事件
公司发布2021 半年报600160：H1 公司实现营收81.84 亿元，同比增长14.22%600160；实现归母净利1.04 亿元，同比增长644.15%。
简评
公司Q2 业绩大增，主营产品量价同升
公司上半年主营产品量价齐升：价格方面，主要产品同比均有所增长600160；产销方面，主要产品增产增销，核心业务氟化工保持较快成长，产品结构进一步优化。其中：氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工的产品价格同比分别上涨71.77%、10.90%、28.10%、12.20%、9.92%、1.78%、2.97%；产量同比分别增长2.09%、12.83%、7.27%、-7.73%、9.10%、47.56%和7.75%。公司对应Q2 单季营收45.87亿元，同比增长24.68%，归母净利0.92 亿元，同比大幅增长2631%，已经实现连续三个季度业绩同比增长。
从报表来看：①营收规模扩大，毛利率提高3.6 个百分点，毛利润同比增加3.8 亿元；②经营活动现金流量净额4.85 亿元，同比增加104.18%，主要系主收入、利润同比增加；③研发费用2.59亿元，同比增加61.13%，主要系加强低碳环保制冷剂、高性能氟氯化工材料的研发投入；④管理费用3.2 亿元，同比增加21.4%，主要系本期无疫情社保专项减免；
整体来看，上半年公司主要产品、原材价格总体上行，但结构性分化明显，氟化工原料大幅上涨未能有效通过氟化工产品转移到市场，其他化工产品价格涨幅较小和其原材料价格涨幅较大的不平衡矛盾加大，以及公司继续加大研发投入和经营规模增长导致的相关费用上升等，限制了业绩的大幅提升。
氟化工产业链景气回暖，制冷剂下半年盈利将改善近期氟化工产业链景气程度逐渐好转。据百川盈孚，
1）萤石方面，伴随行业准入标准不断提升，“小、散、乱”产能出清，受环保、安监及生态红线划定，以及绿色矿山建设要求，供给收缩，2019 年基本维持在3000 元左右，2020 年一度冲高至3250 元，随后逐渐回落，目前主流价格在2600 元/吨上下浮动；
2）氢氟酸方面，目前无水氢氟酸均价9600-9800 元/吨，主要受其成本面硫酸市场的高价运行与需求端制冷剂市场回暖共同推动，已接近Q1 时的水平；
3）制冷剂方面，在8 月中旬开启上行通道，个别小品种制冷剂受需求端提振，行情保持高位运行，预计H2 业绩贡献将环比走强，部分主流制冷剂因原料供给失衡导致市场货源紧张，混配制冷剂同步跟涨，行情向好。
R125 主要原料四氯乙烯海外供应受天气影响且国内供应偏紧，从8 月20 日的7400 元/吨快速上涨至15000 元/吨，受原料端支撑均价由从2.5 万/吨涨至目前的4 万/吨，最高报价达5 万，后期预计逐步跟涨；目前R22 价格接近1.9 万元/吨，年初为1.4 万，8 月20 日价格尚在1.7 万左右；三代剂方面完成筑底并且逐步放量，H1 总产量在15.42 万吨，在上年大幅增长的基数上，沿袭增长势头，同比增长19.44%，目前R32 主流价格在12000 元/吨,R134A 主流成交价格在21000 元/吨，尚处周期底部，随着大规模扩产进入尾声，景气有望在22 年缓慢提升。
4）含氟聚合物方面，H1 产量为1.87 万吨，同比增长48.68%，其中PTFE 价格与R22 相关性较强，21 年至今均价在5.3 万元/吨，较去年的4.3 万也有显著提升，且下半年有望进一步拉高，带动利润的提升。
优异赛道提振，明星产品PVDF 价格暴涨
受下游新能源领域需求的拉动以及产能供应有限，含氟高分子材料中的聚偏氟乙烯（PVDF）市场价格自21 年Q1 以来显著增长，截至8 月25 日，锂电级PVDF 市场平均报价已达到29.5 万元/吨，四个月涨幅高达164%。
供给端严重紧张也造成其他应用领域的PVDF 粉料、粒料价格水涨船高，目前报价分别达到25.5 万、24 万，较Q1 涨幅分别为264%、243%，公司现有3000 吨PVDF 产能，用作光伏等下游，另有7000 吨产能预计2021 年年中投产试车。
由于PVDF 的爆火，主要原料R142b 同样供应紧缺，平均报价从年初的1.6 万元/吨上涨到8 月的11 万左右，增幅达588%，生产1 吨PVDF 约消耗1.65 吨的R142b，耗量较高，PVDF 价格暴涨的利润很大一部分贡献给了R142b产品，因此对于配套有R142b 装置的企业成本端压力相对较小，生产和业绩的稳定性更高，公司配有2 万吨/年R142b 产能，可以完全满足未来PVDF 扩产后的原料需求，将从产业链景气中持续受益。
氟化工龙头，产能扩充贡献未来增量
21 年上半年，公司主要产品、原料价格总体同比上涨，涨幅最大的产品为氟化工原料产品，约70%的产量内用于公司氟化工产品生产原料，其大幅涨价有效控制了公司氟化工产品的成本大幅上升风险，一体化配套给公司加铸了成本护城河。氟制冷剂方面，公司处于全球龙头地位、国内龙头品牌。
公司第二代氟致冷剂R22 产能国内第二位；第三代氟致冷剂规模处全球龙头地位，混配小包装致冷剂市场占有率全球第一位。公司是国内用自有技术实现第四代氟致冷剂产业化生产的企业，拥有两套主流产品生产装置。
含氟聚合物方面，公司处于国内较为领先地位。HFP、PTFE、FEP、FKM 产能规模位居行业领先地位，近3 年，公司含氟聚合物取得技术创新突破，量质齐升，PTFE 实现原装置产能2 倍以上增长。氟化工产业链方面，公司位原料端三氯乙烯、四氯乙烯、甲烷氯化物（含一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷、四氯化碳）世界龙头。VDC、PVDC 产业产能规模跃居全球首位，国内市场占有率达80%，综合竞争力稳居全国前列。
公司另有在建和改造项目共31 项，总投资45.31 亿，截至报告期末已投入10.62 亿。其中，投资9.07 亿的270kt/a环保型氟产品项目已完成50%；投资总计2.63 亿的10kt/aPVDF 项目二期A 段项目和B 段项目分别完成70%和30%；投资6.47 亿的20kt/aHFC-134A 项目已开始建设；合成氨原料路线及节能减排技术改造项目已进展10%，未来，随着改扩建项目的逐步落地，将为公司带来强劲发展新动能。
预计公司2021、2022 年归母净利分别为8.6、14.1 亿元，对应PE 43、26 倍，维持买入评级。
风险分析：安全生产风险，环保生产风险，产品价格波动风险，原料价格上行风险，产业政策风险