研报正文

行情回忆

7月矿价先跌后涨，V型反弹。月初，钢厂持续亏本被逼减产，加重了黑色产业链负反馈，铁矿快速回落近200元/吨，跌幅高达20%。

7月中下旬，铁矿价格已挨近非干流矿本钱，短期压力或有所减轻，叠加钢厂赢利改进，矿价运转逻辑切换至钢厂复产预期，铁矿石期现价格迎来快速反弹，修正上半月的跌幅。

一、基本面盯梢

（1）供应方面，澳洲巴西19港铁矿发运总量2653.5万吨，环比添加133.8万吨。澳洲发运量1750.6万吨，环比削减153.2万吨，巴西发运量902.9万吨，环比添加287.0万吨。北方六港到港总量为1154.6万吨，环比添加218.5万吨。财年底冲量完毕后干流矿发运有所回落，但全体降幅不大。

（2）需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率72.70%，环比上星期添加1.09%，同比上一年下降9.22%；高炉炼铁产能利用率79.60%，环比添加0.30%，同比下降5.73%；钢厂盈利率41.99%，环比添加22.94%，同比下降45.89%；日均铁水产值214.31万吨，环比添加0.73万吨，同比下降14.57万吨。估计在8月有小幅复产空间，但复产起伏或有限。

（3）库存方面，库存方面，全国45个港口进口铁矿库存为13703.98万吨，环比增169.43万吨，全体增幅明显，港口接连6周累库。7月国内港口矿石大幅回落，但并未带来库存接连去化，相反港口库存在持续添加。

钢厂方面，64家钢厂进口烧结粉矿库存1331.01万吨，环比上升6.16万吨，钢厂仍按需收购为主，但略有补库动作。

二、结论及操作主张

高炉电炉复产，铁水有望加速上升，但钢厂8月实践复产力度或不及预期。财年底冲量完毕后干流矿发运有所回落，但全体降幅不大。

淡水河谷虽调降全年产值方针，但即使按更低方针核算，下半年环比增量超3600万吨，估计干流矿在方针产值驱动下，后续发运量将呈现出季节性上升局势。

目前国内钢厂接连减产，终端需求疲弱，且压减方针预期未变，需求端仍然承压矿价，日均铁水产值214.31万吨，环比添加0.73万吨，重视铁水由降转增的起伏。

全国45个港口进口铁矿库存为13703.98万吨，环比增169.43万吨，港口接连6周累库。供需没有实质性好转，近期行情在减产和复产间徜徉，重视钢厂赢利改变以及复产的实践力度。

三、危险提示

四大矿山发货不及预期，需求总量康复，下流钢企出产超预期，港口库存持续大幅下滑。