本周论题：商场触底，需求哪些方面的承认？咱们从跌落程度、估值散布、商场流动性和股票供应以及微观经济形势的视点，概括出每次商场底部的特征。

从跌落程度、估值散布、商场流动性和股票供应以及微观经济来看历史上商场底部的特征。

历史上，A股见底时，指数均匀较极点跌落60%，估值均匀跌落72%。历史上共产生5次见底，1994年7月28日，指数跌落77%，估值回落93%；2005年6月6日，指数跌落56%，估值回落74%；2008年10月28日，指数跌落73%，估值回落75%；2013年6月25日，指数跌落47%，估值回落72%；2016年1月27日，指数跌落49%，估值回落44%。今年以来，商场从2018年1月26日的高点3587一路震动跌落，并在5月30日触及一年内最低点3041，指数跌落了15%，估值回落了20%。

底部时，PE在0-40倍个股数量占60%以上。商场底部时轻视值个股占比较高，PE0-40倍个股比重为：92%、60%、72%、54%和34%，估值大于60x的个股比重为：4%、14%、9%、20%和40%。2016年是个破例，由于2015-2016年成绩呈现下滑，可是持续时刻不到一年，商场未有时刻充沛调整估值，再加上年头是商场对经济和成绩不合最大的时点，难以构成共同失望或达观的的预期，所以见底时估值较高。到2018年5月30日，P/E高于60x的个股数量占比为26%，较2016年1月的2638点时下降了14%，但高于历史上其它商场底部。

底部时，A股换手率低于同期水平，底部前18个月IPO融资额/流转市值较高。商场底部时期，换手率也处于较低水平，分别为：9.42%、1.23%、1.03%、1.01%和1.22%，但换手率见底有时早于商场。最近一个月的均匀换手率为0.90%，从2015年6月的高点回落后一直在低位震动。从IPO融资额来看，每次商场底部前18个月IPO融资额/流转市值较高，分别为：108%、5%、16%、1.3%和1.2%，存在资金分流效应。此外，商场底部时，常随同IPO融资额骤减，5次底部中有4次IPO暂停。

商场底部与经济以及基准利率的底部常重合，但商场能更快走出低点。1994年7月的商场底部，中国经济呈现“过热”，通货膨胀率高企，国家采纳紧缩手法，大幅进步存款利率，商场跌落至底部，而跟着CPI的见顶回落，商场也逐步走出了底部。商场见底时，经济增速也处于底部，但当商场走出底部时，GDP和CPI未必会走出低位。每次底部时，基准利率大多处于低位，分别为：10.98%、2.25%、2.25%、3.00%和1.50%，商场低迷时还随同着基准利率的下降，协助商场走出底部。

一周重要改变：进口再超预期，PPI持续上升。商场方面，两市融资余额来到了9956亿元，环比( 28)，回到3月底水平；北上资金本周加大流入力度；股票型基金仓位和混合型基金仓位均小幅回落；商场换手率大幅走弱，涨跌停份额也跟着回落。微观层面，进口再超预期，PPI持续上升，人民币止住反弹，利率小幅走升。职业层面，发电耗煤环比大幅回落，钢铁社会库存持续下降。