遭到对经济增加的达观心情攀升和通胀预期上升的提振，美国国债收益率近期大幅攀升。依据咱们的增加猜测，未来几个季度的长时刻国债利率可能会上升，但速度会放缓。咱们以为，假如利率升得太高太快，美联储将会采纳按捺办法。

2月25日当天盘中10年美债一度骤升至1.61%，动摇起伏高达曩昔一年2倍标准差

从美国经济周期历史数据来看，美债收益率曲线的斜率——用两年期和十年期美国国债收益率之差来衡量——在阑珊期间及之后急剧峻峭化。曩昔的经历标明，2.5%是收益率曲线斜率的上限；它有时会更高，但鲜少持续很长的时刻。

咱们估量未来18个月10年期国债收益率将到达2.75%，三亚旅游攻略网，条件是其他变量坚持不变；但咱们以为在现在的环境下，并不满意这一条件。

美联储将对立加息行动

美联储计划在2021年购买近1万亿美元债券，且不太可能答应债券哨子对近期官方加息进行定价。在咱们看来，上述两个要素都将约束美国国债收益率上升的空间。据大略估量，美联储的目的或足以将10年期国债收益率坚持在低于原水平50个基点的方位。

咱们对2022年10年期国债收益率的中期猜测值为2.25%；本年剩余时刻，咱们估量收益率区间为1.5%至2.0%。咱们估量利率走势将呈现出比曩昔几天更为渐进的脚步。跟着2021年利率上升，咱们估量利率的走势将比曩昔几天更缓慢。利率兜售倾向于阶梯函数：快速走高，随后是一段时刻的盘整，然后是另一个阶梯，这也是咱们对本年剩余时刻的形式预判。

考虑到哨子巴望选用更高的通胀率，猜测的危险呈上升态势；尽管如此，咱们以为潜在的剖析逻辑仍是合理的。咱们估量，美联储不会像现在柳树对利率从现在开端走高持达观态度，尤其是，假如利率持续快速走高的话。

经济远景偏正面，加息似正逢当时

跟着美国经济开端逐渐康复其“正常”的脚步，咱们可以开端运用典型的东西，以深化地了解利率反映了何种经济成果。以归纳收购经理人指数(PMI)的变化作为衡量经济活动的基准，好像可以公允地说，最近的加息正好赶上经济趋势。

美国归纳收购经理人指数(PMI)趋势

美国商业决心指数趋势

假如十年期美国国债坚持现在的收益率，它们将在一年内攀升近1%。从历史上看，这与PMI处于50%的高位是共同的，远高于代表经济扩张的50%的临界值。以国内生产总值(GDP)核算，咱们以为这将使2021年的增加率到达5%左右。咱们的GDP猜测为6.5%，这有助于咱们预期利率有更大的上升空间。

当然，监测收益率上升的实质也很重要：收益率上升是由于增加预期被进步了吗？仍是由于哨子预期美联储将进步短期利率，它们才会攀升？咱们说，这些问题的答案强调了为什么出资者还需要注意收益率曲线的形状——而不仅仅是利率水平。

注：EricWinograd系AllianceBernstein脱落经济学家。本文中表达的观念不构成研讨、出资主张或买卖主张，也不一定代表一切AB出资组合办理团队的观念。

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