编者按：2020年12月25日，深圳市优学全国教育开展股份有限公司向深交所递送招股说明书，拟募资4.86亿元，将用于根据常识图谱的个性化教育途径晋级建设项目、应用于教育的人工智能技术研制中心建设项目、营销中心及品牌建设项目。作为深耕在线教育范畴多年的“正牌军”优学全国此次上市看似风景的背面，实则呈现净利亏本、存货规划较大、市场竞争力较弱等问题。

六成赢利源自政府补助盈余才能堪忧

企查查材料显现，优学全国成立于2011年10月，是教育电子职业先行者，是一家中小学在线教育途径与产品服务途径，主营事务包含智能终端、才智讲堂、在线教育三大事务板块，董事长为唐本国。

2020年，在线教育职业呈现了一次大跃进，作为在线教育职业的一员优学全国并没有乘风而起，反观成绩居然呈现了亏本。招股书显现，2017年至2020年上半年，优学全国运营收入别离为5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元、2.88亿元；净赢利别离为2774.43万元、3467.81万元、3670.55万元以及-103.83万元。

值得注意的是，2017年至2019年优学全国虽处于盈余情况，但其六成赢利均源自政府补助。招股书显现，优学全国计入当期损益的政府补助总额别离为1715.81万元、2273.23万元、2400.24万元，占当期赢利总额的份额高达61.84%、65.85%、60.7%。赢利高度依靠政府补助，这使得外界对其盈余才能的质疑声不绝于耳。

对此，优学全国在招股书中坦言，假如因为政府相关补助方针或公司本身条件的改变，导致不能享用政府补助或许补助金额下降，将会对公司的运营成绩及财物情况形成晦气影响。

招股书显现，2017年至2020年上半年，优学全国毛利率别离为35.14%、34.25%、34.57%以及35.51%；同期同职业可比上市公司产品毛利率别离为43.66%、44.29%、45.39%以及47.97%。由此可见，优学全国的毛利率显着低于职业平均水平。优学全国称，这主要是由产品差异及途径差异所导致的。

较低的毛利率以及造血才能的缺乏，使得优学全国的现金流不断恶化。2017年至2020年上半年，优学全国的运营现金流别离为1615.23万元、7680.03万元、3809.71万元以及-5226.94万元。2019年运营现金流同比腰斩，2020年上半年运营现金流初次为负。

此外，周边旅游景点，优学全国还存在存货规划较大的危险。招股书显现，优学全国陈述期各期末存货账面价值别离为18,952.97万元、19,315.93万元、17,769.03万元以及22,708.18万元，占各期末流动财物的份额别离为53.79%、51.73%、41.79%以及58.59%。对此，优学全国表明，公司存货主要由库存商品和原材料构成，与公司运营特色相匹配。陈述期内公司继续添加的存货规划可能会影响公司的资金周转速度和运营活动的现金流量净额，下降资金运用功率，一起也可能发生存货贬价的危险。

研制投入较低产品竞争力弱

优学全国在本质上归于集成商，其产品教育平板电脑的制造在硬件上不光需求向上游公司收购且需求与外协代工厂协作，以及在开发以学习为场景的系统软件上需外购触及内容版权。优学全国本身并不具有自主研制的才能。

关于优学全国而言，提高本身产品研制才能无疑是其提高中心竞争力的要害。招股书显现，2017年至2020年上半年，优学全国研制费用别离为6244.61万元、8110.92万元、9808.53万元以及5630.00万元。比较科大讯飞(002230,股吧)、视源股份(002841,股吧)这两家公司在2019年，对相关产品的研制投入别离高达21亿元、10亿元，比较之下优学全国的研制费用不到竞争对手的十分之一。

专利方面，优学全国仅有11项专利、71项软件著作权。反观优学全国竞争对手步步高(002251,股吧)教育电子有限公司，在国家常识产权网则能检索到137项专利。

与此一起，在版权方面，优学全国相同面对必定危险。招股书中说到，优学全国发行人与版权方经过签署授权协议的方法协作，合同到期后，版权方能够挑选与公司续约或将版权颁发其他公司。假如公司的版权授权协议到期后不能续约，则可能对公司运营成绩形成必定的晦气影响。