4:竞赛过于剧烈

生长股的第2个问题，是公司之间的竞赛，往往比传统型价值股愈加剧烈。

关于一个没有太高增加速度的传统型职业，因为它往往缺少让人激动的商业故事，不会发生太多传奇，因而也就不太简单有新的本钱企图进入这些职业。虽然这些职业或许也没有太多的竞赛壁垒来阻挠新的竞赛者进入，可是新的本钱便是想不起这些职业来，或许即便想起来也觉得不可心跳。要知道，只需是人就会从众，而即便是金融职业的本钱掌管者也难以免俗。

可是，关于一些新出现的职业，或许高速增加的职业，它们的商业故事充满媒体，影响着很多手握本钱的人。所以，在曩昔几年里，咱们看到同享单车、同享充电宝、同享办公室、社区团购、线上买菜、互联约车、新能源轿车、智能手机等等职业，本钱蜂拥而至，发生了惨烈的竞赛。

关于生长型公司来说，这种竞赛带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞赛会下降当时的本钱报答率。另一方面，关于任何职业来说，本钱退出都比进入要难得多。当很多本钱涌入一个职业今后，这个职业的长时间报答率就会被拉低。即便后来咱们发现赚不到钱，想把财物卖掉、全身而退，也是一件困难的工作。想想看是买10万辆同享单车简单，仍是卖10万辆同享单车简单。

那么，关于新进入的本钱来说，已然退出不了，不如留在职业里竞赛，或许说留在职业里“卷”，哪怕承受一个更低的利润率也要撑下去。如此，生长股的生长性带来的优势，就简单被剧烈的竞赛抵消掉一部分。

问题5:

成功来自规划仍是命运

生长股研讨中第3个常见问题，在于需求判别生长股的成绩增加，到底是来自命运，仍是来自聪明的商业规划。

与故步自封、多年如一日的价值型公司不同，关于生长型公司来说，公司的管理者需求判别职业未来的开展。处理器的未来是多线程仍是单线程？太阳能板的未来是多晶硅仍是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池仍是三元锂电池？如此种种，都需求公司提早预判。

正所谓“农有水旱，商有得失，工有胜败，仕有遇否”，任何人都无法确保自己的判别永久不犯错，而许多正确的判别，也往往带有一些命运的成分。

问题在于，当一个生长股的管理者，对企业未来的开展阶段作出了正确的判别，然后抓住了几年的职业生长周期时，咱们怎样能知道这种判别终究来自聪明、科学的商业规划，仍是刚好来自命运？光听企业管理者自己怎样说必定不可，因为很少有人会供认自己的商业规划正确来自命运好。而假如不依托听企业自己怎样说，咱们又怎样才干作出精确的判别呢？

从另一个视点来说，即便一家生长型公司在上一个商业决议中作出英明的决议计划，也很难确保它不鄙人一个决议计划中作出过错的决议计划。因为生长股的生长性往往需求依靠企业在动乱的商业环境中，不断作出正确的决议计划(想想从前失去智能手机商场比例的诺基亚公司、丢掉我国络购物商场的亚马逊公司、误判了我国教育训练职业开展的新东方公司)，因而生长股的出资也就变得难上加难。

虽然生长股出资会遇到以上所说的5个首要问题，可是不可否认的是，生长股出资依然是价值出资中非常重要的一环。从工业革命开端今后的几百年里，人类社会获得了曩昔几千几万年都没有获得的特殊的经济成就，这种巨大的改变伴随着超级的社会经济生长，以及很多在其间获益的生长型公司。

“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”关于聪明的生长股出资者来说，只需能尽量处理以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的生长股，就能给出资者带来不错的报答。

(作者系九圜青泉科技首席出资官)