成都银即将发行80亿可转债，债券评级AAA，转股价值102.89元，到期换回价107元。

3月2日：短线大盘有望继续冲高 但3500点

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转债根本条款剖析

成银转债发行方法为优先配售和上发行，债项和主体评级AAA。发行规划为80亿元，初始转股价格为14.53元，参阅3月1日正股收盘价格14.95元，转债平价102.89元，参阅同期限同评级中债商业银行一般债到期收益率(3月1日)为3.3721%，到期换回价107元，核算纯债价值为91.39元。归纳来看，债券发行规划偏高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。博弈条款中，下修条款(“15/30，80%”)较为严厉，换回条款(“15/30，130%”)正常，未设置有条件回售条款。

正股剖析：服务成渝区域，运营效益稳步提高

1、推动“精细化、大零售、数字化”转型，各项事务稳健开展

成银转债正股为成都银行，公司系首要服务于成都区域的城市商业银行，归纳实力在西部城商行中居前，部分运营目标可以到达国内先进银行水平。与此一起，公司稳步推动跨区域开展战略，分支组织向四川省内其他地市及重庆市、西安市延伸，到2021年6月30日，公司共有分支组织215家，已根本完成对成渝区域全掩盖。公司秉承“服务地方经济，服务小微企业，服务城乡居民”的商场定位，活跃探索差异化、特征化开展途径，首要事务包含公司金融事务、小微金融事务、个人金融事务、新式事务(金融商场事务、投职事务、世界事务及电银事务)。2021年上半年，公司完成非利息收入18.72亿元，较上年同期添加49.85%，首要因为手续费及佣钱净收入、公允价值变化损益、出资收益、汇兑损益添加所造成的;非利息收入占比进一步上升至11.99%。

公司牢牢掌握成渝区域双城经济圈建造机会，纵深推动“精细化、大零售、数字化”三大转型作业，不断提高金融服务质效，近年来各项事务完成稳健开展。2021年1-9月，公司完成经营收入135.35亿元，同比添加26.01%;完成归属于母公司股东的净利润51.31亿元，同比添加22.15%。本年1月初，公司发布2021年度成绩预增公告，估计2021年完成归属于上市公司股东的净利润71.10亿元-75.32亿元，同比添加18%-25%，主因财物规划稳步添加，信贷事务拓宽杰出，本钱管控办法有用。近年来，公司财物规划出现继续添加态势，到2021年9月30日，公司总财物规划7,465.30亿元，较上年底添加14.42%;总负债6,969.18亿元，较上年底添加14.94%。

2、活跃支撑实体经济开展，财物质量继续向优

财物端，发放借款和垫款、债务出资、买卖性金融财物三项占比较高。到2021年6月末，公司发放借款和垫款净额3,306.64亿元，较上年底添加21.24%;发放借款和垫款净额占财物总额份额为44.92%，较上年底上升3.12个百分点。公司活跃支撑实体经济开展，继续深化信贷结构调整，加大对要点职业、要点客户的信贷资源投进，前五大职业(i)租借和商务服务业、(ii)水利、环境和公共设施办理业、(iii)房地产业、(iv)制造业、(v)批发和零售业的借款总额占公司类借款总额的份额到达80.13%。负债端，负债总额的快速添加首要是因为吸收存款规划稳步添加，到2021年6月末，公司吸收存款余额5,268.63亿元，较上年底添加18.40%。其间，对公存款余额3,222.19亿元，占客户存款总额的份额为61.16%，与从前根本相等，负债端体现安稳。

成都银行近年来净息差全体保持安稳，2021年上半年公司净息差为2.11%，较2020年底微降0.08个百分点。横向比较看，公司净息差在股份行转债和城商行转债中处于较高水平，仅次于苏银转债、光大转债正股。

公司继续严厉控制信贷危险，不断完善危险办理制度系统并努力提高危险办理水平，财物质量不断向优。到2021年9月30日，公司不良借款率1.06%，较上年底下降0.31个百分点。横向比较看，公司不良率在城商行转债正股中，高于杭州银行和南京银行。拨备掩盖率方面，到2021年9月30日，公司拨备掩盖率为387.41%，较上年底大幅添加93.98个百分点。

转债上市初期价格剖析

转债首日目标价124-130元，主张活跃申购。截止至2022年3月1日，成银转债平价在102.89元，成银转债估值参阅可比转债南银转债(评级AAA，存续债余额199.15亿元，平价98.42，转债价格119.9，转股溢价率21.83%)，苏行转债(评级AAA，存续债余额50.0亿元，平价91.23，转债价格114.86，转股溢价率25.9%)，成银转债上市首日转股溢价率水平应该在区间，转债首日上市目标价在124-130元邻近。

咱们判别，1、债券发行规划偏高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好，组织入库不难，一级参加无异议;2、成都银行根植成都，跟着成渝双城经济圈战略地位晋级，公司将享用区域方针盈利，一起本次可转债征集资金的弥补可以有用支撑公司的事务开展。

归纳剖析，咱们估计成银转债首日上市转股溢价率在21%-26%邻近，对应价格在124-130元邻近，主张活跃申购。

转债打新中签率剖析

估计首日打新中签率0.0253%~0.0435%邻近。依据最新财报数据显现，正股第一大股东为成都交子金融控股集团有限公司，持股份额20%，第二大股东为丰隆银行，持股份额为17.99%，前十大股东持股份额63.17%，公司股权结构较为会集，商场重视度较高。咱们假定本次老股东配售份额38%~64%，则成银转债留给商场的规划为288亿元~49.6亿元。

当时成银转债设置优先配售和上发行，参阅近期发行的华友转债(AA+，发行规划76亿元)、隆22转债(AAA，发行规划70亿元)，上有用申购张数约1152万户/1129万户。假定成银转债上有用申购数量为1140万户，依照打满核算中签率在0.0253%~0.0435%邻近。