从国外经验看，老练的场外买卖商场不只能为主板商场供给新鲜血液，还可以凭借门槛宽松、准则完善、监管适度、活泼度高级优势，促进挂牌企业的资金流转。因而，现在对区域性股权商场运营组织施行的存案准则仅仅监管思路优化调整的开端

我国证监会日前公示第二批区域性股权商场运营组织存案名单，天津、浙江、山东等地的9个区域性股权商场运营组织在列。算上此前发布的第一批21家存案组织，现在公示的两批存案区域股权商场(俗称“四板商场”)共有30家。

自2008年区域性股权商场诞生以来，我国四板商场展开现已获得可喜成果。据《我国证券业展开陈述(2017)》，到2017年6月底，全国共树立40家区域性股权商场，区域性股权商场累计为企业完成各类融资约为6800亿元，但这一数据与场内买卖商场的融资规划比较仍有较大距离。

快速展开有喜有忧

2008年《关于天津滨海新区归纳配套改革实验总体方案的批复》发布，我国首家区域性股权商场——天津股权买卖所树立，我国区域性股权商场正式起步。在初始阶段，依照“谁批阅、谁监管、谁担任”的准则，在当地政府主导下，全国多地接连树立起区域性股权商场。2015年下发的《区域性股权商场监督办理试行方法(征求定见稿)》，明晰了我国区域性股权买卖商场是在省级行政区域内为中小微企业供给股权、债券转让和融资服务的私募证券商场。

10年来，作为多层次资本商场的重要组成部分，我国区域性股权商场展开迅速，企业数量很多、融资功用逐渐闪现。据国元证券(000728,股吧)等组织计算，到2017年7月31日，我国共有8.63万家挂牌、保管、展现企业，散布在全国40个区域性股权商场。其间，有6家股交中心的企业数高于3000家，融资额最多的是广州股权买卖中心，高达1691.58亿元。此外，齐鲁股权买卖中心、天津股权买卖中心、浙江股权买卖中心挂牌企业数量也位居前列。

现在的四板商场已构成4种形式。一是产权买卖组织主导形式，如天津股交所、北京股交中心由各自的产权买卖所主导树立;二是当地政府主导的事业单位形式，如齐鲁股权买卖保管中心;三是当地国企主导形式，如上海股权保管买卖中心;四是证券公司主导形式，如前海股权买卖中心。

在看到许多成果的一起，也不能忽视商场存在的问题。国金证券(600109,股吧)分析师贺国文表明，现在全国大都区域性股权商场树立时刻不长，尚处于探究展开过程中，展开中暴露出一些问题，包含比如功用定位不明晰、事务形式相同、盲目扩张等：部分四板商场违规展开接连会集竞价买卖;有的将收益权等拆分转让变相打破200人边界，涉嫌不合法揭露发行;还有的区域盲目重复批设买卖场所导致过多过滥，违规上线私募债发生兑付危险。不久前迸发的“侨兴债”违约事情便是一例。本来只能在广东金融高新区股权买卖中心有限责任公司买卖的私募债“侨兴债”，却经过“区域股权买卖中心 互联网渠道”的形式拿到互联网渠道招财宝上出售，私募债完成跨区域出售、跨出资者出售，导致更多不合格出资者进入，发生了较大的危险。

当令改变监管思路

自上世纪90年代至今，监管组织对区域股权商场的大规划整理已达3次之多，但相关于主板商场来说，四板商场的标准性依然有待加强。

从外部环境看，曩昔在当地政府主导下，四板商场监督办理部门更多垂青交税、盈余等目标，却忽视了监管的专业性和防危险特性。据记者了解，有的省份多达3家或许4家相同的四板商场，给企业挂牌带来晦气影响。

从四板商场本身状况看，部分股交中心盈余形式不明晰，挂牌企业准入门槛高，信息发表不标准。国元证券研究中心有关部门担任人表明，现在区域性股权商场在事务上遭到必定地域约束、挂号和转让的确权约束，既要为中小微企业的展开开发归纳性的融资等服务，又要依托本身事务开发和立异盈余形式。在服务手法缺少、转让不活泼、事务跨区受限的状况下，各商场主体的生计和展开面对应战。

四板商场现在首要依托收取融资服务费、买卖手续费及财务顾问费等完成盈余，这种形式在支撑中心展开方面还不行有力。此外，各地四板商场对挂牌企业树立年限、盈余才能、运营规划等均有不同程度约束，部分草创期企业被拦在区域性股权商场之外。此外，股交中心对持续性信息发表的标准要求较高，但实践信息发表程度不高。

齐鲁股权买卖中心首席研究员高鹏飞以为，现在区域性股权商场私募产品缺少有用方针支撑，股权融资、可转化公司债和股权质押融资等3类四板商场的产品均有问题。在股票(股权)融资方面，因为四板商场挂牌企业多为立异成长型企业，上市不确定性大，商场组织出资积极性不大。在可转债方面，区域商场可转债归于非标准化产品，这类产品都需求银行、券商等大型金融组织的总部批阅，拉长了批阅时刻，抬高了发行本钱。

为整理四板商场，2011年11月份至2015年，监管部门先后发布《国务院关于整理整理各类买卖场所 实在防备金融危险的决议》《关于整理整理各类买卖场所的施行定见》等多个文件。尤其是2017年1月份发布的《关于标准展开区域性股权商场的告诉》，初次明晰了区域股权商场由省级人民政府施行监管、证监会担任进行辅导、协谐和监督的监管体系。一起，制止跨区域运营，明晰行政区域内树立的运营组织不得超越1家。随后发布的《区域性股权商场监督办理试行方法》持续明晰了不起变相揭露发行产品、树立合格出资者标准和穿透核对准则、明晰信息发表标准等具体要求。根据规定，区域性股权商场运营组织名单由省级人民政府施行办理并予以公告，一起向我国证监会存案。

高鹏飞以为，对四板商场施行存案办理，明晰界定了中心和当地监管责任，充分发挥中心和当地两个积极性，有利于完善监管协同机制，避免监管空白和监管套利，严厉打击违法违规行为。一起，增加了监管的专业性和协调性，有利于防备金融危险。

存案后应持续优化监管

一位业内人士表明，存案仅仅监管思路优化调整的开端，可是关于已有10年展开前史的四板商场来说，要标准展开还需苦练内功。高鹏飞表明，主张从国家层面加强区域性商场展开的统筹规划，测验逐渐树立“先挂牌，后上市”的培养转板机制，明晰区域性商场股权挂号保管组织的法律地位，出台鼓舞金融组织经过区域股权商场支撑中小微企业融资的办法，探究推进树立小微型券商准则，真正为四板商场招引、留住、扶持更多优质中小微企业。

从国外经验看，老练的场外买卖商场不只能为主板商场供给新鲜血液，还可以凭借门槛宽松、准则完善、监管适度、活泼度高级优势，促进挂牌企业的资金流转。为此，部分业内人士主张，四板商场应进一步下降准入门槛，招引更多新式企业挂牌，优化买卖机制，激起商场生机。例如，可探究引进做市商准则、托付定价等定价方法。此外，应加强职业自律，促进四板商场在良性互动中更好展开。